管理層過度自信與會計穩(wěn)健性

北京交通大學經濟管理學院 張超

穩(wěn)健性要求積極確認損失，謹慎確認收益，從而會低估企業(yè)賬面業(yè)績，因此，管理者傾向于采用激進的會計政策謀求私利。但是，已有研究忽視了管理者心理行為偏差的影響。管理者過度自信主要表現(xiàn)為高估項目未來收益及成功的可能性，低估未來損失及失敗的可能性(Heaton,2002)。過度自信的管理者會忽視可能發(fā)生的損失，并對項目的未來收益盲目樂觀。即使其沒有操縱盈余的動機，也會造成高估業(yè)績的結果。

本文研究的問題是，管理者過度自信會損害會計信息穩(wěn)健性。現(xiàn)有研究表明，過度自信的管理者在財務預測中傾向于高估企業(yè)的收益(Hribar and Yang，2012)[3]。而本文通過分析管理者過度自信與穩(wěn)健性之間的聯(lián)系，能夠在管理者過度自信對會計信息披露的影響上對現(xiàn)有文獻做出補充。

本文以2007～2011年深滬兩市A股主板非金融非ST上市公司為研究樣本，以高管薪酬作為管理者過度自信的代理變量，采用Khan and Watts(2009)模型度量會計穩(wěn)健性，結果顯示，管理者過度自信指數(shù)與會計穩(wěn)健性指數(shù)顯著負相關。

1 文獻回顧

在管理者過度自信方面，現(xiàn)有研究主要關注其對企業(yè)投資政策、融資政策、股利政策的影響。過度自信的管理者傾向于高估項目的凈現(xiàn)值，并低估其可能產生的損失(Heaton,2002)，從而降低投資效率。過度自信的管理者傾向于采用債務而非權益進行融資，而且較少發(fā)放股利以便利用內部資金進行投資(Ben-David,etc,2007)[4]。

少有文獻涉及管理者過度自信對企業(yè)會計信息披露造成的影響。Hribar and Yang(2012)指出，過度自信的管理者更傾向于發(fā)布財務預測，其財務預測通常會高于實際經營業(yè)績。然而，研究僅關注到管理者過度自信對財務預測造成的影響，與年報會計信息披露的關系則少有分析。

2 理論邏輯

穩(wěn)健性原則要求積極確認損失，謹慎確認收益。盡管企業(yè)會計準則對會計賬務處理制定了細致的規(guī)定，并做出了詳盡的解釋說明。但是，企業(yè)經營管理實務錯綜復雜，很多情況下需要企業(yè)財務人員做出職業(yè)判斷。因此，管理者對于項目未來收益或損失的主觀判斷對會計信息穩(wěn)健性的影響十分重大。過度自信的管理者傾向于高估項目可能帶來的收益，低估項目失敗的可能性，進而對項目凈現(xiàn)值做出錯誤的判斷。

本文研究認為，管理者過度自信會損害企業(yè)披露會計信息的穩(wěn)健性。主要有以下兩方面原因：第一，過度自信的管理者會加速確認收益，謹慎確認損失，甚至可能錯誤地將虧損項目視作收益項目；第二，即使在確認損失時，過度自信的管理者也傾向于低估項目可能帶來的虧損，從而確認較少的賬面損失。因此，本文提出假設：管理者過度自信會損害會計信息穩(wěn)健性。

3 研究設計

3.1 樣本選擇

本文以2007～2011年深滬兩市A股主板上市公司為樣本，剔除了金融企業(yè)與ST、PT公司，最終得到4783個樣本數(shù)據。另外，對控制變量1%的極端值做Winsor處理。研究數(shù)據提取自CCER與CSMAR數(shù)據庫。

3.2 會計穩(wěn)健性

本文采用Khan and Watts(2009)模型測度穩(wěn)健性，模型如下：

EPS為每股收益，P為期初股價，R為股票年收益率，D為虛擬變量。當RET小于年度樣本平均值時取1，否則取0。Size為總資產自然對數(shù)，M/B為市凈率，Lev為資產負債率。分年度回歸得到λ1、λ2、λ3、λ4，μ1、μ2、μ3、μ4，進而計算：

這一指數(shù)即為穩(wěn)健性指數(shù)。

3.3 管理者過度自信

徐經長、曾雪云(2012)[5]在綜合考慮國外文獻對于“過度自信”的四種常用方法后，總結提出薪酬指標適用性更好。其內在邏輯是，薪酬收入越高的人自信程度越高，董事長與企業(yè)高管越認可自己的能力，也就會要求更高的薪酬。沿用這一方法，管理者過度自信指數(shù)OC計算公式如下：

OC=高管前三名薪酬總額/董事、監(jiān)事及高管薪酬總額

這一指標越接近于1，說明管理層的過度自信問題越為嚴重。

3.4 管理者過度自信與會計穩(wěn)健性的關系

參照Ahmed and Duellman(2013)[6]研究設計思路，檢驗管理者過度自信對穩(wěn)健性的影響。

其中，CONSCS為穩(wěn)健性指數(shù)，OC為管理者過度自信指數(shù)，OWN為管理層持股占總股數(shù)比率，CFO為經營活動現(xiàn)金流量凈額除以總資產，MB為市凈率，SIZE為公司總資產的自然對數(shù)，LEV為負債率。此外，控制了年度與行業(yè)因素的影響。預計β1系數(shù)顯著為負，即管理者過度自信程度越高，會計穩(wěn)健性越差。

4 實證結果和分析

4.1 描述性統(tǒng)計

最終樣本數(shù)據描述統(tǒng)計信息如表1所示。

表1 描述統(tǒng)計

CONSCS為公司會計穩(wěn)健性指數(shù)，OC為管理層過度自信指標的一期滯后項，SIZE為總資產的自然對數(shù)，LEV為總資產負債率，MB為市凈率，CFO為經營現(xiàn)金流量凈額除以總資產，OWN為管理層持股占公司總股數(shù)的比率，MARKET為公司市場價值，等于總股數(shù)乘以期末證券收盤價，EPS為每股收益，RET為證券年收益率。

4.2 管理層過度自信與會計穩(wěn)健性關系的檢驗

采用多元回歸模型，在控制企業(yè)的資產規(guī)模、負債比率、市凈率、經營現(xiàn)金流量、管理層持股比率等特征后，檢驗管理層過度自信與會計穩(wěn)健性之間的聯(lián)系，結果如表2所示。

表2 管理層過度自信與會計穩(wěn)健性多元回歸模型結果

Model1結果表明，管理層過度自信與上市公司穩(wěn)健性程度顯著負相關。Model2進一步控制了行業(yè)因素與年度因素的影響，實證結果顯著性進一步提升。模型1、2的實證結果支持了管理層自信程度越高上市公司會計信息披露的穩(wěn)健性越差的假設，實證結果與預期相一致。

5 結語

本文從管理層過度自信心理特征的視角考察會計信息披露的穩(wěn)健性。管理者過度自信通常表現(xiàn)為過高估計項目未來收益及成功的可能性，過低估計未來損失及失敗的可能性。由此，過度自信的管理者會積極確認收益，延遲確認損失，從而會損害會計政策的穩(wěn)健性。實證研究結果顯示，管理層過度自信程度越高，會計信息披露的穩(wěn)健性越差，表明管理層的心理特征會影響到會計信息披露的質量。

本文仍存在以下不足之處。管理層過度自信指數(shù)難以直接測度，如何準確度量這一指標是學術界研究中的一項難點問題，本文采用的測度方法僅是管理層過度自信程度的一種測度方法，代理指標選擇可能會影響實證研究結果的可靠性。

[1]Heaton,J.Managerial Optimism and Corporate Finance[J].Financial Management,2002(31).

[2]Khan,Mozaffar,and Ross Watts.Estimation and empirical properties of a firm-year measure of accounting conservatism[J].Journal of Accounting and Economics,2009(48).

[3]Hribar,P.,and H.Yang.CEO Overconfidence and management forecasting[OL].http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=929731,2013-06-20.

[4]Ben-David,Itzhak,John Graham,and Campbell Harvey.Managerial overconfidence and corporate policies[J].NBER Working Papers 13711,National Bureau of Economic Research,2007.

[5]徐經長,曾雪云.金融資產規(guī)模、公允價值會計與管理層過度自信[J].經濟理論與經濟管理,2012(07).

[6]Ahmed,Anwer S.and Duellman,Scott.Managerial Overconfidence and Accounting Conservatism[J].Journal of Accounting Research,2013(51).