P2P網(wǎng)貸野蠻生死

王赫

“十一過(guò)后，平均每天有1家P2P平臺(tái)倒閉，而現(xiàn)在90%的網(wǎng)貸平臺(tái)都在虧損，可以說(shuō)‘倒閉潮已經(jīng)在門口了。”網(wǎng)貸之家創(chuàng)始人徐紅偉在2013年民間資本和互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新論壇對(duì)P2P平臺(tái)的現(xiàn)狀相當(dāng)?shù)膽n慮。

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)一度被譽(yù)為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新模式的突破口，是民間資本融資的新渠道，隨著P2P行業(yè)亂象的頻頻出現(xiàn)，其發(fā)展模式、監(jiān)管缺位也開始受到多方質(zhì)疑。它帶給人們的是融資新出路？還是蜂擁而入后的曇花一現(xiàn)？

生猛的P2P

2007年，P2P貸款進(jìn)入中國(guó)。2010年后，隨著利率市場(chǎng)化、銀行脫媒以及民間借貸的火爆，P2P貸款呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。《中國(guó)P2P網(wǎng)貸服務(wù)行業(yè)白皮書》對(duì)21家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年較2010年，交易規(guī)模增長(zhǎng)81倍，借款人增加8倍，行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)增加8倍。

通過(guò)高收益和便利渠道吸引資金，資金投向高風(fēng)險(xiǎn)高收益且供給不足的小貸市場(chǎng)，行業(yè)監(jiān)管空白，沒有杠桿和準(zhǔn)備金要求，P2P交易規(guī)模野蠻增長(zhǎng)，利差和監(jiān)管套利促成P2P平臺(tái)高盈利，吸引了更多進(jìn)入者，推動(dòng)P2P行業(yè)加速發(fā)展。由于缺乏必要的監(jiān)管和法律約束，P2P平臺(tái)連續(xù)發(fā)生惡性事件。

11月2日，銅都貸待收1億元，老總已被抓捕；11月4日，鵬城貸限制提現(xiàn)，每日不得超過(guò)5萬(wàn)元；11月11日，寶式金融資金緊張，暫不提現(xiàn)。多家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)布公告稱，“由于回款逾期造成提現(xiàn)困難，平臺(tái)決定實(shí)行限額提現(xiàn)的措施。”在這些平臺(tái)提出解決困難經(jīng)營(yíng)的方法時(shí)，有部分平臺(tái)打擦邊球，涉嫌非法集資，也有個(gè)別平臺(tái)老板“跑路”，致使不少投資者損失慘重。

有統(tǒng)計(jì)顯示，2013年以來(lái)，已有51家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)出現(xiàn)逾期提現(xiàn)問(wèn)題。面對(duì)集中爆發(fā)的提現(xiàn)危機(jī)，是否暴露了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)？

好貸網(wǎng)總裁李明順表示，“互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在中國(guó)還處于非常早期的發(fā)展階段，P2P公司2013年有望比2012年200億元的規(guī)模增長(zhǎng)10倍到2000億元的規(guī)模，從事P2P貸款的網(wǎng)站也增長(zhǎng)了10倍以上，有了數(shù)千家。在這個(gè)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)中，十多家公司出問(wèn)題，在這個(gè)行業(yè)中的比例不足1%。”

新新貸市場(chǎng)部高級(jí)經(jīng)理朱捷則表示，這些頻頻爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件的公司和業(yè)內(nèi)主流P2P公司存在明顯差異，爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)事件的公司往往剛成立幾個(gè)月時(shí)間，經(jīng)營(yíng)者過(guò)去沒有互聯(lián)網(wǎng)或金融行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，超過(guò)“銀行同期貸款基準(zhǔn)利率4倍”的要求，以年化50%以上的利率吸收存款，嚴(yán)重背離P2P平臺(tái)“借貸交易”的本意。不能因?yàn)樯俨糠止境鍪铝耍桶寻遄哟蛟赑2P整個(gè)行業(yè)上。

艾瑞咨詢認(rèn)為，一方面，由于2012年P(guān)2P貸款行業(yè)已經(jīng)暴露出風(fēng)險(xiǎn)，全行業(yè)面臨洗牌，劣質(zhì)的公司將被淘汰，并且新的進(jìn)入者將會(huì)趨于謹(jǐn)慎，因此，未來(lái)公司的規(guī)模增速將進(jìn)一步放緩；另一方面，未來(lái)P2P貸款行業(yè)將面臨政府監(jiān)管加強(qiáng)、牌照發(fā)放等規(guī)范化監(jiān)管，將導(dǎo)致全行業(yè)野蠻拓展的終結(jié)，這也會(huì)影響從業(yè)公司規(guī)模的擴(kuò)張。

多元化風(fēng)險(xiǎn)

目前，國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸投資者主要是中端資產(chǎn)凈值（10萬(wàn)元以上）的互聯(lián)網(wǎng)人群，資產(chǎn)方核心需求是小微企業(yè)主的短期資金需求。選取投資者人數(shù)較多的P2P平臺(tái)分別是，拍拍貸、人人貸、紅嶺創(chuàng)投、溫嶺貸、微貸網(wǎng)。

海通證券認(rèn)為，中國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在本土化的進(jìn)程中，很少采用單一模式的運(yùn)營(yíng)，95%以上都是采用電商、債權(quán)、保險(xiǎn)公司、小貸公司四種模式綜合運(yùn)用的綜合性P2P網(wǎng)貸平臺(tái)。

P2P貸款業(yè)務(wù)主要針對(duì)小微客戶的小額信貸，其中較大比例的業(yè)務(wù)是沒有任何擔(dān)保和純信用性質(zhì)的，這種小額貸款風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，違約率也較大，這對(duì)P2P公司的信貸技術(shù)提出了更高的要求。

業(yè)內(nèi)人士介紹，國(guó)內(nèi)的P2P貸款平臺(tái)幾乎都進(jìn)行了模糊的本金保障宣傳。其中，大部分采用了變相擔(dān)保的辦法，主要是通過(guò)成立一個(gè)有限的風(fēng)險(xiǎn)資金池，普遍是參照銀行體系以貸款算的一定比例作為風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備進(jìn)入資金池，用于逾期貸款或者壞賬的先行賠付。客戶按照資質(zhì)進(jìn)行分級(jí)，分級(jí)越高的客戶所需繳納的保證金比例越低，而違約率較高的群體則需要繳納越高的準(zhǔn)備金。

同時(shí)，也有機(jī)構(gòu)同步引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)借款人進(jìn)行擔(dān)保，對(duì)標(biāo)的負(fù)有保證責(zé)任。

總體來(lái)看，該機(jī)制提供了相對(duì)完善的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略，但是在國(guó)內(nèi)信用體系相對(duì)不完善的條件下，如何更有效地對(duì)客戶和項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，是行業(yè)發(fā)展亟須考慮的問(wèn)題。

從國(guó)內(nèi)實(shí)際情況來(lái)看，目前多數(shù)的P2P公司逾期貸款率在2%以內(nèi)，如拍拍貸、人人貸等，它們所提取的風(fēng)險(xiǎn)保證金基本覆蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。而e速貸和365易貸的逾期貸款率則分別達(dá)到2.9%和2.4%，超出了信用風(fēng)險(xiǎn)的范圍。

此外，P2P網(wǎng)貸公司的前十大借款客戶集中度高，中寶投資的集中度最高達(dá)88%；其次是全民貸款集中度75%，非誠(chéng)勿貸集中度60%。集中度普遍偏高的狀況易導(dǎo)致大額違約事件的發(fā)生，會(huì)對(duì)P2P平臺(tái)運(yùn)行產(chǎn)生致命打擊。

此外，P2P網(wǎng)貸還面臨著和銀行一樣的各種風(fēng)險(xiǎn)。2013年6月，重慶對(duì)5家P2P網(wǎng)貸模式的公司進(jìn)行了整頓，這些公司以債權(quán)轉(zhuǎn)讓、證券化、股權(quán)投資等形式經(jīng)營(yíng)，因而被要求整改自查，清退業(yè)務(wù)債權(quán)債務(wù)。

國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸公司的普遍情況是，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)、專業(yè)放貸人賬戶、信用審核及評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者服務(wù)機(jī)構(gòu)、借款人服務(wù)機(jī)構(gòu)都為同一控制人，具有高度的關(guān)聯(lián)性，難以保持其公正性和對(duì)客戶利益真正負(fù)責(zé)。

目前來(lái)看，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)面臨一些操作風(fēng)險(xiǎn)，P2P平臺(tái)通常不核實(shí)借款人提供的信息，而這些信息可能不反映借款人的信用可信度。由于P2P網(wǎng)貸平臺(tái)掌握的歷史數(shù)據(jù)有限，它們的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)可能無(wú)法正確預(yù)測(cè)貸款的實(shí)際損失。一旦借款人違約，放款人只能依靠P2P網(wǎng)貸平臺(tái)預(yù)先委托的第三方收款機(jī)構(gòu)來(lái)取回款項(xiàng)，無(wú)法親自追償。一旦P2P平臺(tái)破產(chǎn)，收益權(quán)憑證的支付可能會(huì)被限制、暫停或終止。

國(guó)內(nèi)存在的債權(quán)轉(zhuǎn)讓方式P2P網(wǎng)貸公司，借貸雙方不直接簽訂債權(quán)債務(wù)合同，而采用的第三方個(gè)人先行放貸給資金需求者，再由該第三方個(gè)人將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者的形式。專業(yè)放貸人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在錯(cuò)配，相應(yīng)存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。比如，憑證無(wú)法流通，僅限于平臺(tái)上的放貸人之間流轉(zhuǎn)。每個(gè)P2P平臺(tái)都為其成員提供了交易收益權(quán)憑證的平臺(tái)，但是并不保證每個(gè)放款人都可以找到收益權(quán)憑證的買家。

監(jiān)管缺位

11月初，一家名為家家貸的P2P公司涉嫌利用偽造借款合同的方式，向股東以及關(guān)聯(lián)方變相融資，該運(yùn)作已經(jīng)超出P2P的業(yè)務(wù)范圍，涉嫌非法集資。此外，匯寶信貸等多家P2P網(wǎng)貸公司接連爆發(fā)兌付困難，凸顯監(jiān)管缺位。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)尚無(wú)成熟的監(jiān)管模式，面臨政策法律的不確定性。比如，P2P公司所提供的本金保障或有非法集資的嫌疑；而專業(yè)放貸人模式又涉及是否非法吸收公眾存款，另外，個(gè)人信息買賣、信用詐騙事件也時(shí)有發(fā)生。

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)處于目前無(wú)準(zhǔn)入門檻、無(wú)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、無(wú)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的“三無(wú)”狀態(tài)。信托和銀行受銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，證券是受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，保險(xiǎn)是受保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，而P2P目前沒有受到任何機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，這也是為什么有些投資者在P2P平臺(tái)倒閉后，找金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒人理會(huì)的原因。

2013年8月26日，中國(guó)小額信貸聯(lián)盟在北京正式對(duì)外發(fā)布了《P2P小額信貸信息咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)行業(yè)自律公約》，以促進(jìn)P2P行業(yè)的陽(yáng)光化、規(guī)范化發(fā)展。目前，已經(jīng)有50多家P2P公司簽署了自律公約。

從國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)看，不承擔(dān)一定行業(yè)管理職能的協(xié)會(huì)、行業(yè)自律組織通常對(duì)其成員的約束力都很薄弱。國(guó)內(nèi)P2P自律組織多為從業(yè)機(jī)構(gòu)自發(fā)組織的非正式民間機(jī)構(gòu)，不具備任何行政管理職能，甚至合法性也存在一定問(wèn)題。

北京安融惠眾征信有限公司總經(jīng)理常勝認(rèn)為，“自律公約沒有強(qiáng)制約束力，執(zhí)行效果大打折扣，要求會(huì)員披露的數(shù)據(jù)信息真實(shí)性也無(wú)從考證。從實(shí)際效果看，國(guó)內(nèi)P2P自律組織當(dāng)前對(duì)行業(yè)的規(guī)范作用還十分有限。”

美國(guó)的SEC要求P2P公司必須詳細(xì)地披露貸款相關(guān)的具體條款，在接受SEC監(jiān)管后，平臺(tái)每天至少一次或多次向SEC提交報(bào)告，而且消費(fèi)者可以在SEC的數(shù)據(jù)系統(tǒng)或P2P公司網(wǎng)站上獲得這些數(shù)據(jù)。然而，也有業(yè)內(nèi)人士指出，美國(guó)的監(jiān)管過(guò)于冗繁，會(huì)扼殺行業(yè)發(fā)展的生命，適度的監(jiān)管才能帶來(lái)更多的金融創(chuàng)新。

未來(lái)P2P行業(yè)如何規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展，目前仍處于觀察、探索之中。艾瑞咨詢認(rèn)為，政府對(duì)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管可以分為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、社會(huì)征信體系、牌照發(fā)放三個(gè)方面。

海通證券認(rèn)為，P2P模式較多，監(jiān)管對(duì)于不同類型的P2P網(wǎng)貸可以分類監(jiān)管。監(jiān)管重點(diǎn)可能有牌照發(fā)放、資本要求、信息披露、資金監(jiān)控、投資者保護(hù)等方面。另外，從實(shí)際操作來(lái)看，平臺(tái)通過(guò)個(gè)人與借款人簽訂合同，再通過(guò)線上轉(zhuǎn)讓借款給投資人，是貸款分銷，監(jiān)管對(duì)其定義有一定困難。