2013年國際油價分析及預測

[摘要]本文回顧了2013年一季度國際油價走勢，分析了影響國際油價的主要因素，在此基礎上對未來國際油價進行了預測。

[關鍵詞]國際油價；經濟；原油；供應；金融市場

[中圖分類號]F416.22[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432（2013）22-0075-02

12013年一季度國際油價走勢回顧

2013年一季度國際油價呈現出“過山車”走勢，1月在全球經濟數據向好，貨幣政策持續寬松，及歐佩克預期減產等利好因素的影響下，油價出現一波漲勢。從2月下旬開始，受到北海原油供應恢復，美國原油庫存增加以及市場對歐元區債務危機擔憂的影響，國際油價出現急轉直下。進入4月，由于受到國際市場黃金等貴金屬價格暴跌的影響，油價下跌也隨之加劇。截至2013年4月15日，布倫特原油報收于100.39美元/每桶，較年初下跌7.5%；WTI原油報收于88.71美元/桶，較年初下跌5%。

2后期國際油價走勢分析及預測

2.1影響國際油價的主要因素

2.1.1世界經濟前景展望

2012年全球實體經濟回落程度超出預期，全年GDP僅增長3.2%，遠低于此前3.5%～4%的預測。上半年受到歐洲主權債務危機以及希臘退出歐元區等利空因素的影響，歐元區經濟雪上加霜，同時導致全球金融市場大幅動蕩；美國經濟處于艱難復蘇之中，以中國為代表的金磚國家等新興經濟體經濟增速也出現明顯回落。

展望2013年，全球經濟仍處于弱復蘇狀態。根據國際貨幣基金組織預測，2013年全球經濟將增長3.5%，其中發達經濟體增長1.4%，新興經濟體增長5.5%。從一季度數據來看，各大經濟體數據均好于預期，GDP，PMI，就業數據等指標環比均出現好轉。美國在“財政懸崖”問題妥善解決后一季度經濟復蘇較為強勁，房地產業及零售業數據持續向好；歐元區經濟在經歷了連續5個季度的衰退之后有所復蘇，但歐債危機仍不斷蔓延；中國等新興經濟體一直處于溫和復蘇態勢，但在經濟預期轉型的背景下，經濟增速放緩已成必然。

綜合看來，進入2013年全球經濟形勢雖有所好轉，但各種因素依然錯綜復雜，復蘇存在一定的不確定性。此外政治環境也存在一定的不穩定性因素，在世界各國均謀求體制改革和經濟轉型的背景下，原先的利益格局也面臨重新洗牌。在此大環境下，各國之間的政治摩擦將不可避免，這也將影響到經濟復蘇的進程。

2.1.2原油供應端、需求端及庫存分析

原油供應方面，根據國際能源署（IEA）的預計，2013年原油供應量將維持9100萬桶/日，其中歐佩克產量3000萬桶/日。非歐佩克方面，美國原油產量出現前所未有的增長并創下歷史紀錄；西非地區、巴西以及俄羅斯的產量也出現小幅增長。綜合來看，盡管國際機構對原油供應的預測持保守態度，但在油價仍維持相對高位的情況下，各產油國的產能仍較為充足。

原油需求方面，據預測2013年原油需求仍維持在9000萬桶/日的水平，較2012年增加100萬桶/日。分區域來看，美洲地區原油需求將小幅增加；歐元區由于經濟復蘇緩慢，原油需求同比將下降2%左右；太平洋地區原油需求同比略有下降，其中日本需求比去年略有下降，韓國與去年基本持平，澳大利亞比去年略有增加。中國由于受到經濟穩步復蘇的支撐原油需求同比略有增加，預計全年將維持在1000萬桶/日。

原油庫存方面，2013年一季度以來美國原油商業庫存與戰略儲備庫存雙雙增加，分別達到3.89億桶和6.96億桶，創出自1990年以來的最高水平。隨著2013年年初美國煉廠檢修季的結束，開工率也增至近期的高位。由于沒有多富余加工能力去消化不斷增長的原油產量，使得油價走勢承壓。

2.1.3國際金融市場對油價的影響

原油作為一個國際大宗商品市場，其走勢必然受到美元、股市、黃金以及其他金融市場的影響，并產生一定的聯動效應。由于國際原油等大宗商品以美元計價，其走勢通常與美元呈現反向聯動。年初伴隨著美元指數的反彈，國際油價也出現了回調。此外美元的強勢也推動了其他大宗商品市場走弱，進入4月，原油、黃金以及其他大宗商品出現聯袂下跌。

2.1.4地緣政治因素與突發事件

2012年美國及歐盟加大了對伊朗核問題的制裁力度，導致伊朗的原油產量和出口份額大幅下滑，2013年該事件仍將可能繼續發酵。此外，持續一年多的敘利亞局勢在2013年勢必愈演愈烈。委內瑞拉前總統查韋斯去世后，局勢一直處于動蕩狀態，總統大選情況將引起關注。

2013年以來原油市場突發事件也頻頻發生。1月也門主要輸油管道受到爆炸影響再次中斷，2月伊拉克北部一條輸油管線遭到武裝人員的襲擊造成原油供應中斷，3月英國布倫特產油平臺發生泄漏造成輸油管道被迫關閉。

2.1.5原油市場季節性變化特征正悄然消失

通常來說，歐洲冬季取暖和美國夏季用油高峰的來臨將影響原油供應和庫存變化。目前這些因素正在發生變化，隨著發展中國家原油需求的不斷增加，石油消費的重心開始逐漸轉移，相應地歐美地區的季節性需求因素變得不那么重要。

同時，亞太國家與歐美在煉廠和庫存管理模式上也存在不同，多數采用分不同時間段進行檢修，且采取“隨用隨買”的低庫存策略，這在一定程度上平緩了石油供應和原油庫存的季節性變化。

2.2國際油價后期走勢預測

通過上述分析可以看出，2013年影響國際油價走勢的因素喜憂參半，綜合來講呈現中性。如按照各因素影響的程度衡量，利空因素略多于利好因素。

分季度來看，2013年一季度以來，國際油價受到季節性因素和原油供應等影響因素大于地緣政治因素和突發事件。通常來講，地緣政治因素與突發事件發生的概率較低，但對市場影響較大。后期如沒有重大事件影響，國際油價全年將維持季節性區間波動，預計一季度和三季度為全年相對高點，二季度和四季度為全年相對低點。英國北海布倫特原油將在90～120美元/桶的區間運行，核心區間為95～110美元/桶；美國WTI原油將在80～105美元/桶的區間運行，核心區間為85～95美元/桶。

2.3基準油市場價格結構分析

2.3.1布倫特與WTI原油的價差分析

從2010年9月開始的布倫特與WTI價格倒掛走勢已持續兩年半之久，且長期維持在10～25美元。造成布倫特與WTI價格倒掛的因素主要是：①美國庫欣地區是WTI原油計價的節點，其運輸管網為面向該地區單項輸送，造成長期高庫存。②美國頁巖油氣開采技術日趨成熟，美國能源結構改變，原油長期供大于求。③加拿大向美國供應的原油以WTI計價，壓低WTI價格將有利于美國降低采購成本，增加加工效益。

從2011年開始，庫欣地區的SEAWAY反輸管線投入運營，目前輸送能力擴至40萬桶/日，2014年將擴至85萬桶/日。同時Keystone XL南段管線預計在今年下半年投用，輸送能力為50萬桶/日。此外，美國西部地區多個頁巖油區塊也開始投建管線，預計從明年開始逐步投用，可將西部地區的頁巖油輸送至美灣。中西部地區的鐵路運力也將不斷提高。隨著美國中西部地區原油及頁巖油運輸方式的優化和運力的提升，庫欣地區的原油庫存壓力將大為緩解，從而有助于推動WTI與布倫特原油的價差收窄。

2013年伊始，布倫特與WTI的期貨價格走勢開始分化，WTI相對于布倫特走勢明顯趨強。此外兩種原油的月間差結構表現迥異。布倫特原油呈現出了前高后低的現貨升水（Backwardation）走勢，而WTI呈現前低后高的現貨貼水（Contango）走勢。兩者之間的分化走勢說明了市場對后期布倫特的看淡及對WTI的看好。基于上述分析，未來一段時期布倫特與WTI的價差將進一步收窄。預計2013年兩者價差將維持在8～15美元/桶的倒掛水平，核心波動區間預計為10～12美元。

2.3.2輕重質與高低硫之間的價差走勢

進入2013年以來，隨著國際原油走勢的波動，以布倫特原油為代表的低硫輕質原油和以迪拜、阿曼為代表的高硫原油之間的價差也出現大幅震蕩。1～2月價差仍維持在5美元/桶左右的高位，3月隨著油價的下跌，高低硫價差也隨之收窄至2.8美元一線。進入4月伴隨著油價進一步走低，高低硫價差繼續收窄，截至4月12日高低硫價差為-0.04美元/桶，首次在月平均價格出現倒掛。

近期高低硫倒掛原因主要是幾個方面：一是今年2月8日，石油定價機構提出了對布倫特原油定價機制進行改革的建議，計劃從6月起將奧斯堡和Ekofisk油田原油質量溢價計入布倫特-福蒂斯-奧斯堡-Ekofisk（BFOE）原油遠期合約，以增加布倫特原油的流動性，而其中福蒂斯原油相對品質最差、價格最低，同時福蒂斯原油近期大幅增產，因此增加了布倫特原油的供應，并拉低了價格。二是近期由于下游需求不足，使得原油和成品油之間的裂解價差逐步縮小，特別是石腦油的裂解價差創下了幾年來的新低。下游需求的減少也拉低了上游資源價格。三是由于稅收政策的影響，韓國減少了對布倫特計價原油的采購，進一步導致布倫特原油供過于求。上述因素均導致了布倫特原油為基準的低硫原油較以迪拜/阿曼為基準的高硫原油走勢弱，價差出現了收窄。

此外，通過原油歷史走勢發現，高低硫價差與油價高低大多數時間呈現正相關性，即當油價走高時，高低硫價差隨之拉寬；而當油價走低時，高低硫價差隨之縮窄。同時高低硫價差與中東高硫原油官價貼水也呈現較強的正相關性，通常高低硫價差走勢對沙特等高硫原油官方貼水的確定產生影響，同時貼水也反向影響高低硫價差走勢。

由于造成目前高低硫價差縮窄的因素近期仍將延續，預計未來一段時期高低硫仍將維持低價差，不排除繼續出現目前4月中旬倒掛的格局。未來供求基本面及消息面將繼續主導高低硫價差走勢。