人民幣跨境信貸融資業務初探

來存領

（中國人民銀行濟寧市中心支行，山東 濟寧272023）

一、世界主要貨幣跨境信貸融資的經驗

（一）政府背景的跨境信貸融資

以日元為例，日本政府1978 年開始推動日元國際化，通過日本輸出入銀行、日本協力銀行、亞洲開發銀行等對外貸款和政府對外援助，通過日本進出口銀行提供“黑字還流”貸款，對包括中國在內的亞洲國家輸出日元，支持日本商品及產業資本輸出，用于購買石油、煤炭等自然資源，受援國以出口資源獲得的日元收入償還貸款。

日本提供政府背景的跨境貸款，快速構建了日元跨境循環渠道，加快了日元國際化進程，有多個方面經驗可供我國借鑒：一是本幣國際化可與國家經濟發展需要相結合，在推動本幣輸出的同時，獲得發展所需自然資源；二是貸款可附加條件，如規定貸款用于“走出去”項目、開發境外資源能源，以及還款來源和幣種等；三是貸款形式多樣化，貸款主體既有政府背景銀行，也有非政府背景銀行，貸款方式既可采取出口信貸支持本國企業走出去，又可通過進口信貸獲取經濟發展所需資源能源；四是貸款優惠規定，除政府貼息下的低利率甚至無償援助外，也往往有政府背景出口保險作保障，日本的出口信貸由商業銀行和進出口銀行共同提供，出口信貸保險則由通產省的進出口保險部（EIIO）提供。

（二）經濟主體自發利用離岸市場的信貸融資

美國上世紀70 年代對商業銀行實行較高的聯邦儲備存款準備金制度，并采取存款利率上限等管制措施，1980 年《存款機構放松管制和貨幣控制法》出臺后到1992 年4 月前，交易性存款的法定準備金率仍在12%（非交易性存款賬戶為3%），而美元離岸市場則不受約束。在利益驅使下，美國人將美元存入歐洲等離岸市場，其他美國人又從離岸市場借入美元，從而形成“環形循環模式”。

日本1980 年修改《外匯及外國貿易管理法》，積極推動國內金融自由化，實施利率市場化，放松短期金融市場管制，并促進日元歐洲市場自由化。1986 年5 月，日本設立離岸金融市場，取消對居民和非居民資本流動限制。1990 年，日本進、出口結算中日元比重為14.5%和37.5%，日元在世界各國外匯儲備中的比重升至8%，成為僅次于美元、馬克的國際貨幣。

世界主要貨幣國際化經驗表明，離岸市場與在岸市場共同作用，是貨幣國際化的重要途徑。其主要經驗在于：寬松的金融市場制度，信貸資金可以自由進出；離岸市場有足夠規模、交易方式齊全，與在岸市場通過特定渠道互動，資金增值渠道多樣化；利率市場化程度較高。

（三）利用國際金融組織發放跨境信貸

美國在二戰后成為世界最大債權國和貿易順差國，積累了世界59%的黃金儲備。一方面，通過建立“布雷頓森林+關貿總協定”的雙重體系，取得了貨幣和貿易的主導權；另一方面，實施“馬歇爾計劃”和政府雙邊協定貸款，通過國際金融組織向歐洲等地國家提供援助和優惠貸款，從1948年通過“馬歇爾計劃”到1951年，共向歐洲提供了110 億美元以上的援助，1952 年到1953 年又向西歐輸出26 億美元；通過世界銀行、美國國際開發署向亞洲和非洲國家發放貸款，并向拉美國家提供發展基金，同時采取政府措施鼓勵和支持商業銀行向國外發放貸款。50 年代上半期，美國提供的借貸資金已占國際借貸市場資金總額的78.4%。

日本作為世界銀行和亞洲開發銀行等國際金融機構的主要出資者之一，持有世界銀行8.07%股份（2009 年數據），僅次于美國(16.84%)居第二位，與美國共同作為亞洲開發銀行最大股東，通過這些機構向中國等國家提供優惠貸款。

利用國際金融組織發放境外本幣貸款，其作用和優勢表現在：一是借以提高本幣國際地位，啟動本幣國際化；二是增加出口，50 年代美國、80 年代日本大量輸出本幣，促進了出口；三是推動產業資本境外發展，有利于企業“走出去”，美國海外直接投資1946 年時僅72 億美元，1970 年增加到782 億美元，占世界海外直接投資的60%，迅速實現了產業資本的全球擴張；四是提高國家政府在國際金融組織中的話語權（投票權），有利于提高國際地位。

二、人民幣跨境信貸融資的發展現狀

（一）跨境信貸主體和業務范圍不斷擴大

2009 年7 月，中國人民銀行出臺《跨境貿易人民幣結算試點管理辦法》，允許境內結算銀行按照有關規定逐步提供人民幣貿易融資；同年11 月相繼批準國開行、進出口行、工商銀行、中國銀行和招商銀行進行跨境人民幣融資試點。2011 年6 月出臺《中國人民銀行關于明確跨境人民幣業務相關問題的通知》，明確相關的遠期信用證、海外代付、協議付款、預收延付等對外負債不納入現行外債管理；同年11 月出臺《關于境內銀行業金融機構境外項目人民幣貸款的指導意見》，跨境融資試點銀行也隨之由9家進一步擴大到具備國際結算業務能力、具有對外貸款經驗的銀行。

2011 年1 月，中國人民銀行發布《境外直接投資人民幣結算試點管理辦法》，允許境內銀行向境外項目發放人民幣貸款；2011 年10 月，《外商直接投資人民幣結算業務管理辦法》出臺，允許外商投資企業向其境外股東、集團內關聯企業和境外金融機構借入人民幣資金。2012 年6 月，國務院公布《關于支持深圳前海深港現代服務業合作區開發開放有關政策的批復》，允許深圳前海與香港的金融機構試點人民幣跨境雙向貸款業務，擴大了局部地區融資主體范圍，有利于促進境內外人民幣流通，也被有關人士認為是資本項目可兌換的重要舉措。

2013 年7 月中國人民銀行發布《關于簡化跨境人民幣業務流程和完善有關政策的通知》，允許境內非金融機構境外放款、對外提供擔保、境外發行人民幣債券。

（二）傳統跨境信貸融資工具廣泛應用于跨境人民幣業務領域

我國金融機構傳統貿易融資工具包括：信用證打包放款、出口押匯、賣方遠期信用證融資、出口發票融資、開證授信、信托收據、進口押匯、買方遠期信用證融資、國際保理、福費廷、融資租賃、供應鏈融資等。隨著大多數商業銀行將傳統的外幣貿易融資工具逐步應用到跨境人民幣領域，必將進一步推進跨境人民幣業務發展，進而促進商業銀行業務拓展。

目前應用于跨境人民幣領域的傳統信貸融資產品，基本上屬于短期融資，且附加一定條件。如企業用于打包放款的信用證應為不可撤銷的跟單信用證，并且開證行具有較強實力，貸款銀行一般規定打包放款金額掌握在信用證總金額的一定比例之內，如40%～80%，期限一般3 個月；貸款銀行在為企業辦理出口押匯業務時，一般按匯票或發票金額的50%～80%提供質押信貸等。

（三）政府背景的對外人民幣信貸業務獲得初步發展

回顧我國政府背景的跨境貸款，可追溯到上世紀80 年代，中國銀行作為當時經營外匯業務的專業銀行，承辦相關政策性業務，1980 年辦理首筆出口賣方信貸，1988 年辦理首筆出口買方信貸業務。中國進出口銀行1994 年成立后，通過發放境外貸款支持出口、境外工程建設和服務、進口成套設備等多種資金需要。2007 年3 月，中國人民銀行頒布《關于政策性銀行為合格境外機構辦理人民幣貸款業務和貨幣互換業務有關問題的通知》，規定政策性銀行可以發放境外人民幣貸款。2008 年12 月8 日，國務院發布《關于當前金融促進經濟發展的若干意見》，明確提出“允許金融機構開辦人民幣出口買方信貸業務”，人民銀行分別給予中國進出口銀行和國家開發銀行不同的出口信貸額度，支持它們做試點，兩家政策性銀行人民幣出口買方信貸業務主要是針對東盟10 國和亞洲地區。2012 年3 月29 日，金磚五國的國家開發銀行之間簽署《金磚國家銀行合作機制多邊本幣授信總協議》和《多邊信用證保兌服務協議》，意在穩步推進金磚國家間本幣結算與貸款業務。

在跨境人民幣信貸政策支持下，我國政策性銀行已先后辦理多筆人民幣出口信貸、進口信貸業務，部分商業銀行已成功辦理人民幣出口保理業務。如，2009 年9 月，工商銀行聯合中國出口信用保險公司為深圳中興通訊公司出口印尼的貿易提供人民幣出口保理，為全球首單人民幣跨境貿易融資業務；2011 年12 月，中國進出口銀行寧波分行向香港皇冠航運公司提供1.35 億元人民幣貸款，用于支付寧波市某船舶出口企業貨款；2011 年12 月，中國進出口銀行湖南省分行向湘電集團有限公司的美國子公司湘電控股公司發放5700 萬元人民幣貸款；國家開發銀行山東省分行向委內瑞拉提供700 億元人民幣貸款，是迄今為止我國單筆最大的境外人民幣貸款，也是首次在石油跨國交易中采取人民幣計價和付費。

三、人民幣跨境信貸業務存在的問題

（一）人民幣利率偏高

目前，我國已經放開貸款利率的限制性政策，商業銀行可靈活確定貸款利率。但是由于存款利率的制約，事實上除政策性銀行外，商業銀行境外貸款業務發展緩慢，主要是貸款利率偏高所致，由于境內銀行人民幣貸款利率大大高于國際市場上美元等貨幣貸款利率，影響了境外項目選擇人民幣貸款的積極性。值得注意的是，香港離岸市場利率水平受境內影響逐步提升，目前已接近境內利率；如果人民幣持續保持高利率，發展再多的離岸市場，也不利于人民幣通過信貸市場流出。而且，市場對匯率、利率等價格信號日益敏感，本外幣正利差情況下，2013 年上半年，相關市場主體對人民幣升值預期不減，資產本幣化、負債外幣化的傾向有所加劇，人民幣以信貸渠道輸出會受到市場強力抵制。

（二）人民幣投資貨幣職能未能體現

由于人民幣跨境信貸融資起步遲，投資貨幣職能不能發揮，造成人民幣金融循環的相對缺失，人民幣境外資金池擴充緩慢，離岸市場尚不發達、優勢不明顯，境外獲得人民幣的渠道，主要還是出口收取人民幣等經常項目積累和在香港等離岸市場購入，人民幣境外可接受程度仍然偏低；這些因素反過來也影響跨境人民幣信貸業務發展。

（三）人民幣可兌換程度偏低

人民幣在1996 年12 月實現經常項下可自由兌換后，在邊境貿易和境外旅游活動中逐步成為“受歡迎的貨幣”。然而，人民幣不能在資本項下可自由兌換，導致境外人民幣接受程度低，已經對跨境人民幣信貸業務等形成制約。貨幣可自由兌換是其國際化的基礎條件，人民幣要真正成為國際貨幣，需要讓境外持有數十萬億元的規模，如果沒有跨境人民幣信貸業務的大力支撐，僅僅通過直接投資和貿易渠道，人民幣輸出將難以達到這個目標，人民幣的流動性會大打折扣。在2012 年人民銀行工作會議上，周小川行長提出建立宏觀審慎政策框架下的外債管理制度和風險防控新機制，制定實現人民幣資本項目可兌換的路線圖和時間表。

（四）相關監管制度限制

據對商業銀行調查，境外項目人民幣貸款業務發展緩慢，除了利率、境外接收度等因素影響外，可貸資金規模有限、監管嚴格和風險防范問題是境內銀行積極性不高的重要原因。長期以來，境內金融機構離岸業務經營資格受到限制，對國外監管和市場情況掌握不夠，難以進行風險評估；我國出口信用保險、社會信息共享機制等尚不完善，銀行提供跨境信貸的風險也較大；面對嚴格的監管問責制，商業銀行不敢冒險。

四、推動人民幣跨境信貸業務發展的政策建議

目前，人民幣跨境信貸融資的體制性約束基本已經打破，政策關注的重點應該是努力營造有利于跨境信貸的市場機制和管理方式，借鑒相關國家境外本幣貸款經驗，采取對外信貸輸出、資本輸出共同出擊的戰略，利用本幣對外融資推動人民幣和企業“走出去”；同時，擴大境外信貸資金流入渠道，促進人民幣跨境循環，快速提升人民幣國際地位，在更高層次和更大范圍推動人民幣國際化。

（一）在境外項目貸款等領域率先實現人民幣利率市場化

目前利率市場化與跨境人民幣業務處于交錯推進時期，貸款利率放開后，信貸市場還受到存款利率管制的影響，在籌資成本較高的情況下，商業銀行尚不能真正實現利率市場化，這在一定程度上制約了人民幣跨境流動，急需頂層著手推動存款利率市場化改革。人民幣國際化作為一個長期的、復雜的、系統的工程，需要考慮其他配套政策改革的推進，如匯率形成機制改革、人民幣資本項目放開、離岸市場的建立等。我國存款保險制度尚未出臺、商業銀行內部成本管理及定價方式、經營模式等方面尚未做好準備，目前利率自主定價的時機還不夠成熟。

按照現行跨境人民幣政策，已允許境內代理行對境外參加行的賬戶融資、非金融企業境外人民幣放款、外商投資企業借入境外人民幣等方面資金自由定價，在此基礎上，應進一步完善Shibor 價格形成機制，突出其基準利率地位和在資金市場上的價格引領作用，引導和鼓勵商業銀行將Shibor 應用于境外人民幣資產項目，在境外項目人民幣貸款領域盡快實施較為靈活的利率，同時降低商業銀行用于境外項目貸款的資金成本，如允許開展境外項目貸款的境內銀行機構在離岸市場發債等，推動境外項目人民幣貸款業務發展。

（二）在大宗資源進口中使用人民幣信貸

關于人民幣國際化，綜合相關專家觀點，基本上可以走“計價結算貨幣—投資貨幣—儲備貨幣—錨貨幣”的路徑。借鑒主要國際貨幣國際化經驗，將國際大宗商品特別是能源的計價和結算綁定，往往是貨幣崛起的起點，如19 世紀的“煤炭—英鎊”體系，20 世紀的“石油—美元”體系等。當前全球石油等能源金融市場交易幾乎全部以美元定價，使得能源的所有權與定價權相分離，美國擁有強大的石油定價能力并從中獲得巨大的資本利得。金融危機之后，國際貨幣體系處于不斷變化整合的進程。一些產油國政府在與他國的石油交易中都在尋求非美元化，故而“石油歐元”、“石油日元”陸續登場，國際石油定價和交易貨幣多樣化趨勢開始形成。

我國現在已經成為世界上僅次于美國的第二大石油消費大國，已有不少石油出口國表示愿意接受人民幣結算方式。人民幣也應走出在能源等大宗商品進口貿易中崛起的路徑，在貿易關系較穩固的東盟、中東、非洲、拉美等地區加快建立以人民幣計價的“石油人民幣”體系及其他能源、礦產、糧食等大宗商品進口計價結算體系，進一步加大面向這些地區的人民幣信貸投入力度，包括政府背景的信貸和商業背景的信貸同步推進，這將是人民幣主權貨幣在國際能源貿易中崛起的新路徑，也將是人民幣國際化的關鍵一步。

（三）盡快實施在國際援助中輸出人民幣

中國是一個負責任的大國，確保一定資金規模對外援助也是人民幣國際化的需要。發達國家對外援助性資金一般占GDP 的0.7%左右，特殊時期的規模還可能大幅調增，美國1947-1951年4 個財政年度援款約占同期GDP 的11.7%；日本自1978 年起連續三年執行“援助倍增計劃”，1980 年對外援助占GDP 的3.1%。2007 年16 個對外提供政府貸款的國家中，僅有以色列、瑞典、挪威提供非本幣；美、日、德、法等主要國家，甚至沙特、科威特等資本項目非完全可兌換的國家，都提供本幣。與上述國家相比，我國當前對外援助不僅占GDP 比例偏低，而且直到目前仍使用外幣輸出。政府背景的對外人民幣融資，可妥善解決境外進口商或項目業主支付大宗貨款和重大項目建設的資金問題，降低本國企業面臨的匯率風險。如果進出口銀行在對外優惠貸款等業務中輸出人民幣，要求他們歸還援助貸款時用人民幣，則可在很大程度上引導受援國擴大人民幣使用范圍，加快人民幣國際化步伐。

（四）完善境外人民幣交易市場

為了幫助境外借款人規避匯率風險，可以考慮推出人民幣遠期購售業務，鑒于跨境人民幣融資的金額較大，推出遠期購售后可能面臨一定的風險，可以考慮規定遠期購售的額度以人民銀行批準其以外幣購買人民幣償債的額度為限，期限應當與項目融資的期限相匹配。