黃金大劫

從80年代不足百元一克，到2011年最高飆到381元/克，雖然其間也有小幅的起跌，但多數(shù)中國人恐怕不會想到黃金近年堅挺神話也有被打破的一天。

2013年4月12日，國際金價開始大幅急跌，兩天內(nèi)一盎司由1550美元下探至1321美元。經(jīng)歷小幅回升后，5月9日到17日，紐約商品交易所黃金期貨合約價格連續(xù)走低，上演7連跌，成為2009年3月以來最久跌勢。5月20日開盤后金價繼續(xù)下挫，至28日記者截稿時，紐約商品交易所8月份交割的黃金期貨價格收盤下跌0. 6%，收于每盎司1379. 70美元。

這引發(fā)全球最大的兩個黃金購買國中國和印度的實物黃金需求激增。在中國市場上，投資金條一度跌到260元/克，引發(fā)了“中國大媽”的搶購潮。

不僅如此，國際貨幣基金組織（IMF）5月27日在其官方網(wǎng)站上披露的數(shù)據(jù)顯示，包括俄羅斯、哈薩克斯坦、阿塞拜疆、土耳其在內(nèi)的多個國家央行均在4月份增持黃金儲備，推動當(dāng)月全球央行持有的黃金總量增加97. 2萬盎司。近4年間，新興經(jīng)濟(jì)體國家俄羅斯、巴西等國一直致力于增加黃金儲備，金價暴跌后也是如此。

盡管有增持黃金的力量在，但國際機(jī)構(gòu)仍然看空金價。

5月28日，摩根大通嘉誠（J. P. Morgan Cazenove）的分析師下調(diào)了大多數(shù)金屬的價格預(yù)期，其中包括將2013年黃金價格從之前的1745美元/盎司下調(diào)至1595美元/盎司。美銀美林的貴金屬分析師28日也下調(diào)了對今年平均金價和銀價的預(yù)期，該行還將2013年平均金價預(yù)期下調(diào)12%，至1478美元/盎司。

雖然仍有機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)人士對黃金的中長期預(yù)期表示樂觀，但黃金投資“萬無一失”的神話，終究破功。

“來10公斤金條”

4月下旬及“五一”期間，北京多家黃金專柜前人頭攢動，搶購者涵蓋老中青各年齡段，有些黃金首飾未經(jīng)試戴就被“拿下”，銷售員語速都比往常快了幾分。

“4月中旬到5月上旬，百姓對黃金經(jīng)歷了恐慌、搶購、穩(wěn)定這三個階段。金價最初暴跌時，百姓還處在觀望階段，金價回升到270元一克時才出現(xiàn)搶金潮，我們甚至接到過幾個一次性購進(jìn)8到10公斤黃金的個人訂單。進(jìn)入5月后，金價逐步回升到290元一克，購金情緒才穩(wěn)定下來。”北京工美集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱工美）副總經(jīng)理王健告訴《瞭望東方周刊》。

據(jù)王健介紹，工美4月的黃金銷售額環(huán)比增長3倍有余，這個增幅在他30多年的從業(yè)生涯中并不多見。

北京菜市口百貨股份有限公司（以下簡稱菜百）公布的數(shù)據(jù)顯示，“五一”3天假期，菜百黃金銷售額超過2億元，同比增長超過30%。

北京退休教師溫秀榮（化名）參與了此次搶購。她原本打算只買一只金手鐲送給準(zhǔn)兒媳，因為金價便宜，所以共拿出4萬余元投資金條。她告訴本刊記者，理財規(guī)劃師本來就建議他們適當(dāng)配置黃金資產(chǎn)，“這次是碰上了好時機(jī)”。

“就算不能增值，至少可以保值，不會像我老伴炒股虧得血本無歸。”溫秀榮對近期金價的下跌并不以為然，仍保持著樂觀預(yù)期。

5月10日至15日間，本刊記者再次走訪菜百、工美等多家黃金賣場，發(fā)現(xiàn)購金顧客數(shù)量已大不如前。5月13日，工美黃金柜臺的金價走勢圖顯示，投資金條售價為305元/克。5月20日，金價最低行至1340美元/盎司（267. 1元/克）下方，徘徊在1350美元/盎司附近。

“中國大媽”買了多少金

近一個月來，“ ‘中國大媽’鯨吞300噸實物黃金”的傳言甚囂塵上，這個數(shù)據(jù)是否屬實？

中國黃金協(xié)會發(fā)布的《中國黃金行業(yè)社會責(zé)任報告》（2012）顯示，2012年，全國黃金消費(fèi)量832. 18噸，其中，黃金首飾502. 75噸；金條239. 98噸；金幣25. 30噸；工業(yè)用金48. 85噸；其他用金15. 3噸。而 2012年中國黃金產(chǎn)量為403. 047噸。

如果300噸傳言屬實，那么僅一個月內(nèi)，中國消費(fèi)者的購買力就超過了2012年黃金消費(fèi)量的三分之一，接近2013年第一季度的黃金消費(fèi)量。

“目前統(tǒng)計數(shù)據(jù)還沒出來，我不能確認(rèn)，不過這段時間黃金消費(fèi)量異常驚人確實是事實。”中國黃金協(xié)會副會長張炳南告訴《瞭望東方周刊》。

“300噸”的數(shù)據(jù)從何而來？

最早有據(jù)可查的源頭來自《貨幣戰(zhàn)爭》的作者宋鴻兵。他認(rèn)為“國際資本打壓黃金，扶持美元，以通過美元優(yōu)勢地位及金融手段控制世界”，是堅定的“挺金派”。4月23日16點(diǎn)41分，他發(fā)微博說：“業(yè)內(nèi)人士透露，黃金4月12日暴跌以來短短10天內(nèi)，僅中國內(nèi)地的投資人就鯨吞實物黃金300噸，約占全球黃金年產(chǎn)量的10%！”

香港政府統(tǒng)計處公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，中國內(nèi)地從香港進(jìn)口黃金達(dá)223519公斤（223. 52噸），較前一月大增1. 3倍，創(chuàng)下新高；2月為97106公斤（97. 106噸）。與此同時，香港自中國內(nèi)地進(jìn)口黃金87334公斤（87. 334噸），增加1. 4倍； 2月為36148公斤（36. 148噸）。

兩者相減，今年3月中國大陸自香港進(jìn)口黃金達(dá)136. 186噸。

“注意，這是在黃金4月暴跌之前，暴跌之后黃金的銷售普遍是正常數(shù)字的2～3倍，因此4月中國黃金消費(fèi)突破300噸是可以想象的。”5月8日15點(diǎn)33分，宋鴻兵針對香港方面的數(shù)據(jù)在微博中表示。

宋鴻兵還說：“到上海黃金交易所的網(wǎng)站上查看4月交易數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，4月12日之后十個交易日內(nèi)，實物黃金購買總量為184噸，TD轉(zhuǎn)實物126噸，總購買量為310噸，主要為了補(bǔ)流通庫存，這還不包括境外帶入的黃金”。

然而，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)與“300噸”相去甚遠(yuǎn)。

5月13日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的《2013年4月份消費(fèi)品市場情況》顯示，2013年 1至4月，金銀珠寶消費(fèi)總額（絕對量）為1065億元，同比增長29. 5個百分點(diǎn)。而在金價大挫的4月份，零售額為303億元，同比增長72. 2個百分點(diǎn)（按照限額以上企業(yè)或單位口徑）。

這無疑是“中國大媽”們強(qiáng)烈購進(jìn)需求的佐證。但如果按5月20日的267. 1元/克的金價低點(diǎn)、303億元全部為黃金消費(fèi)計算，4月份購金量也不過113. 44噸。

中國黃金協(xié)會新近指出，2013年一季度，全國黃金消費(fèi)量320. 54噸，與去年同期相比增加65. 34噸，同比增長25. 6%。平均每月黃金消費(fèi)量為106. 85噸，與購金量暴增的4月份相差不多。

擠出50%的價格泡沫

不管“300噸”是否屬實，“中國大媽”似乎并沒有抄到底。

據(jù)本刊記者觀察，加上手續(xù)費(fèi)，大媽們多在285～300元/克購進(jìn)黃金。金價一路下跌，雖然一度止跌小幅升溫，卻終承壓繼續(xù)下行。對抱著投資目的的“中國大媽”來說，似乎并沒有賺到錢。

盡管股神巴菲特一直不理解為何人們對黃金情有獨(dú)鐘，并一再表示黃金不應(yīng)具備這么高的價值，但對于“中國大媽”和“印度大媽”來說，黃金始終是她們的剛需。

中郵證券策略分析師程毅敏告訴本刊記者，亞太地區(qū)搶購黃金有三個原因：一是與實物黃金消費(fèi)習(xí)慣有關(guān)，最初一波黃金購買熱潮，是剛性需求使然；二是急切的投資需求，國內(nèi)投資機(jī)會及渠道相對歐美而言較為匱乏，走勢良好的黃金成為投資轉(zhuǎn)換對象之一；三是黃金市場價格下行走得太長，投資者趁機(jī)抄底。

“這些購金者今后若由買方轉(zhuǎn)為賣方，會加劇黃金下跌。”他說。

程毅敏認(rèn)為，黃金價格背離了黃金價值—如同國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板、樓市等，現(xiàn)在價格下跌，實則是泡沫擠出破滅的過程。“我們的預(yù)測是，從高點(diǎn)跌下50%才比較合適。”他建議投資者理性購金。

在黃金此輪波動中，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委判斷：黃金年內(nèi)牛皮市，未來十至十五年進(jìn)入熊市。

金證顧問首席分析師陳自力在接受本刊采訪時也指出，黃金價格上漲的黃金時期或許即將告一段落，在未來的走勢當(dāng)中，預(yù)計金價將由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱。“2013年黃金的走勢主要以調(diào)整下行為主，投資者應(yīng)該保持幾分謹(jǐn)慎，最多適合進(jìn)行波段操作而已。”

而在張炳南看來，金價下跌的根本因素是長期上漲的黃金價格的內(nèi)部調(diào)整，以及美國維護(hù)美元全球霸主地位的戰(zhàn)略需求狙擊。

“黃金在2001年進(jìn)入第二階段的大牛市，從250美元/盎司推到2007年的680美元/盎司，再到2011年的最高峰1920美元/盎司。每一年價格都在上漲。金價調(diào)整的發(fā)生只是時間問題。從外部因素看，能夠?qū)姑涝膰H金融資產(chǎn)屢遭美國做空打壓，比如歐元日元等，價格穩(wěn)步上漲的黃金成為美國狙擊的靶子。”張炳南說。

王健向本刊記者回憶，上世紀(jì)七八十年代，一克黃金才十幾元。2002年以前，黃金價格十分穩(wěn)定；2002年后，黃金進(jìn)入牛市，加之當(dāng)年上海黃金交易所正式掛牌，真正實現(xiàn)了黃金原料的自由買賣，黃金消費(fèi)市場迅速擴(kuò)大。十年來，黃金價格上漲迅猛，波動幅度較大，“確實有一個內(nèi)在調(diào)整的需求”。

“沒有穩(wěn)賺不賠的投資品。黃金是唯一的非違約金融資產(chǎn)，是唯一有內(nèi)在價值的投資產(chǎn)品。持有黃金，在任何情況下都不會違約。增加黃金持有量，對老百姓的資產(chǎn)安全、國家金融安全很重要。”張炳南說。

金價會不會進(jìn)一步下挫

塞浦路斯拋售黃金的傳聞是2013年黃金大跌的“兇手”之一。那么之后黃金有無被大量拋售的可能性？

程毅敏認(rèn)為，黃金儲備國主要分布在歐美，歐洲要解決債務(wù)危機(jī)，可能會作出拋售黃金的舉動，這對黃金價位會帶來根本性改變。

張炳南并不認(rèn)為有黃金拋售的可能。他指出，不止在亞洲，歐美同樣對實物黃金進(jìn)行了集中性搶購，“從期現(xiàn)差價上也可以看出”。

正常時，黃金期現(xiàn)差價為50美分/盎司，4月最后兩周黃金價格暴跌時，金融市場上差價為3美元到26美元/盎司，這體現(xiàn)黃金集中性購買是全球行為。另外，從全球央行對黃金的買賣趨勢來看，近20年間基本為凈賣出，自2011年才開始凈買入，當(dāng)年就買入77噸，成為全球黃金市場拐點(diǎn)。2012年買進(jìn)534噸，為30年來最高。全球黃金儲備的19%被買進(jìn)，表明各國政府越來越重視黃金。

“2008年黃金也出現(xiàn)快速下跌的情況，兩天跌了10%，下跌行為持續(xù)時間較長，但沒出現(xiàn)集中性搶購行為。因為，那時老百姓對避險的認(rèn)識還沒現(xiàn)在高。此次出現(xiàn)集中搶購行為，更是說明大家對黃金重要性的認(rèn)識度得到提高。”張炳南說。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在接受《瞭望東方周刊》采訪時表示，央行有逐步增加黃金儲備的趨勢，促使資產(chǎn)進(jìn)一步多元化，以抵御金融風(fēng)險。

公開數(shù)據(jù)顯示，美國的黃金儲備量是8134. 7噸，占外匯儲備的57%，中國的黃金儲備是1054噸，僅占外匯的1. 5%。中國人均占有量也很低。《2012中國黃金行業(yè)社會責(zé)任報告》披露，中國民間人均擁有黃金不到4. 6克，與全球人均20克的差距很大。

“中國黃金投資意識較為淡薄，黃金消費(fèi)市場還有很大的發(fā)展空間。”上述擁金派表示。

牛市還是熊市

黃金牛市是否已告終結(jié)？

程毅敏堅持“黃金泡沫論”。他解釋，以前鉑金比黃金貴，但現(xiàn)在有時的情況相反，標(biāo)尺發(fā)生轉(zhuǎn)變， 就很能說明泡沫。同時，當(dāng)前供求關(guān)系也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，一面是未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇舒緩了避險情緒，一方面金礦大批產(chǎn)金，供給充沛，金價會繼續(xù)下跌，“我們將繼續(xù)大幅看空黃金”。

陳自力認(rèn)為，黃金走向下坡路或許是必然選擇。他告訴本刊記者，自2013年第二季度以來，美國就業(yè)、消費(fèi)、聯(lián)邦債務(wù)、房地產(chǎn)市場等領(lǐng)域已有明顯改善跡象，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍然堅挺。市場調(diào)查顯示，大多數(shù)分析師認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)會在2013年的下半年出現(xiàn)反彈。在這一背景下，寬松貨幣政策的必要性下降。

“總體而言，美國寬松貨幣政策接近尾聲的態(tài)勢已經(jīng)比較明朗，貨幣政策操作周期逐漸轉(zhuǎn)換，對包括貴金屬在內(nèi)的大宗商品而言，是一個長遠(yuǎn)的負(fù)面因素。同時，在美國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前仍未完全確認(rèn)復(fù)蘇的情況下，美國貨幣政策的任何調(diào)整必然非常審慎，量化寬松政策在一定時期內(nèi)繼續(xù)維持當(dāng)屬預(yù)料之中。但由于經(jīng)濟(jì)增長壓力重重，主要外圍經(jīng)濟(jì)體日本和歐元區(qū)均已或即將實施進(jìn)一步的貨幣寬松政策，美元面臨著相當(dāng)直接的升值壓力。即便美國當(dāng)前貨幣政策仍然維持，其對黃金的支撐作用也會因此而大大削弱，黃金走勢面臨下降通道趨勢。”陳自力說。

他預(yù)計，2013年一盎司金價的高點(diǎn)約在1800至1850美元（約359元至369元一克），低點(diǎn)在1400至1450美元（約279元至289元一克）附近。

挺金派則堅持認(rèn)為，黃金還會穩(wěn)健上漲。

“2001年，黃金進(jìn)入第二次大牛市。2008年金價下跌后，市場間有關(guān)進(jìn)入熊市的說法最盛，但黃金經(jīng)此一跌后還是在穩(wěn)健上漲。目前形成長期牛市的因素持續(xù)存在，基本面沒被根本破壞，暴跌不會成為常態(tài)，不會持續(xù)很久。”張炳南認(rèn)為。

他指出，黃金價格漲跌取決于其在國際金融體系中的地位。“越來越多的政府和百姓對黃金由凈買入代替賣出，并呈現(xiàn)集中購買黃金的形式，大大提高了黃金的重要性，這是中長牛市的基礎(chǔ)。貨幣多元化、金融體系多極化才能有效遏制金融風(fēng)險。從中期來看，歐洲信用體系崩潰過程還未結(jié)束。信用不修復(fù)，危機(jī)不會過去，黃金還會堅挺。”

連平和王健也表示，金價短期內(nèi)會有調(diào)整，長期會繼續(xù)穩(wěn)健上漲。

“四月份金價大跌后，我們工美集團(tuán)500公斤黃金被套牢，當(dāng)時也沒太大的擔(dān)心。”王健向本刊透露。

實際上，從1971年到2007年的30多年中，黃金價格并非一直上漲，在13個年份內(nèi)曾出現(xiàn)下跌。從1980年到2005年這25年中，金價維持低位震蕩，此段時間累積通脹率達(dá)237%，如果在這段時間內(nèi)投資黃金，并不能保值。

但如考慮布雷頓森林體系解散以來的整體情況，這30多年間累計通脹率為514%，同期黃金卻是從1971年的44. 6美元漲到了2007年的836美元，價格翻了19倍之多，遠(yuǎn)超通脹率。尤其是在國際形勢動蕩和經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的時候，黃金甚至可以給投資者帶來一筆不錯的收益，對沖股市下跌的風(fēng)險。

連“倒金派”陳自力也承認(rèn)，身為硬通貨的黃金，是投資者對付通貨膨脹的天然利器。

不少市場人士認(rèn)為，本輪金價大跌，受傷最大的還是中間零售商。

王健并不否認(rèn)金價下跌給工美帶來的沖擊，不過工美一直在深挖黃金的附加值，將黃金作為“藝術(shù)品、文化品來發(fā)展”，用產(chǎn)品多元化來對抗市場風(fēng)險的沖擊。