藍(lán)籌股仍處于價(jià)值投資區(qū)域

12月市場的上漲很大程度上是長線投資者促成的。尤其是在價(jià)值投資者布局長線投資的資金推動(dòng)下，對(duì)目前低估值的藍(lán)籌股形成了較大力度的主動(dòng)性買盤，從而推動(dòng)了市場估值中樞的上行。但占據(jù)市場主流地位的中小投資者仍以旁觀者的態(tài)度來看待目前的市場，亦可能喪失抄底的最佳時(shí)機(jī)。

按照證監(jiān)會(huì)投資保護(hù)局公布的數(shù)據(jù)來看，截至2012年11月末，滬深300指數(shù)的市盈率、市凈率分別是10.26和1.46，低于標(biāo)普500指數(shù)的14.43和2.14，道瓊斯指數(shù)的13.07和2.58，以及倫敦金融時(shí)報(bào)100指數(shù)的15.04和1.72；滬深300指數(shù)的股息率為3.05%，高于標(biāo)普500指數(shù)的2.19%、道瓊斯指數(shù)的2.64%和東京日經(jīng)225指數(shù)的2.13%，尤其是滬深300指數(shù)的市盈率，幾乎已經(jīng)達(dá)到世界主要資本市場的最低水平。

自12月4日以來，滬深300指數(shù)累計(jì)漲幅20%，其市盈率11倍，市凈率才1.63倍；上證50亦漲幅超過20%，目前市盈率僅為10倍，市凈率為1.59倍。不可否認(rèn)，A股藍(lán)籌股仍然處于全球各大市場的估值最具競爭力位置。

毫無疑問，最近的一些信號(hào)表明，全球資本均可能涌向以有中國藍(lán)籌代表性的A、B和港股。最近B股連續(xù)上漲的勢頭具有一定的參考性。一方面，中集B股轉(zhuǎn)H股的成功，亦使得存在B股的A股上市公司存在轉(zhuǎn)向H股的機(jī)會(huì)，而H股對(duì)藍(lán)籌股的估值給予更高的溢價(jià)，比如中集H股在上市之后8個(gè)交易日最大漲幅超過50%，這將會(huì)為存量的B股藍(lán)籌提供價(jià)值挖掘和套利的機(jī)會(huì)。另一方面，考慮到QFII申請(qǐng)的額度有限，加之B股相比A股而言，更具估值的優(yōu)勢，一些市盈率不足10倍、市凈率不足1倍的公司具有較大的估值吸引力。

與一些散戶投資者對(duì)目前市場仍心有余悸不同，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)大跨步的進(jìn)入了抄底行列。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年11月末，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者有效A股賬戶數(shù)量約9.7萬戶，比2007年末增加了12%。其中，企業(yè)年金、證券公司集合資產(chǎn)管理、QFII以及證券投資基金的賬戶數(shù)量增幅均在150%以上。專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持有已上市流通A股股數(shù)約2734億股，比2007年末的持股數(shù)量增加了164%。其中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社保基金以及企業(yè)年金持股數(shù)量增幅達(dá)到5倍以上。在2012年1月至11月市場震蕩下調(diào)的情況下，專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者新開A股賬戶數(shù)為3522戶，同比增加了52%；持股數(shù)增加327億股，比期初增加了14%。

顯而易見的是，機(jī)構(gòu)投資者并沒有因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)的調(diào)整而恐懼，在市場普遍恐慌的12月初，他們大膽的買入銀行地產(chǎn)。目前來看，指數(shù)盡管上漲了20%，但市場仍具有非常吸引力的投資價(jià)值。而且，機(jī)構(gòu)投資者更看好未來5-10年的中國藍(lán)籌股，他們要求的回報(bào)率是10年4倍的收益。即按照1倍的市凈率，6倍的市盈率買入一些藍(lán)籌股，獲取年化收益超過15%以上的收益。

毫無疑問，銀行股仍普遍具有這樣的年化收益率。一些銀行股的市凈率為1.5倍，但ROE可以到達(dá)20%以上，那么，6倍動(dòng)態(tài)市盈率的銀行股仍具有長期投資價(jià)值。除了銀行股以外，基建、高鐵、航空、機(jī)場、高速公路、港口和航運(yùn)等行業(yè)亦有較大的安全邊際，值得長線買入并持有。

現(xiàn)在看來，即使當(dāng)下以高于最低價(jià)20%的現(xiàn)價(jià)買入藍(lán)籌，亦有投資價(jià)值。當(dāng)然，如果市場繼續(xù)下跌，那么，這些藍(lán)籌股的投資價(jià)值將會(huì)繼續(xù)放大。

另外，可轉(zhuǎn)債市場也是值得關(guān)注的。尤其是在牛市期間，可轉(zhuǎn)債作為熊市保本，牛市看漲的攻守相宜的價(jià)值將會(huì)成倍放大。