我國中央銀行外匯干預有效性的事件分析研究

王 霞

（蘭州商學院 金融學院，甘肅 蘭州 730020）

一、引 言

在開放的經濟環境下，匯率的波動影響著一國經濟的穩定和繁榮。因此，各國貨幣當局基本上都會介入本國外匯市場對匯率進行適當的干預，以達到穩定本幣匯價的目的。但是縱觀國內外有關外匯干預有效性的研究，實證結果目前尚無定論（Suardi，2008）[1]。對于我國來說，中央銀行的外匯干預效果尤其值得關注。

本文的研究即立足于此，主要采用事件分析法對2002年1月-2011年12月期間我國中央銀行外匯干預的有效性進行檢驗。本文選擇事件分析法的主要原因如下：首先，在目前還沒有一個得到一致認可的匯率決定模型的情況下，事件分析法不依賴于特定模型的特點使得用它來分析外匯市場具有天然優勢。其次，目前關于我國中央銀行外匯干預有效性的研究中采用事件分析法的只有干杏娣等（2007）[2]，但他們的樣本區間是1994年4月至2004年12月，該期間我國央行外匯干預規模相對較小，不能反映2005年以后我國央行大規模干預以后的效果，更不能反映我國不同的匯率制度對央行干預有效性的影響。

與一般的事件分析法采用匯率的變化即外匯收益率來判斷干預有效性不同，本文主要采用外匯市場壓力這一指標的變化來度量干預有效性。因為我國實行的是有管理的浮動匯率制，即使在2005年7月匯改以后，匯率受央行管制的程度依然很高。因此，在匯率形成機制的市場化程度不高的條件下，匯率的變動并不能完全反映外匯干預的效果。……