企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)誘因的廣角透視與實(shí)證研究

寧青青，祖 明

（宿州學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，安徽 宿州 234000）

一、引 言

財(cái)務(wù)困境指一個(gè)企業(yè)處于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量不足以抵償?shù)狡趥鶆?wù)（例如商業(yè)信用或利息）而被迫采取改正行動(dòng)的境況［1］。財(cái)務(wù)困境可能導(dǎo)致企業(yè)違反合約的規(guī)定，也可能涉及企業(yè)、債權(quán)人和股東之間的財(cái)務(wù)重組。財(cái)務(wù)困境的早期體現(xiàn)為公司的一些諸如利潤(rùn)率下降、虧損等財(cái)務(wù)征兆，中后期則引致公司的經(jīng)營(yíng)失敗甚至破產(chǎn)。一直以來(lái)，財(cái)務(wù)困境預(yù)警作為企業(yè)財(cái)務(wù)的“診斷”機(jī)制，受到學(xué)界的關(guān)注，原因在于其潛在的學(xué)術(shù)與應(yīng)用價(jià)值。20世紀(jì)30年代開(kāi)始，西方學(xué)者就開(kāi)始運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法對(duì)財(cái)務(wù)困境的預(yù)警進(jìn)行研究。截至目前，較有影響的財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)方法有十幾種之多。然而，2008年全球金融海嘯引起的大量企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境、甚至破產(chǎn)倒閉的現(xiàn)實(shí)給現(xiàn)行的財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)研究提出了一個(gè)沉重的問(wèn)題：我們的模型預(yù)測(cè)到財(cái)務(wù)危機(jī)了嗎？答案并不樂(lè)觀：財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)模型并未能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)中的高預(yù)測(cè)率。根本原因在于對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)認(rèn)識(shí)和歸因上的偏差，這種偏差使得研究者們陷入了財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)的“唯財(cái)務(wù)觀”的怪圈。正如吳星澤（2011）所認(rèn)為的那樣，“現(xiàn)有財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警成果沒(méi)有表現(xiàn)出其能有效地服務(wù)于現(xiàn)實(shí)的能力”［2］。但是，目前主流的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)方法依然主要依賴(lài)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)建模型，幾乎所有的研究都集中于尋找最佳的公開(kāi)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)困境。Jie Sun and Hui Li（2009）認(rèn)為，在財(cái)務(wù)困境預(yù)警研究中，專(zhuān)家經(jīng)驗(yàn)和非財(cái)務(wù)因素的重要作用幾乎沒(méi)有受到重視［3］。……