試論中國風險投資業的現狀及發展

■丁 震 黑龍江隆豐有限公司

一、風險投資的涵義

1.什么是風險投資

風險投資簡稱VC，在我國是一個具有特定內涵的約定俗成的概念，把它翻譯成創業投資是比較合適的。廣義的風險投資是指所有高潛力、高風險的收益投資，狹義的風險投資是基于高科技，生產和商業投資技術密集型產品。據美國全國風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到擁有巨大潛在的、新興的、快速發展的一種權益性資本。

2.風險投資的特點

（1）具有高風險、高回報的投資風險。一方面，高風險是投資風險的一個特點。在發展的早期階段小型和中型的高新技術產品或高新技術企業作為投資對象，具有增長潛力的高新技術產業的風險投資。在經營過程中由于這些高科技企業缺乏資金支持，領先的風險投資目標常常在最初的設計階段的“種子”技術的高科技產品具有良好的市場潛力，但轉化為現實生產力可能有更多的不確定性因素，使風險資本承受高于正常投資。

（2）風險投資屬于一種權益資本，并非借貸資本。風險投資為風險投資公司投資的權益資本一般占企業的總資本的30%以上。對于高科技創新企業來講，風險投資屬于一種昂貴的資金來源，但它可能是唯一可行的資金來源。相對便宜的銀行貸款，然而銀行貸款規避風險，首要是安全性，高科技創新企業沒有辦法得到它。

二、風險投資業在中國的現狀

1.在稅收方面政府的扶持不夠

（1）在風險投資上缺乏稅收優惠政策，雙重征稅的問題在風險投資公司經營過程中存在。

（2）在中國高新技術產業的稅收優惠政策之一是“對于新辦高新技術企業自投產年度起免征所得稅兩年”，這項政策有兩大缺點，一個是剛剛投入的風險企業通常沒有利潤，豁免繳稅過早，第二是風險投資通常4至7年退資獲得收益，這一政策對幫助小型和中小型企業并沒有明顯效果。

2.風險投資專業人才缺乏。

發展風險投資人才是風險投資的關鍵。風險投資橫跨技術和資金兩大領域，是一項有風險的特殊活動，風險投資的發展涉及企業管理、金融投資等諸多學科，實用性很強。既懂技術也懂經濟管理并具有豐富的實踐經驗和良好的職業素養的綜合人才，是非常重要的風險投資發展的加速器。因為缺乏風險投資專業人士，不僅使企業資本的優勢發揮受到影響，并在一定程度上對風險投資的健康發展產生阻礙，絕大多數的風險投資公司由政府設立，實際操作公司常常是非專業人士，真正具備風險投資知識的人才難以發揮才能。

3.單一的資金來源

政府和國有企業是風險投資的主要來源，主要是憑借銀行開發貸款和財政撥款，目前我們的大部分風險資本尚未形成包括非金融機構、金融機構、企業、個人結合的資金供給渠道。導致中國的科學和技術風險投資公司擁有的控股權主要是國有企業，民間借貸資金雖然增長迅速，但普遍風險管理大、規模小，無法與國有企業競爭。所以，由于單一的風險投資資金來源，導致風險投資基金只能停留在一個小規模上，難以承擔更大的風險，財政支持和提供長期的低成本資金支持，只能支持小風險、低投資和短期的項目，不能反映真正意義上的風險投資，從而使風險投資機構的良性運轉受到影響。

三、中國風險投資業發展的途徑

1.提供優惠的稅收政策

加強政府的風險投資、稅收政策，以體現政府支持風險投資發展的政策支持，可以有效地規范、促進風險投資發展。所以，根據我國的實際情況，可以通過稅法調整投資的風險管理，并通過立法，減少風險投資公司和基金提供者的稅收數量，降低投資者的風險和交易成本，提高風險投資收益，增加風險投資熱情；另一方面加大稅收優惠，可以通過稅率降低，不斷擴大減免稅的范圍，加大高新技術企業的稅收優惠，發展稅收優惠政策，以一種靈活的方式吸引越來越多的資金投入到風險投資中。

2.保護風險投資者的利益，完善退出機制

按照國際經驗，退出渠道的完善對于投資者和投資機構具有非常重要的意義，退出渠道的建立和完善，才能使風險投資公司進行規范的操作，同時對風險投資者的既得利益進行保證。然而，在中國兼并和收購是風險資本退出的主要途徑，破產清算和公開發行（IPO），并輔以多樣性方式開展風險投資退出渠道，提出幾點建議：

（1）市場準入制度要寬嚴適度，加強上市公司的信息披露，堅決貫徹落實嚴格的退出機制措施，提供多層次、多渠道的中國風險投資退出機制，提高高新技術企業在中國的資本實力，從而使我國經濟的整體競爭力得以提高。

（2）對現有上市公司的市場要努力規范，對非上市公司的股權轉讓活動來講盡量減少風險投資業對其產生的影響，對股票市場流通體系進行逐步改革和完善，提供一定的制度保障給風險資本的退出。

3.風險投資資金來源拓寬

眼下在中國，風險資本的主要來源是科學技術開發的國家財政撥款和銀行貸款。需要政府的大力支持中國風險投資業的發展，然而大量的投資不應該是政府支持的重點，而應該以政策為導向。為了解決資金來源單一的問題，必須以政府投資為導向，增加吸引力，私募基金，實現多種渠道、多種方式的融資。因此，一方面可以實施和制定各種政策和制度，鼓勵民間資本進入風險投資行業，讓私人投資發揮主體作用，以彌補中國風險投資單一來源的弱點，另一方面培養城鎮居民和農村居民的風險投資意識，吸收更多的私人投資，公共、機構和個人投資都愿意通過風險投資機構將資金投向風險投資公司，呈現多元化的投資者結構，從而使風險投資基金的來源擴大。

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