中國(guó)銀行業(yè)股改對(duì)A股銀行股的影響

張力洋

（倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院 金融系，英國(guó) 倫敦 WC2A 2AE）

一、引 言

在全球化和中國(guó)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，中國(guó)銀行業(yè)的改革已經(jīng)開展了20余年。盡管所有主要的中國(guó)商業(yè)銀行都通過改革完成了上市，新生的股份制仍然只是一個(gè)形式。大部分的股票是非流通的，它們被掌握在政府或政府控制的法人手中。此外，流通股價(jià)格往往是對(duì)應(yīng)非流通股價(jià)格的數(shù)倍甚至數(shù)十倍卻只有與非流通股相同的權(quán)利。所以股市看起來像是在用另一種方法為銀行提供準(zhǔn)財(cái)政補(bǔ)貼（而不是實(shí)現(xiàn)資本的有效分配）[1]。股權(quán)分置的根源在于政府干預(yù)，這影響了銀行按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的準(zhǔn)則行事①。

非流通股的優(yōu)勢(shì)地位阻礙了中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)健康的發(fā)展。首先，流通股的持有者通常對(duì)管理決策影響甚微；其次，有限允許的自由浮動(dòng)令國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的流動(dòng)性極為不足，波動(dòng)率大，為操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易提供了溫床；再次，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的效率低下使得許多有價(jià)值的中國(guó)公司去海外上市，這反過來使得國(guó)內(nèi)的投資者不能投資最好的公司，并且陷入持有表現(xiàn)差的本土公司股票的境地[2]。意識(shí)到這個(gè)問題的嚴(yán)重性后，當(dāng)局從2005年開始進(jìn)行了一場(chǎng)旨在減少非流通股的股權(quán)結(jié)構(gòu)改革。改革要求非流通股股東與流通股股東協(xié)商補(bǔ)償計(jì)劃（比如支付對(duì)價(jià)），使得非流通股可以流通，銀行業(yè)也做出了響應(yīng)。

到目前為止，很少有特定研究銀行業(yè)股改影響的實(shí)證文獻(xiàn)，卻有一些關(guān)于股改影響的研究。……