IPO的怕與盼

3月7日，中國證監會副主席姚剛表示，目前財務審核已經進入最重要的時刻，原則上3月31日截止日之后，IPO就將重啟。同時，他還強調稱，“我們從來沒有說過暫停IPO。”當天下午，A股市場聞之急速而又恐慌性地開始了跳水行情。監管當局隨后亦緊急通過有關媒體辟謠：IPO須在財務自查階段與抽查階段后才能重啟。調皮的大盤才得以安撫，指數的大跌勢頭才有所緩解。

事實上，進入3月份以來，市場已履次受到IPO開閘傳聞的騷擾與驚嚇。3月1日，雖然證監會在前一天表示了目前IPO開閘暫無時間表的消息，但市場仍然心有余悸：當日上證指數畫出了一根震幅不小的陰十字星K線。很明顯，近期市場的連續陰跌，IPO所引起的負面影響應該是最大的。相反，自去年12月4日至今的跨年度行情中，上證指數最高漲了近500點，行情的上漲，就筆者看來，市場各方對IPO的“無憂”應該是一個十分重要的因素。

回顧本輪行情，我們可以發現，一個重大的供求關系悄然發生了變化，即自去年10月底浙江世寶上市至今4個多月以來，IPO事實上已處于暫停狀態。不僅如此，為了化解近900家組成的IPO“堰塞湖”風險，監管層通過史上最嚴的IPO企業財務自查與抽查相結合的大檢查欲“嚇退”一批；監管層還力圖通過將企業推向境外上市與掛牌“新三板”等的形式欲分流一批。與此同時，監管層還特別注重資金擴容，比如加大QFII和RQFII的投資額度與比例。為此，原中國證監會主席郭樹清甚至公開宣稱，希望QFII和RQFII占整個A股市場的比例，在現有基礎上能夠乘以9或10。隨著監管部門新批QFII和RQFII資格的加速，這些長線資本也快速流入A股市場。今年2月27日，中國證監會再次明確說，要推進長期資金即保險資金、養老金和住房公積金等“三金”的入市。

然而一旦“不怕”的氛圍有所改變，一旦市場的上漲動力減弱，一旦面對擁有排山倒海氣勢的IPO“堰塞湖”開閘（畢竟當前傳來的最新消息是主動“撤單”的IPO家數僅有30家），再加上養老金和住房公積金等機構資金遠水難解近渴的現狀，市場選擇阻力最小的下跌路線是一種必然的邏輯。

其實，對待IPO問題上，有些投資者是“怕”的，有些投資者以及政府部門則是“盼”的，并希望盡快重啟IPO，否則證券市場就失去了其應有的融資功能，也失去了服務國民經濟發展的全局作用。因此，當前最為現實也是至關重要的問題是，如何在IPO重啟與不因其導致股市步入漫漫熊途間取得一個最大公約數，以達到“怕”與“盼”間的均衡。

綜觀中國新股制度的歷次改革，就如同老烏龜爬門檻那樣，里外總會有一跤的。如果摔得好，一步就到了門外，如果不幸摔回門檻內，不僅要疼一下，而且還得繼續爬門檻。 當前的中國股市，投資者特別是中小散戶投資者聞IPO恐慌倒也情有可原，畢竟這是多年“政策市”所致的結果。新股體制改革似乎陷入了一個“改也不行，不改更不行”的囧態。

雖然目前新股處在暫停或暫緩的狀態，但是毫無疑問，改革已成主流共識。因為新股發行如果再不進行徹底的市場化改革，IPO就會重復暫停、放開、再暫停的怪圈，中國股市就會重走政策市的老路，我們小散們就會回到“年年解套年年套”的投機生活中去。結果就如同老烏龜爬門檻不幸摔回門檻里那樣，陷入疼一下再爬，爬后再疼一下的尷尬。

而要啟動改革必須有一個好機制。力量來自何方呢？自然是中小投資者的力量，自然是來自包括養老金、企業年金等機構長期資本所內含的社會力量。惟其這樣的力量，才能打破中國股市IPO漸進式改革過程中慢慢形成的既得利益格局，推動股市利益均衡新機制的建立，并真正讓普通投資者分享改革紅利，實現百姓財富性收入的增長。而這恰恰是筆者對中國股市健康和諧發展之盼。

（作者為《證券日報》副總編輯）