基金抱團創業板

2013年5月28日，全國股份轉讓系統在北京舉行首批企業掛牌儀式，標志著新三板擴容邁出實質性步伐。當天，A股市場出現結構性震蕩，創業板指數大跌2. 82%，滬深300指數上漲1. 72%。新三板的開閘給高燒中的創業板當頭潑了一盆冷水。

此前，市場對于成長股的追捧已一步步邁向瘋狂。2013年以來，與滬深主板難以走出調整形成強烈對比，創業板漲勢強勁。截至5月30日，創業板指數漲幅高達50. 43%，同期滬深300指數的漲幅僅有4. 41%。隨著價值股與成長股表現分化的加劇，關于A股指數會否出現風格轉換的爭論變得更加激烈。

“現在投資者有點擔心的是這些小股票的回調風險，以成長股為主的市場風格會否向藍籌板塊切換，但中長期來看，成長股仍然有很大的上漲空間。”農銀匯理消費主題基金經理付娟說。她認為，當下的市場依然愿意為股票的成長性付出溢價。

農銀匯理消費主題2013年以來的收益率已達37%，付娟重倉持有的恒泰艾普（300157）、萬達信息（300168）、富瑞特裝（300228）等創業板個股漲幅巨大。其中，早在2012年底，恒泰艾普就已是該基金的第一大重倉股，2013年第一季度，付娟又追加買進了萬達信息、富瑞特裝等創業板個股。

被動跟蹤創業板指數的易方達創業板ETF收益率更高，已達48. 39%；但主動管理的易方達資源行業基金2013年以來的收益率為- 9. 21%。同一家基金公司旗下不同類型A股基金的業績表現懸殊。

這是似曾相識的一幕。2010年，成長股紅極一時，重倉成長股的華商基金等業績表現領先，但它們旋即又在2011年的小盤股暴跌行情中重重摔倒。那些依據業績排名在2010年底追買成長股或成長股基金的投資者虧損慘重。

如今，創業板會重復2011年的暴跌行情嗎？

英大證券研究所所長李大宵稱：“過高的價格買創業板股票不如48. 6元買中石油。”

公募基金扎堆

大成基金宏觀策略研究員李冒余稱，創業板2013年以來的強勁走勢主要有三個原因：一是2013年的經濟表現在下降到一個臺階后，進入平穩期，經濟整體下跌帶來的沖擊較小；二是資金面的相對寬松有利于中小股票的活躍度提升；三是創業板的拉升主要是依靠其中相對優質、成長性較好的個股帶動。

從2009年10月30日至2012年10月9日，共有355家公司在創業板發行上市。在這355家上市公司中，有110多家都已成為基金重倉股，占比約1/ 3。以創業板市值最大的碧水源（300070）為例，截至2013年第一季度末，國內有42只股票基金重倉持有該股，合計持股市值逾48億元。

碧水源主營污水處理，于2010年4月21日上市。2013年5月，民族證券分析師于娃麗發表研究報告表示，受益于“十一五”期間污水處理行業的高速發展，碧水源的規模與盈利得到了快速增長，公司近四年收入及凈利潤復合增長率分別為78. 11%和72. 77%；同時，公司綜合銷售毛利率也一直維持在50%以上的水平。

在各大基金中，華寶興業基金是先知先覺的潛伏者，已連續6個季度保持碧水源最大的機構投資者地位，是該股本輪行情的大贏家。早在2011年第一季度，華寶興業行業精選就開始重倉碧水源，以95. 49萬股的持股量，成為其第五大流通股股東。其后，繼續增持該股，至2011年底成為該股最大的機構投資者。在歷經一年的耐心等待之后，2012年第一季度，碧水源啟動升勢，一年半以來的升幅已超過200%，給重倉該股的基金帶來了豐厚收益。2012年，華寶興業行業精選的收益率為12. 66%，2013年前5個月的收益率為23. 13%。

除碧水源外，藍色光標（300058）也是一只基金抱團股，有21只股票基金扎堆其中。藍色光標主營廣告和公關服務，于2010年2月26日上市。自2012年以來，該股漲幅已超過180%。重倉該股的基金除華寶興業外，還包括國泰、廣發等基金。

2013年，藍色光標加大并購力度，4月宣布在國內以“現金+股權”的方式收購西藏博杰廣告，并購金額高達16億元，緊接著又斥資3. 5億元在海外認購英國Huntsworth公司19. 8%股權。大手筆的并購題材進一步刺激公司股價飆升，股票市盈率已高達70倍。

股東與高管減持

創業板上市公司股價的持續上漲，吸引越多越多的跟風買盤，包括長城、浦銀安盛等眾多后知后覺的公募基金，它們不計成本地搶籌，從而形成了一種自我強化的正反饋效應，導致泡沫泛濫，并引發監管層關注。按照相關要求，2013年5月下旬，銀信科技（300231）、歐比特（300053）、藍色光標（300058）等公司相繼發布風險提示公告。

針對市場熱炒的“大數據”題材，銀信科技、歐比特等都在風險提示公告中指出，“大數據”是個漫長的發展過程，“大數據”概念短期內對公司業績并無實質性的影響。

更值得警惕的是，與長城、浦銀安盛等公募基金追高買入相反，越來越多的創業板公司股東或原高管在高位減持套現。據統計，2013年4月至5月，創業板上市公司的股東或高管凈減持金額高達57億元。

掌趣科技（300315）主營手機游戲開發，于2012年5月11日上市。在2013年5月22日停牌前，該股2013年的累計漲幅已超過200%。面對股價暴漲，華誼兄弟以及原副總經理鄧攀、楊貽等紛紛減持，僅2013年4月至5月的合計減持股數就達702萬股，套現4. 36億元。

數碼視訊（300079）主營數字電視設備，于2010年4月30日上市。2013年5月，該股上市滿3年，8754萬股首發原股東限售股份解禁。當月，數碼視訊再掀減持高潮，共發生12次減持，涉及9個股東，其中既有創投公司，也有高管和個人股東，合計套現金額3. 18億元。

從2012年5月以來，碧水源的7位高管共18次減持也一直受到市場高度關注。 2013年5月7日，公司副董事長兼副總經理劉振國通過大宗交易平臺拋售600萬股，一舉套現3. 37億元，令市場嘩然。因為在劉振國減持期間，碧水源投資設立山西子公司等重大活動已進入決策程序，即將公告，按照交易所規定，在敏感期內公司高管不得買賣自家公司股票。

后市走勢懸疑

在創業板的泡沫已越來越大的背景下，部分公募基金出于追求業績排名等需要，高位接盤，又一次把大量基民置于險境。

以長城優化升級、浦銀安盛紅利等為例，2013年以來，它們的累計收益率都遠低于創業板指數，但在2013年5月22日、28日的創業板下跌行情中，卻都出現了與創業板指數差不多的跌幅。

創業板的高估值缺乏基本面的支持。據安信證券分析師柴宗澤研究，A股市場中，創業板整體的平均業績增速最差，而且在最近三年內的業績增速都比上證A股差。考慮到創業板的估值更高，意味著從整體來看，創業板投資者的回報會比主板投資者差。當然，由于業績的分化，創業板投資者中間會出現回報率很高的投資者，而大部分的投資者將會為這個美好的愿景付出真實的代價。

不過，他認為創業板短期出現崩盤式暴跌的可能性很小，因為創業板與主板間的估值差距也不是非常離譜。從中長期看，它們的估值差距會緩慢縮小。現在美國納斯達克（Nasdaq ）指數的估值比標普500（SP500）高出8左右。但過去Nasdaq的估值高于SP500指數20以上的時候也很多，在互聯網泡沫高峰期，Nasdaq 指數估值甚至達到了500倍。

興全趨勢基金經理楊岳斌表示，創業板的估值很高，指數點位很高已經是不爭的事實。同時，對于IPO重啟的擔心以及經濟復蘇的判斷，也是需要考慮的因素。“IPO重啟會繼續沖擊估值仍處高位的中小市值股票，尤其是創業板、中小板股票連續創出新高之后，這樣的沖擊可能會帶來一波調整。”他說。