高管過度自信、過度悲觀與股利羊群行為研究

胡秀群 ，呂榮勝

(1.天津大學管理與經濟學部，天津 300072;2.海南大學經濟與管理學院，海南 海口 570228;3.天津理工大學管理學院，天津 300384)

一、引 言

近年來，隨著行為學、心理學的發展，從人的行為因素視角對股利政策進行研究成為當前股利政策研究的前沿課題。人的行為包括理性行為和非理性行為兩個方面。公司管理者作為現實生活中的人，是理性行為與非理性行為的結合體，追求自身利益最大化是管理者作為人的理性本能之所在，但這種理性本能并不排除其他諸如情感偏好、宗教、文化、習俗等非理性因素對其決策判斷的影響。

過度自信和過度悲觀是企業管理層非理性的兩個重要方面。一般認為，過度自信者常常過高估計自己的能力和與自身形勢相關的結果(Langer，1975)[1]，而相對應的，過度悲觀者則通常會對事情的結果持消極的態度，更多看到的是不好的因素，認為事情的結果是不利的。目前學者們對管理者非理性的研究主要集中在管理者過度自信方面，并且已有相當多的理論成果，但對于管理者過度悲觀問題則研究不足。Debondt和 Thaler(1987)[2]指出“過度自信是決策心理學最穩健的發現之一”;Goel和 Thakor(2008)[3]認為，過度自信是公司管理層的一種普遍現象;Landier和Thesmar(2009)[4]也發現，管理者作為一個特殊的群體，比普通人更有可能表現出樂觀的心理;尤其在中國，其特殊的轉軌經濟背景更會加重企業高管的過度自信心理(姜付秀等，2009)[5]。

股利“群聚”是我國上市公司股利政策存在的一種特殊現象，是指我國上市公司現金股利支付水平高度集中在某一支付水平附近的現象。……