阿根廷：為貨幣頑疾哭泣

喬大可（媒體人）

數(shù)次金融危機(jī)表明，金融風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源是多方面的，既可能源于國(guó)際資本的沖擊，也可能源于自身經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題或金融體制的缺陷，或是源于多種因素的共同作用。

阿根廷是南美洲最大的葡萄酒生產(chǎn)商，也是世界上第四大生產(chǎn)商及葡萄酒消費(fèi)市場(chǎng)。

阿根廷有成千上萬(wàn)個(gè)農(nóng)莊牧場(chǎng)，像一顆顆璀璨的明珠，星羅棋布散落在碧綠的潘帕斯大草原。

阿根廷曾以肥沃的土壤、豐茂的草原和良好的氣候，成為“世界的糧倉(cāng)和肉庫(kù)”。

阿根廷，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，并不陌生。這個(gè)國(guó)土面積排名前十的南美大國(guó)，不乏重量級(jí)名人。

論英雄人物，有切·格瓦拉；論作家，有博爾赫斯；論女性傳奇，有貝隆夫人；論球星，從馬拉多納到梅西，舉不勝舉。

不過(guò)，讓經(jīng)濟(jì)界最關(guān)注的，當(dāng)屬阿根廷的貨幣頑疾。

今年5月，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)表相同的觀點(diǎn)：目前阿根廷的通脹水平已處于高位，累計(jì)攀升了近25%，比索幣值已被高估。接著，阿根廷總統(tǒng)克里斯蒂娜·基什內(nèi)爾就有關(guān)其經(jīng)濟(jì)政策面臨的指責(zé)作出了回應(yīng)，她承諾“不會(huì)在其任期內(nèi)讓阿根廷貨幣貶值”。

百年來(lái)，阿根廷金融動(dòng)蕩陰魂不散?！跋眿D熬成婆”，人均GDP已跨過(guò)10000美元的阿根廷，其貨幣制度能否唱一曲《阿根廷，別為我哭泣嗎》？阿根廷的貨幣危機(jī)歷程又帶來(lái)哪些警示？

美國(guó)影片中的“富老外”

阿根廷位于南美洲東南部，東瀕大西洋，南與南極洲隔海相望。氣候溫和，土地肥沃，非常有利農(nóng)牧業(yè)發(fā)展，遼闊的潘帕斯草原是世界著名的農(nóng)牧業(yè)區(qū)，全國(guó)長(zhǎng)期牧場(chǎng)面積14210萬(wàn)公頃，占國(guó)土面積的51.2%。阿根廷也因之成為世界糧食和肉類(lèi)重要生產(chǎn)和出口國(guó)，被稱(chēng)之“世界糧倉(cāng)和肉庫(kù)”。此外，礦產(chǎn)資源豐富，是拉美主要礦業(yè)國(guó)之一。

正是憑著農(nóng)牧產(chǎn)品出口，早在20世紀(jì)初，阿根廷便成為拉美首富，也是世界上生活水平最高的國(guó)家之一。1900年，經(jīng)濟(jì)總量排名世界第9；1910年，人均實(shí)際GDP僅次于美國(guó)與英國(guó)；1914年，人均收入高于瑞典、瑞士和意大利，與德國(guó)、荷蘭持平；1922年，人均外貿(mào)額排名第3，僅次于荷蘭和比利時(shí)。20世紀(jì)20年代的美國(guó)電影中，富有的外國(guó)人的形象，大多是阿根廷人。

一個(gè)農(nóng)業(yè)國(guó)比眾多工業(yè)國(guó)還富有，有人感嘆“這是一個(gè)世紀(jì)之謎”。當(dāng)然，阿根廷并非傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)國(guó)，其商品化、集約化、機(jī)械化相當(dāng)高，且擁有相當(dāng)完備的鐵路、海運(yùn)和通訊系統(tǒng)，吸引了大批的外國(guó)投資者，鋼鐵、汽車(chē)、石油、化工、紡織、機(jī)械、食品加工等門(mén)類(lèi)頗為齊全。

遺憾的是，阿根廷并沒(méi)有引領(lǐng)世界的發(fā)展。相反，其社會(huì)經(jīng)濟(jì)一直處于動(dòng)蕩狀態(tài)，在國(guó)際舞臺(tái)上更是一個(gè)“弱國(guó)”。

20世紀(jì)30年代起，阿根廷出現(xiàn)民選文官、政變軍人交替失敗執(zhí)政局面。政府更迭頻繁，社會(huì)動(dòng)蕩劇烈，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，通貨膨脹成了家常便飯，這似乎成了阿根廷難以擺脫的“魔咒”。即使是“庇隆時(shí)代”和70年代中期推行的系列改革，也未能創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)奇跡。

其間，1975年，阿根廷放棄固定匯率制度，實(shí)行“爬行釘住”，即中央銀行根據(jù)國(guó)內(nèi)外通貨膨脹的差異和變化，隨時(shí)調(diào)整匯率水平，同時(shí)取消了對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的大部分管制。未料，綜合金融改革使銀行信貸量猛增，通貨膨脹率上漲，通貨膨脹加速了比索貶值，比索貶值又進(jìn)一步推動(dòng)通貨膨脹。

通貨膨脹率高達(dá)3000%

阿根廷經(jīng)濟(jì)深陷泥潭，形勢(shì)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。1982年，阿根廷同英國(guó)因馬爾維納斯群島主權(quán)爭(zhēng)端爆發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)。阿根廷戰(zhàn)敗，軍政府倒臺(tái)。緊接著，激進(jìn)黨的阿方辛民選政府上臺(tái)。阿方辛是阿根廷結(jié)束幾十年軍事獨(dú)裁統(tǒng)治后首位真正意義上的民選總統(tǒng)，執(zhí)政時(shí)期從1983年到1989年，但是，任內(nèi)政績(jī)乏善，未能有效改善經(jīng)濟(jì)。

實(shí)際上，幾乎整個(gè)80年代，阿根廷飽受惡性通貨膨脹和沉重的國(guó)際債務(wù)之苦，此外還面臨著實(shí)際匯率嚴(yán)重高估、大量資本外逃、財(cái)政赤字增加等狀況。

為了防止經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，早在80年代初，阿根廷放棄了70年代的金融改革計(jì)劃，恢復(fù)了外匯管制，部分恢復(fù)了固定匯率制度。包括實(shí)行雙重匯率制度，對(duì)貿(mào)易項(xiàng)目和資本項(xiàng)目實(shí)行不同的匯率安排；對(duì)愿意重組對(duì)外債務(wù)的私人部門(mén)提供匯率保護(hù)；對(duì)國(guó)外借債和還債實(shí)行限制，設(shè)置國(guó)內(nèi)貨幣利率和存款利率上限，使之低于通貨膨脹率，以減輕實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)。

這些措施未能阻止危機(jī)的爆發(fā)，其程度可能是二戰(zhàn)之后最嚴(yán)重的一次。整個(gè)80年代，阿根廷GDP的年平均增長(zhǎng)率為負(fù)數(shù)，國(guó)際收支承受著經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙重逆差壓力，比索重新回到了大幅貶值的通道上。1981年，1美元可兌換7000舊比索，到1989年，1美元僅能兌換1700舊比索。與此同時(shí)，一度得到遏制的通貨膨脹率再度快速攀升，1989年高達(dá)3000%。惡性通脹使民眾對(duì)比索失去信心，加快了比索的貶值速度，而比索大幅貶值又進(jìn)一步加劇了通貨膨脹。

比索貶值與通貨膨脹率交替上升的惡性循環(huán)，猶如一場(chǎng)遲遲不能醒來(lái)的噩夢(mèng)，拖垮了“拉美巨人”。據(jù)世界貨幣基金組織的數(shù)據(jù)顯示：1981-1990年間，平均年貨幣供給增長(zhǎng)與年通貨膨脹率都高于750%。到1990年底，阿根廷實(shí)際GDP比1981年還低了6%。

“兌換計(jì)劃”

經(jīng)濟(jì)混亂再度影響了政局。阿方辛提前交出總統(tǒng)寶座，正義黨領(lǐng)袖梅內(nèi)姆上臺(tái)，自1989年起執(zhí)政十年。

梅內(nèi)姆接過(guò)的顯然是個(gè)“燙手的山芋”。1991年4月，為了控制通貨膨脹，恢復(fù)貨幣信用，阿根廷實(shí)施“兌換計(jì)劃”：比索以1：1的水平釘住美元，每發(fā)行一個(gè)比索都必須有一個(gè)美元的儲(chǔ)備作為支持，并且可以自由兌換。中央銀行不得為政府財(cái)政赤字融資，必須嚴(yán)格依據(jù)國(guó)家外匯和黃金儲(chǔ)備發(fā)行貨幣，其國(guó)際儲(chǔ)備在任何時(shí)候都不得低于基礎(chǔ)貨幣總量。這意味著阿根廷貨幣局制度的建立。

貨幣局制度出臺(tái)的邏輯很簡(jiǎn)單，就是控制貨幣供給的增長(zhǎng)來(lái)降低通貨膨脹。在貨幣局制度的安排下，中央銀行不能充當(dāng)政府和商業(yè)銀行的“最后貸款人”，通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量來(lái)彌補(bǔ)財(cái)政赤字和商業(yè)銀行虧損的閘門(mén)被關(guān)閉了，從而控制了貨幣供給，貨幣信用逐步恢復(fù)。

貨幣局制度發(fā)揮了效力，通貨膨脹率從1991年的94%下降到1992年的17.6%，到1994年已降低至近4%。阿根廷經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，重回上升通道，實(shí)際GDP在1991-1998年間的平均增長(zhǎng)率接近6%。較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和較低的通脹率，增強(qiáng)了國(guó)際投資者的信心，1991年國(guó)外直接投資突破20億美元，1996年達(dá)到42.85億美元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)新高。

自1998年下半年開(kāi)始，阿根廷經(jīng)濟(jì)亮起“紅燈”，外債壓力日益沉重，金融體系瀕臨崩潰。外部原因方面，遭受東南亞金融危機(jī)和巴西金融動(dòng)蕩沖擊；內(nèi)部原因方面，阿根廷政府未能解決好關(guān)鍵問(wèn)題，包括政府支出和稅收募集之間的比例，當(dāng)然還有一個(gè)重要因素就是貨幣局制度。

2001年11月20日，受?chē)?guó)家財(cái)政惡化等因素影響，阿根廷金融市場(chǎng)再次發(fā)生激烈動(dòng)蕩，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)突破3000基本點(diǎn)大關(guān)。面臨嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，工人們走上街頭舉行示威游行。

成也蕭何敗也蕭何

阿根廷實(shí)施的是極端的貨幣局制度，其本身就有缺陷。

首先，顯而易見(jiàn)，貨幣局制度使匯率政策失去了彈性。自阿根廷確定比索與美元比價(jià)為1∶1的貨幣局制度后，連續(xù)11年都沒(méi)有發(fā)生變化，導(dǎo)致比索對(duì)美元的比價(jià)嚴(yán)重高估，這大大削弱了阿根廷的出口競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，貨幣局制度使貨幣政策處于被動(dòng)狀態(tài)。阿根廷利率只能被動(dòng)地跟隨美國(guó)利率的波動(dòng)而波動(dòng)，貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)也完全受制于美聯(lián)儲(chǔ)，這大大降低了阿根廷央行運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)節(jié)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的能力。

再次，貨幣局制度使財(cái)政政策失去了靈活性。為了維持比索與美元的1∶1比價(jià)，阿根廷政府只得長(zhǎng)期實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，而不能采取擴(kuò)張性的財(cái)政政策。當(dāng)經(jīng)濟(jì)面臨衰退時(shí)，財(cái)政赤字只能靠大量舉債來(lái)彌補(bǔ)，增加了政府的債務(wù)成本，也讓國(guó)際投資者望而卻步。

其實(shí)，實(shí)施貨幣局制度的并非只有阿根廷。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)資料顯示，實(shí)施貨幣局制度的有愛(ài)沙尼亞、立陶宛、保加利亞等8個(gè)國(guó)家和地區(qū)。所以，也有學(xué)者指出，阿根廷貨幣危機(jī)的根源在貨幣之外，比如政局不穩(wěn)、官僚腐敗等等。

貨幣局制度

指由法律明確規(guī)定本國(guó)（或地區(qū)）貨幣與某一外國(guó)可兌換貨幣保持固定匯率，并要求本國(guó)（或地區(qū)）貨幣的發(fā)行必須以一定（通常是百分之百）的該外國(guó)貨幣作為準(zhǔn)備金保證的匯率制度。在這種制度安排下，中央銀行失去了貨幣發(fā)行的主動(dòng)權(quán)，即貨幣供給量不再由中央銀行決定，而是由可用做準(zhǔn)備的外幣數(shù)量決定。

麥當(dāng)勞推出“帕特隆堡”

不得不承認(rèn)，這實(shí)在是一個(gè)無(wú)比殘酷的現(xiàn)象：經(jīng)濟(jì)危機(jī)與社會(huì)動(dòng)蕩互相交織惡性循環(huán)。阿根廷的持續(xù)穩(wěn)定似乎很少超過(guò)10年。1999年，激進(jìn)黨人德拉魯阿當(dāng)選總統(tǒng)，未能遏止持續(xù)三年的經(jīng)濟(jì)衰退。

到了2001年上半年，由于經(jīng)濟(jì)惡化、稅收銳減和債務(wù)纏身，阿根廷政府實(shí)際上已無(wú)力償還債務(wù)和支付政府工作人員的工資。7月11日，阿根廷推出“零財(cái)政赤字計(jì)劃”，即大幅度緊縮開(kāi)支，削減工資和養(yǎng)老金，減少地方財(cái)政支出等等。計(jì)劃一出籠便引發(fā)社會(huì)動(dòng)蕩、股市暴跌、資金外流，阿根廷再度爆發(fā)金融危機(jī)。

無(wú)論家庭還是企業(yè)都對(duì)比索逐漸失去信心，認(rèn)為比索會(huì)很快失去價(jià)值，縮減對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的購(gòu)買(mǎi)力。同時(shí)，人們開(kāi)始排隊(duì)到銀行取款購(gòu)物商品儲(chǔ)備或兌換成美元，成千上萬(wàn)的人開(kāi)始以物易物。國(guó)際媒體對(duì)此進(jìn)行了細(xì)致的記載——一名阿根廷醫(yī)生說(shuō)：“現(xiàn)在，人人都缺少現(xiàn)金，我的病人中沒(méi)有一個(gè)能付得起錢(qián)”；一個(gè)手機(jī)銷(xiāo)售商說(shuō)：“現(xiàn)在，如果有人提出用番茄來(lái)交換手機(jī)，我也會(huì)考慮的?！?/p>

更讓人不可思議的是，阿根廷的一個(gè)省決定發(fā)行貨幣——帕特隆。帕特隆畢竟不是法定貨幣，很多人擔(dān)心這種貨幣能否被企業(yè)接受?？墒?，當(dāng)?shù)氐柠湲?dāng)勞餐廳特地推出一種名叫“帕特隆堡”的套餐：兩個(gè)芝士漢堡、一份炸薯?xiàng)l和一杯飲料，接受這種貨幣購(gòu)買(mǎi)。

擠兌日趨嚴(yán)重。同年12月，政府開(kāi)始采取限制取款和限制外匯出境的最嚴(yán)厲緊急措施。隨即，社會(huì)矛盾進(jìn)一步激化，政治沖突加劇。德拉魯阿總統(tǒng)被迫辭職。此后阿根廷形勢(shì)嚴(yán)重動(dòng)蕩，短短十日之內(nèi)數(shù)易總統(tǒng)。

2002年1月1日，正義黨人杜阿爾德上臺(tái)。面對(duì)比索貶值的強(qiáng)大壓力，他宣布放棄實(shí)施11年的貨幣局制度。但是，經(jīng)濟(jì)仍在低谷徘徊，當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為-11%。

2003年5月，基什內(nèi)爾就任總統(tǒng)，加強(qiáng)國(guó)家宏觀調(diào)控，實(shí)行審慎的財(cái)政和貨幣政策，嚴(yán)肅金融紀(jì)律，增收節(jié)支，鼓勵(lì)出口；積極解決債務(wù)問(wèn)題，實(shí)施債務(wù)重組。隨著外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨好，阿根廷經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?qiáng)勁復(fù)蘇，連續(xù)4年實(shí)現(xiàn)年均9%左右的快速增長(zhǎng)。

2007年10月，身為第一夫人的克里斯蒂娜在總統(tǒng)選舉中獲勝，成為阿根廷歷史上第一位民選女總統(tǒng)。克里斯蒂娜延續(xù)丈夫執(zhí)政時(shí)的政策，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)。2008年下半年起，受?chē)?guó)際金融危機(jī)、國(guó)內(nèi)嚴(yán)重旱災(zāi)和甲型流感疫情等影響，阿根廷經(jīng)濟(jì)增速放緩?？死锼沟倌仍诩訌?qiáng)金融監(jiān)管、保持匯市穩(wěn)定的同時(shí)，出臺(tái)了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，收到一定成效。

2011年下半年以來(lái)，歐債危機(jī)引發(fā)的新一輪金融動(dòng)蕩，沖擊阿根廷經(jīng)濟(jì)。阿根廷采取了刺激內(nèi)需、鼓勵(lì)民族工業(yè)、加強(qiáng)金融管制、強(qiáng)化貿(mào)易保護(hù)等措施來(lái)應(yīng)對(duì)。雖然經(jīng)濟(jì)總體保持著增長(zhǎng)勢(shì)頭，但通脹與增速放緩雙重壓力還是在增加。

本世紀(jì)以來(lái)，阿根廷起起落落，2001年、2008年、2011年三度爆發(fā)金融危機(jī)。讓人無(wú)法忽視的一個(gè)問(wèn)題，金融危機(jī)拉大了貧富差距。阿根廷原來(lái)貧富差距相對(duì)較小，中產(chǎn)階級(jí)所占比重大。受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，貧困人口占全國(guó)人口的比例從1994年的16%升至2003年的51.7%。2003年以來(lái)，克里斯蒂娜重視就業(yè)，貧困人口有所減少。

多管齊下防范金融風(fēng)險(xiǎn)

回顧阿根廷百年經(jīng)濟(jì)曲折歷程，尤其是上世紀(jì)80年代以來(lái)的動(dòng)蕩起伏，不難發(fā)現(xiàn)金融始終是導(dǎo)火索，也不難發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融全球化密不可分。

二戰(zhàn)后，各國(guó)或各地區(qū)都將發(fā)展自身經(jīng)濟(jì)為首要目標(biāo)，全球經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)出現(xiàn)白熱化。20世紀(jì)70年代末以來(lái)，西方發(fā)達(dá)國(guó)家紛紛實(shí)行了金融市場(chǎng)化的改革。不少發(fā)展中國(guó)家在20世紀(jì)八十年代開(kāi)始了市場(chǎng)化、國(guó)際化的金融改革。比如阿根廷、智利、馬來(lái)西亞采取了“激進(jìn)式改革”，而韓國(guó)、新加坡等采取了“漸進(jìn)式改革”。

金融全球化內(nèi)容包括各國(guó)互相開(kāi)放金融領(lǐng)域，金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)跨國(guó)發(fā)展，國(guó)際資本在全球范圍內(nèi)迅速流動(dòng)。金融全球化促進(jìn)了資源在國(guó)際范圍內(nèi)的合理配置，帶來(lái)了種種發(fā)展機(jī)遇。其中，中國(guó)香港、新加坡、瑞士最為成功。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2013年2月21日，阿根廷布宜諾斯艾利斯，阿根廷經(jīng)濟(jì)滯脹趨勢(shì)愈加明顯，國(guó)人擔(dān)心2013年的通貨膨脹率將達(dá)到30%。

但是，金融全球化的迅速發(fā)展也在一定程度上助長(zhǎng)了金融交易的畸形發(fā)展。調(diào)查顯示，國(guó)際資本流動(dòng)中，只有10%與貿(mào)易和投資有關(guān)，投機(jī)性和保值性貨幣交易占有較大比例。加之對(duì)國(guó)際資本難以實(shí)施有效監(jiān)控，可能引發(fā)全球“金融泡沫”，加劇金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。如上世紀(jì)80年代的債務(wù)危機(jī)、90年代的墨西哥危機(jī)、東南亞金融危機(jī)等等。

由于新興市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)較高，在金融市場(chǎng)開(kāi)放的推動(dòng)下，大量外資流入新興市場(chǎng)國(guó)家的同時(shí)，也帶來(lái)了前所未有的風(fēng)險(xiǎn)。一旦處理不當(dāng)或本國(guó)金融體系脆弱，就易引發(fā)金融動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。阿根廷屢次金融危機(jī)都與外資出逃有極大關(guān)系。

近年來(lái)全球范圍內(nèi)的數(shù)次金融危機(jī)表明，金融風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源是多方面的，它既可能來(lái)源于國(guó)際資本的沖擊，也可能源于各國(guó)和地區(qū)本身經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的問(wèn)題或金融體制的缺陷，也可能是各種因素共同作用的結(jié)果?；诖耍行У胤婪督鹑陲L(fēng)險(xiǎn)需要多種政策相互協(xié)調(diào)。

作為一個(gè)新興的金融市場(chǎng)，我國(guó)的金融市場(chǎng)無(wú)論是市場(chǎng)規(guī)模、參與者素質(zhì)，還是監(jiān)管水平、法規(guī)建設(shè)等等，都還需要進(jìn)一步提升和健全。汲取阿根廷及拉美國(guó)家的教訓(xùn)，我國(guó)有必要提高警惕，積極防范金融風(fēng)險(xiǎn)。比如，注重改善利用外資的結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)國(guó)際貨幣金融政策的協(xié)調(diào)和配合，運(yùn)用現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理措施提高風(fēng)險(xiǎn)防御水平等等。