同大股份：上市首年業績大變臉應收款激增存貨壓倉

日前，同大股份（300321）發布了2012年度業績預告。公司預計2012年業績將同比下降20％－40％。同大股份于2012年5月上市，上市七個月業績即出現大幅下滑，相信同大股份交出的這份2012年年報是無法讓投資者滿意的。

事實上，同大股份所暴露出來的業績大變臉僅僅是一個表象，記者通過查閱公司上市以來發布的數次財報發現，公司的經營還存在諸多地雷——應收賬款激增、存貨一直呈上升趨勢、經營活動產生的現金流量長期為負……種種跡象顯示，同大股份的經營有不斷惡化的趨勢，公司蘊含巨大經營風險。

業績嚴重下滑

1月12日，同大股份發布了2012年業績預告，公司預計全年業績下滑20％－40％，盈利約為3200萬元－4250萬元。公司稱，業績變動原因在于，“2012年世界經濟困境的延續，嚴重影響到國內各個行業，尤其是人造革行業，市場需求持續低迷；行業內新增產能陸續釋放，市場競爭加劇，公司相應調低了部分產品的售價，公司銷售收入和利潤出現一定程度下降；公司2012年度上市費用較上年同期有所增長，也對利潤水平產生一定影響?！?/p>

事實上，同大股份業績下滑早有跡象。2012年上半年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤2137.57萬元，同比下滑9.63％，到了三季度公司業績下滑的趨勢仍未得到改觀，由于第三季度公司僅實現凈利潤397.35萬元，同比下滑64.28％，這導致前三季度公司的凈利潤僅為2534.92萬元，同比下滑33.18％。而從公司日前發布的全年業績預告來看，2012年第四季度仍延續了下滑的態勢。

同大股份于2012年5月23日登陸創業板，公司主要從事海島型超細纖維革、合成革、鞋材、服裝面料及輔料（不含棉紡）、沙發革、汽車內飾及座套、球革、手套面料、高檔擦拭布等系列產品的研發、生產和銷售。公司招股說明書曾顯示，2009年－2011年公司實現歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3104.03萬元、4238.39萬元和5286萬元，呈持續增長態勢。但沒料想到，公司在上市首年業績便急轉而下。而與此形成鮮明對比的是，與公司處于同一行業華峰超纖（300180），其在1月11日發布的2012年業績預告顯示，全年業績同比上升0％－20％。

應收賬款存貨激增

或許，業績下滑僅僅是同大股份目前經營中暴露出來的冰山一角，記者查閱公司的財務報告發現，公司還存在著包括應收賬款和存貨等激增等其他一些反映出公司經營正在惡化的重要問題。

同大股份招股說明書顯示，報告期各期末，公司存貨賬面凈額分別為4224.74萬元、4869.84萬元和5514.30萬元，占同期流動資產的比例分別為31.46%、25.50%和26.59%。從此數據看上去，公司的存貨每年增長速度約為14％（見表1）。但是在同大股份上市后發布的2012年半年報和三季報來看，公司的存貨出現了極不正常的增加（見表2）。

首先是2012年上半年末，公司的存貨已達到6746.44萬元，半年時間增加了22.34％；到了2012年三季度末，公司的存貨增加到7731萬元，這較2011年底增加了40.2％，按這一速度測算2012年全年的存貨增速或將超50％。存貨的暴增遠遠超過公司上市前歷年的增速；同時，同期公司的營業總收入卻出現同比下滑，上半年和前三季度分別同比下滑9.2％和11.93％。存貨的激增和營收的下滑無疑不透露出公司產品在銷售上遇到了很大的問題，極有可能產品出現了滯銷的局面。

另一方面，公司的應收賬款也處于快速增長的態勢。2011年底公司的應收賬款1664.98萬元。截至2012年上半年末應收賬款已增加至4577.13萬元；而在2012年三季度末這一數據則變化為5215.88萬元。簡單計算不難發現，在不到一年的時間里公司的應收賬款已增加了2.13倍，令人驚訝。

記者注意到，華峰超纖2011年底的應收賬款為2907.19萬元，截至2012年三季度末應收賬款為7161.7萬元。增長幅度僅為146.34％；而華峰超纖同期的營業總收入增加了23.83％。同一行業的另一家公司禾欣股份（002343）截至2012年三季度末的應收賬款也僅僅只是較年初增加了46.25％。

同大股份與行業其他公司背道而馳的應收賬款增長速度十分可疑，有分析人士對此指出，“應收賬款和存貨的快速上升，可能意味著公司可能通過虛增收入和減少成本費用，從而達到虛增利潤的目的。”

此外，同大股份上市之后經營活動產生的現金流量凈額也由正變負的過程（見表3）。2011年度公司這一數據為8154.33萬元，2012年1－9月經營活動產生的現金流量凈額已變為-2499.03萬元，同比下降163.38％。公司此前已兩次將超募資金補充流動資金，其資金鏈已開始相形見絀，經營壓力全面體現，未來形勢不容樂觀。