企業沉浮AB面

《支點》記者 何輝

面對行業的波峰與波谷，企業的戰略是選擇擴張還是收縮？這將考驗決策者的智慧與膽識。

本月起，A股2000余家公司將陸續公布業績半年報。對有的企業來說，這是一種榮耀，持續增長的業績足以對得起所有股東的期望。但對有些企業來講，這也是一種煎熬，因為難看的報告讓他們自己都不忍心再多看一遍那些干癟的數據。

商海沉浮，驚濤駭浪不斷。特別是歷經百年一遇的全球金融危機的沖擊，有多少企業從創富浪尖上摔下來？有多少企業一路拼搏從小帆板發展成為巨型航母？

金融危機，對企業來說，既有可能是走向倒閉的“危”，也有可能是迎來新生的“機”。誰也無法預測，幾番輪回之后，誰會被巨浪打到沙灘上？誰會馳騁大海成為新的領航員？

中國遠洋痛苦自救

兩度“虧損王”

半年報，對中國遠洋運輸集團（以下簡稱中國遠洋）來說，恐怕又是一個難熬的日子。

2013年一季度，中國遠洋盡管實現營業收入152.34億元，但凈利潤卻為-19.88億元。

這已不是中國遠洋第一次面對巨虧的境遇。2012年，中國遠洋巨虧95.59億元，繼2011年巨虧104.49億元后連續兩年成為A股“虧損王”。

今年，中國遠洋在A股市場的股票簡稱已更名為“＊ST遠洋”，成為A股中規模最大的ST股。今年若該公司繼續虧損的話，則將會在A股市場暫停上市。

中國遠洋于2007年6月26日在A股上市后，股價一路上揚，在當年10月創造了67.84元的最高價，公司也曾在2007年和2008年創造190.85億元和108.30億元的高利潤。但之后卻一路下滑，到今年6月底其A股收盤價為3.01元，市值嚴重縮水。

也許是巧合。中國遠洋在A股市場的命運與此次金融危機對全球經濟的沖擊幾乎完全一致，但遺憾的是，當有的公司嘗試走出危機開始復蘇的時候，中國遠洋卻在危機的泥潭中越陷越深。

高管頻頻道歉

是的，國際金融危機的沖擊是中國遠洋從盈利大戶到“虧損王”的主要原因之一，至少中國遠洋的高管們是這樣認為的。

中國遠洋從事的是國際海上運輸業務，以集裝箱航運、干散貨航運、物流、碼頭和集裝箱租賃業務為主。金融危機爆發后，很多行業陷入困境，首當其沖的是國際航運業。

“全球經濟形勢復雜多變，國際貿易增速放緩，航運市場持續低迷，航運業普遍虧損，中遠集團也未能獨善其身。”這是中國遠洋董事長魏家福在2012年發表聲明中的一句話。

公開資料顯示，集裝箱運輸是中國遠洋的主要利潤來源，但其干散貨航運業務虧損巨大，成為該公司業績最差的業務板塊。

“在全球強周期行業中，公司并不是壟斷經營，而是完全參與國際市場競爭。”中國遠洋董事會秘書郭華偉在接受《支點》記者采訪時表示，2012年是非常困難的一年，我們竭盡全力采取了各種措施改善公司的業績，但仍然出現較大虧損，要向廣大股東表示道歉。

向股民道歉的不只是郭華偉一個人。在2012年年報業績說明會上，中國遠洋副董事長馬澤華面對巨額虧損對外表示歉意。與此同時，出席博鰲亞洲論壇的魏家福也對外表示道歉。

選擇了“反”的策略

盡管金融危機被公認為是中國遠洋虧損的重要原因之一，但不少股民以及一些業界人士卻認為錯誤的策略也應該是該公司巨虧的重要原因。

“當A股在2007年創下6124點高位時，是繼續看多還是開始看空？公司的戰略也是一樣，當處于行業頂峰的時候，是選擇繼續擴張還是收縮？”英大證券研究所所長李大霄借用炒股的理論闡述公司在面對波峰和波谷時的戰略抉擇。

用李大霄的話說，中國遠洋在位于波峰位置上選擇了“反”的策略。

干散貨是中國遠洋的傳統優勢，其擁有世界上最大的干散貨船隊，幾年前也一直是中國遠洋的盈利重點。

“上帝要讓你滅亡，必先讓你瘋狂。”世界大型企業聯合會原高級顧問石伊恩對《支點》記者表示，早在2006年他就和一些政府機構探討過產能過剩的問題，當時就對鋼鐵、汽車、造船、航運等行業發出過預警信號，但很多人在市場高漲的時候往往很難看到潛在的風險。

反映干散貨航運市場的波羅的海航運指數BDI，在2008年5月20日，曾達到11793的高點，干散貨航運市場進入到歷史鼎盛時期。

“也就是在這期間，中國遠洋趁機大舉擴張，對外宣布將訂造和租入貨船，以擴充運力。”石伊恩對航運業很有研究，那時全球從事干散貨貨運的大型船只約有700多條，且多家船廠還在加緊趕造600余條新船，運能幾乎要擴大一倍。

中國遠洋2008年上半年年報顯示，在航運市場處于高位的形勢下，公司在自有干散貨船舶204艘的基礎上，租入船舶228艘用以擴充運力。這些租船協議分為3年期和5年期兩種，前者的日租金為8萬美元，后者為5.7萬美元。

好景不長，金融危機席卷全球，BDI指數一度跌破700點，船日租金價格也由8萬美元跌到了數千美元。但按最初協議，中國遠洋還得按照當初8萬美元的價格付費——高額費用讓公司越來越步履蹣跚。

“左右挨耳光”

“中國有句古話，叫船大難掉頭。”石伊恩說，在金融危機以前，中國遠洋積極的擴張策略使其成為全球最大的干散貨船隊。當危機爆發后，它也很難在短時間內脫身。

集裝箱海上運輸。

中國遠洋似乎陷入了“兩面做反、左右挨耳光”的困境之中：當行業景氣度升高，運費開始攀升時，公司瘋狂下訂單造船，而到了船只交付之時，運力開始過剩，行業陷入虧損，公司又不得不繼續付高額的租金，虧損進一步擴大。當公司無力支撐賤賣資產時，恰恰又是新一輪上升期的開始。

微生物生化處理技術是選取自然界生命活力和增值能力強的高溫復核數微生物菌種，在生化處理設備中，對過期食品、餐廚垃圾等有機廢棄物進行高溫高速發酵，使各種有機物得到降解和轉化。優點是占地面積小；處理時間短，無需分揀；資源利用率高；產品有市場銷路。缺點是一次性投資高，設備處理能力較低，更重要的是設備耗能大，而且該技術減量化效果差，在餐廚垃圾中含有大量其他有機物，后端農業生產資料應用產業鏈較長。這種處理模式一般經濟欠發達地區都不會采用，經濟發達地區因設備耗能比較大、處理量少、運行成本高昂，一般也很少運用。

光大證券武漢紫陽路營業部高級投資顧問羅宏武還注意到，在2012年年報中，中國遠洋的財務費用已從2011年的1億元增至2012年的16.2億元，增幅近15倍。

對財務費用大幅增加的原因，中國遠洋財務總監豐金華表示，公司的經營現金流和投資現金流都是凈流出的，所以要增加一些債務規模保證運營，這導致了利息支出的增加。

“在沒有找到新增長點的情況下，公司財務費用又大幅增加，這種狀況必然會造成巨額虧損。”羅宏武認為，中國遠洋正在“食下”錯誤擴張策略埋下的“苦果”。

面對連續兩年巨虧的局面，中國遠洋啟動了“扭虧戰役”，先后兩次出售自有資產，為公司帶來約95億元的收益。

賣資產能否拯救低迷的干散貨航運業務？“斷臂求存”的中國遠洋今年能否成功扭虧？公司明年還能不能留在A股？所有的這些問題，都寫在股東滿懷期待的眼神中。

華新水泥窯協同處置黃石市政污泥項目竣工投產。

華新水泥逆市飄紅

利潤增長近5倍

同樣是要準備半年報，相比中國遠洋，相信華新水泥股份有限公司（以下簡稱華新水泥）的高管的心情應該會輕松很多，如果公司經營不出現太大意外的話。

2013年一季度，華新水泥凈利潤大幅增長494.1%，歸屬母公司凈利潤2575萬元，是水泥行業上市公司中僅有的兩家盈利公司之一。

來自中國水泥協會的統計，進入21世紀以來，水泥產能擴張之勢隨著GDP增長一路高歌猛進。到2012年底，全國新型干法水泥的產能已達28.46億噸，產能富余程度達30.6%。即便不再新增水泥產能，也能保證在未來五年內的水泥市場需求。

受金融危機以及中國房產政策調控的影響，中國當前對水泥需求的增速比2008年以前大為減弱，加之近幾年水泥產能快速擴張，導致產能過剩矛盾更加突出。實際上，華新水泥2012年的業績并不算理想：歸屬上市公司凈利潤同比下降了48.3%。對于業績下滑，華新水泥認為主要是受行業不景氣影響。

中銀國際分析師李攀更是一針見血地指出，業績下滑主要由于下游需求不振以及產能過剩導致行業競爭加劇。

應對危機不吃“去痛片”

為什么只過去了3個月，華新水泥的業績會發生180度提升呢？難道持續多年的水泥行業產能過剩問題在3個月內就迅速化解了嗎？

仔細分析該公司一季報會發現，公司利潤大幅增長主要來源于營業外收入增加。今年一季度，華新水泥營業外收入為6381萬元，同比增加94%。公司財報解釋，營業外收入大幅增長主要是指“資源綜合利用退稅和地方財政補助巨增”。

羅宏武認為，這正是華新水泥逆市飄紅的“秘密武器”。 “資源綜合利用”是指對生產過程中產生的廢渣、廢水（液）、廢氣、余熱余壓等進行回收和合理利用；對社會生產和消費過程中產生的各種廢物進行回收和再生利用。政府對實施資源綜合利用的項目有稅收優惠、財政補貼等鼓勵措施。

“公司正從傳統水泥生產企業向綠色環保企業轉型，要將傳統的‘光輝產業’做成綠色的環保產業。”華新水泥總裁李葉青表示，水泥行業目前日益加劇的產能過剩憂患及國家日趨嚴格的環境保護趨勢，對公司而言，既是挑戰，也是機遇。

如何應對金融危機下的產能過剩現象，也是擺在李葉青面前的一道難題。“若是靠停窯限產來控制短期的產能釋放，這只是吃‘去痛片’式的權宜之計，無法治本。”李葉青認為，“去產能”才是根治辦法。其中，實現由水泥生產向環境服務的轉型發展是企業“去產能”歷程中“求生存、拓發展”的重要手段之一。

實際上，大約從2003年起，華新水泥就開始戰略轉型。該公司最早從“吃”武鋼等企業固體工業廢棄物開始，逐步擴展到其他危險廢物。目前，華新水泥已有生活垃圾、市政污泥、水域漂浮物處置等40余項發明、實用新型技術專利，公司已經從傳統的水泥企業蛻變為集環保、混凝土、骨料、裝備制造為一體的綜合性集團。

“公司將力爭固廢處理等環保產業銷售收入超過水泥業。”李葉青表示，公司不僅要為社會提供建筑材料，還要成為環保服務供應商。

考驗決策者智慧與膽識

受金融危機及不合理經濟結構的影響，當前中國產能嚴重過剩的行業，遠不止水泥行業一個。

數據顯示，2012年，我國共下達19個工業行業淘汰落后產能的目標任務。與2011年相比，2012年淘汰落后產能新增了鉛蓄電池行業，而焦炭、鐵合金、銅冶煉、鉛冶煉、水泥、平板玻璃等12個行業的任務有所增加。

羅宏武認為，“去產能”是一個艱辛而漫長的過程，單靠某一個企業的努力是無法實現的。從經濟發展規律看，提高行業準入門檻，提高環保、安全和清潔生產、循環經濟等標準，鼓勵優勢企業兼并重組，科學引導投資拉動需求等將成為壓縮落后產能的主要舉措。

而對企業來說，則更多的是考驗決策者的智慧與膽識。

“華新水泥的案例，再次說明了企業在面對行業波峰與波谷時及時做出正確策略的重要性。”李大霄再次拋出了他的“炒股理論”：受金融危機沖擊，當前不論是航運業還是水泥業，都處于產能過剩的波谷，關鍵就看企業選擇怎樣的“過冬策略”。

李大霄提出，當企業處于低谷期時，不要看得太悲觀，更不要做反了策略讓自己倒在黎明之前。反而要在蕭條的市場中保持一顆冷靜的心，深思熟慮企業該怎樣轉型，比如是選擇兼并擴張還是研發新技術？總之，企業要做的第一件事，就是要懂得如何在下一輪即將到來的經濟增長周期中搶占先機。