企業盈利能力、負債水平和生產效率的實證分析——基于我國國有企業與私營企業比較視角

張 洽

（1.中南財經政法大學 會計學院，湖北 武漢 430073；2.安康學院 經管系，陜西 安康 725000）

國有企業比私有企業天生低效的觀點在經濟學家中依然存在爭議。John Vickers 和George Yarrow（1991）［1］指出代理問題在私營企業如同在國有企業中一樣在增長。在大多數的大型私營企業，經營者很少擁有公司的股份（丁重任，2010）［2］。由于監察管理者的成本較高，私營企業的管理者和股東之間在目標上產生了分歧。私營企業股東在任何一個公司里都是擁有較少的股份，因此就不會支付給任何股東來承擔監督管理者的成本（曾慶生，2006）［3］。因此，我國國有企業是否比私營企業高效或低效主要是一個實證問題。

本文利用最小二乘法，收集了2003-2010年的上市公司的面板數據和2000-2011年國有企業民營化時間序列數據，經過統計分析驗證了中國國有企業傾向于比私營企業雇傭更多的勞動力，生產效率和盈利能力更低，負債水平更高。另外，我們有強有力的證據表明在國有企業民營化后勞動密集度下降，負債水平尤其是短期負債在民營化前大幅度上升，民營化后大逐漸下降，盈利能力在民營化前大幅度下降民營化后，逐漸上升。

一、研究設計

（一）研究假設

很多學者認為國有企業肯定比私營企業效率低，或至少比私營企業盈利能力弱，Maxim Boycko（1996）［4］認為政治因素導致國有企業雇傭超額的勞動力投入。Anne O.Krueger（1990）［5］的研究表明這些公司可能被迫雇傭與政府有聯系的人員而不是擁有出色工作技能的人員進行工作。更一般地說，國企被認為在獲取社會和政治目標時擁有最大的收益，比如財富的分配（魏李翔，2004）［6］。……