“烏龍指”背后的“羊癲瘋”

光大證券的“烏龍指”事件注定要寫入歷史。2013年8月16日，上午11時05分天量資金殺入，石化雙雄和眾多銀行等權重股均出現大單成交，股價集體瞬間漲停，出現歷史上絕無僅有的“秒殺”行情。上證綜指幾分鐘內百點攀升，暴漲超5%。正當所有人都打聽是不是政府出臺什么“超級利好”，傳出光大證券“烏龍指”消息，簡單地說，就是下單按鍵按錯了，將“一股”按成了“一手”（100倍），原本7000萬股按成了7000萬手，增加了100倍的量。國外有個詞專門形容這種笨手笨腳，“fat finger”。

當市場了解股市暴漲源自于“烏龍指”，市場開始迅速回落，打回原形。但是很多投資者已經遭遇虧損，有一些人則在高位了結獲利。光大證券的“烏龍指”則引發無數的猜測和憤懣，“陰謀論”占了上風。證監會也展開對光大證券的立案調查，光大證券辯解是因為交易策略系統的原因。證監會也認可了這種說法，不過對光大證券的懲罰是無法逃脫的（暫停自營業務、巨額處罰），于是8月20日復盤的光大證券一開盤就跌停。這期間，有意思的是，光大證券為了證明自己是烏龍，還弄出自己在國債交易上的笨手笨腳，高買低賣，明眼人都可以看出，vTdUW8zX1ZWNIRjoFko6Ag==這種幾十萬低金額的小紕漏只不過為了證明光大證券烏龍指沒有所謂的“惡意操縱陰謀”。

“烏龍指”在國外也有，美國、日本和印度都出現過。2010年美國騎士資本出烏龍，導致道指跌了1000多點，但很快就反彈恢復，除了騎士資本自己遭受損失，并沒有太大的影響，這里面的原因很簡單，市場里面的各種機構的各種交易策略，最終形成的是一種平衡性的生態。它們的策略交易不是相同的，而是相互制衡的，很容易平衡掉這種錯誤。

光大“烏龍指”的問題在于，中國市場里面的交易策略是高度同構的，現在交易策略都是用電腦來執行，比如電腦發現某只股票短時間快速上漲，量價都突破了某個區間，那么該交易策略執行的是“立即跟隨追漲”的策略，所有策略都這么做，那么就會觸發集體性滾雪球效應，就像光大烏龍指觸發了跟隨性做多。

因為大家都認可這一點，沒有一種交易策略程序是差異辨別性的，比如它預先設定該只股票的未來合理估值，從而確定是否一旦上漲就立即跟隨；或者它會在跟隨之后，在獲得一定的漲幅后，立即賣出一筆對應物來對沖。實際上，不僅電腦是這樣，普通的股民小散也是一樣，“量在價先”、“價格產生消息”、“莫名的上漲代表著必然的立即到來的利好”，這些傳統的陳谷子爛芝麻的理念依然主宰著現在的市場，形成了高度同構的市場策略。把人的智力貶低到羊的水平，但一只羊瘋狂奔跑的時候，無數只羊也瘋狂地跟隨。

為什么會形成如此“高度同構”的荒謬？因為統治市場的一個基本原因從來沒有消除，就是政策對市場的巨大作用。人們相信，政府總有能力來撬動市場或者打壓市場，炒股要講政治。所以，人們一直等待著某種不確定性。捕捉不確定性最好的方式就是隨時保持瘋狂的感覺，一旦市場異動，沒有立即得到確切消息的人會認為不確定的利好已經出現了，不用辨明真假，立即跟隨是正道。當一只羊發狂的時候，其他羊不會覺得這是羊癲，它們會覺得是神明附體，必須跟隨。

羊癲是市場內在的部分，這是非常可怕的。光大“烏龍指”給出了一條暗示，完全可以通過所謂的失誤來形成巨大的非理性機會，證監會認可交易，也覺得這僅僅是交易失誤，也給出處罰。但處罰遠遠低于這種非理性機會的好處，那么用一個小小的替罪羊來獲得巨大的暴利，這是值得的。證監會對“烏龍指”的態度是令人不安的，因為一條巨大的黑色暴利道路已經被完全認可。