天量之后難見天價

目前市場已經徹底被激活，從大盤到個股，人們開始感受到久違的獲利效應。城鎮化顛覆了對中國經濟悲觀的看法，藍籌股的估值修復還有很大的空間，即使已經錄得一定漲幅的銀行、地產等龍頭板塊，估值依然很低，這封殺了指數的下跌空間。

本周是1949點見底以來的第七周，在此之前，多方基本上勢如破竹，連續攻克四大整數關口，從以往的行情看，第七周似乎是空頭必然阻擊的位置。因此本周大盤出現大幅波動顯得比較正常，通過成交量我們看得很清楚，滬市放出去年3月14日以來的天量，聯想到敏感的時間窗口，技術派人士肯定對下周市場感到悲觀，特別是天量見天價的股諺，似乎讓空方顯得信心十足。

1949點以來，市場并沒有像樣的調整，多方一直秉承對空方進行壓迫式的打法，整體行情顯現出明顯的逼空色彩。2300點整數關口下方，首先出現連續的放量強勢橫盤，隨后在利空的作用下，指數走出下殺行情，但本周一又在利好的作用下反包，一舉突破2300點整數關口，并在周二出現天量小陽線。這種從橫盤到下殺再反包的突破方式，一般而言是有效突破的方式，充分的多空換手導致2300點一旦成底，支撐意義當然非同凡響。

但我們絕不能忽視空方的力量，這是1949點以來，多空雙方第一次真正意義上的較量。從成交量上顯示，多空雙方都押上了所有的賭注，就像賭場當中的“梭哈”一樣，誰在這場賭局中失敗，勝利的一方將在一個階段會取得絕對的主動。

我們有必要對多空的博弈形勢進行一下分析，首先說空方，其實空頭的籌碼也不是沒有分量，雖然上周五利用12月CPI、以及中日關系緊張一度取得了優勢，但本周初遭到了多方的強烈反擊。這說明利用經濟數據和外圍關系不穩定并不能戰勝多方，倒是行情以來所累積的獲利盤以及中日緊張局勢緩解意外幫了空頭的忙，近日市場的龍頭板塊軍工板塊因此出現了大跌，龍頭股幾乎全線跌停，對市場人氣構成明顯損傷。

此外，產業資本逢高大幅減持也是不可忽視的因素，今年以來，已有115家上市公司遭遇160位重要股東減持，減持次數高達238次，累計減持2.92億股，累計套現29.4億元。據統計，去年12月兩市共有245家公司被減持，減持股份8.31億股，減持金額76.8億元。也就是說，本輪行情一直伴隨著大小非的大幅減持的，特別是湘鄂情控股股東的一則擬"清倉式"減持公司總股份的25%公告似乎讓人感到不寒而栗。但數據發現，大小非減持并沒有對行情產生實質性威脅，只是對相關個股產生了影響，因為去年12月份的減持量目前來看并不比今年一月份少。

所以，空方所秉持的力器最終落腳到釣魚島局勢，在邏輯的理解上很簡單，如果是強國打弱國，對強國的股市根本不構成實質影響。但問題是中國和日本是兩個強國之間的較量，一旦開戰，很容易讓人理解成為兩國股市的系統性風險。從日經225指數的走勢，不難看出，日本股市受到的困擾似乎更大一些，與之相比，A股關聯性要弱一些。

形成系統性風險的前提是兩國全面開戰，我們必須認清全面開展的可能性，如果排除這一點，空方所依賴的利器基本上無力可依。我們認為全面開戰的可能性幾乎沒有，不僅中日兩國并不想打，就是美國也不想看到事態的惡化。種種跡象顯示，釣魚島爭端的做局者很可能就是美國，因為中日較量最大的受益者無疑是美國。標志性的導火索是日本將人民幣納入外匯儲備，在美國看來，人民幣國際化的進程加速，顯然威脅到美元的國際地位。歐洲剛剛經歷了一場危機，歐元的威脅已經不復存在，美國的眼光自然會轉向亞太。全面開戰對美國也是不利的，一方面打破了平衡，失去了中國這個世界上最大的消費市場，對正在經歷復蘇的美國經濟極為不利。另一方面，全面開展容易失控，會導致日本軍國主義復活，這是美國不愿看到的。因此，局部沖突可能會存在，但基本上沒有全面開戰的可能性，空頭想從此打開突破口難度甚大。

多方最大的依靠是趨勢，目前市場已經徹底被激活，從大盤到個股，人們開始感受到久違的獲利效應。城鎮化顛覆了對中國經濟悲觀的看法，藍籌股的估值修復還有很大的空間，即使已經錄得一定漲幅的銀行、地產等龍頭板塊，估值依然很低，這封殺了指數的下跌空間。此外就是人民幣國際化進程所產生動力，要知道，歐元也好，美元也罷，貶值的趨勢無法克服，歐洲央行和美聯儲現在都采取的是量化寬松，匯率的風險導致各儲備國的經濟大受影響。放眼全球，只有經濟背景相對穩固、幣值低估的人民幣值得青睞，這是人民幣國際化的大好時機，這對股市而言也是比較實在的利好。

本周證監會主席郭樹清表示，考慮將RQFII（境外合格機構投資者）擴大到RQFII2（境外合格個人投資者），鼓勵更多不同層次的參與者投資A股市場。此外，郭樹清指出，目前QFII和RQFII占整個Ａ股市場的比例約在1.5%-6%，希望未來將擴大9倍或10倍。受消息刺激，周一股市再度出現放量大漲，引入外資入股市，是人民幣國際化的一種形式。

通過多空博弈形勢的對比不難發現，空頭處在明顯的劣勢當中，手中的籌碼經不起推敲。加上銀行、地產等龍頭板塊沒有下跌空間，其他藍籌板塊又沒怎么漲，所以指數沒有深幅調整的空間。結合成交量的角度看，滬市1400億的水平，并不是不可逾越的，加上此前輿情普遍較為謹慎，不具備見頂的市場情緒，因此，我們理解本周的震蕩，視作技術性震蕩整理，上行趨勢不會改變，本周天量難見天價，預計大盤將會平安度過7周的時間窗口，下一個時間窗口在2月底。

最后想說的是心態，這個問題本欄較早前就給出了重點提示，現在重新重點強調，就是因為大盤處在震蕩期，投資者的心態很容易受到影響。炒股就是炒心，本輪行情至今賺得最多的，一定是心態調整的比較好的投資者?，F在基本上可以判斷的是，市場已經開始擺脫熊市，我們要用牛市思維來看待市場才符合現實。熊市的運行特征是反彈創新低，牛市的運行特征是回調創新高。不同的思維所產生的操作是截然不同的，實戰效果相差很大。目前兩種心態是賺不到超額收益的，一是熊市心態，主要的表現是不敢持有，賺蠅頭小利就跑，經常錯失大機會。二是過于浮躁，主要的表現是雖然已經有了牛市思維，但總嫌自己的股票漲得慢，三天不漲就沒耐心了，拋掉蓄勢的股票去追漲，結果適得其反。因此，我們希望大家控制好心態，要善于捂股，并把握好板塊輪動節奏，這樣才有機會跑贏市場。

周五公布了2012年GDP的數據（見下圖），該數據創下1999年以來的新低，市場預期7.5-7.7，數據略超預期。但從環比數據來看，企穩勢頭非常明顯，拐點越發清晰。更重要的是，中國經濟找到了新的引擎，這將有利于打消市場的悲觀預期。在經濟企穩并有望出現拐點的背景下，不僅有利于股市進一步回暖，而且更有利于藍籌股的估值修復。

（作者系深圳國誠投資研發中心總經理）