公司環境績效與財務績效的U型關系——基于中國制造業上市公司的實證研究

劉中文，段升森

(1.山東女子學院 科研處，山東 濟南 250300；2.山東財經大學 東方學院，山東 濟南 250100)

一、引 言

自20世紀70年代美國學者Bragdon和Marlin(1972)［1］首次提出相關概念以來，國內外學者對公司環境績效問題進行了大量研究，取得了重要的研究進展。但對于這一領域的核心問題——公司環境績效與財務績效的關系卻一直存在爭議，至今仍未取得一致性的見解。利潤最大化的財務管理原則使得一些傳統的經濟學家認為，改進企業環境績效的額外成本都將不可避免地降低公司的財務績效(Wally和Whitehead，1994)［2］。但是，這個觀點受到了越來越多的質疑，有些學者認為存在一些機制使得好的環境績效導致較高的利潤水平(Triebswetter和Hitchens，2005；Porter和 Mark，2006)［3-4］。二者的本質區別在于，前者認為企業開展環境管理是一種責任與義務，因而主要是被動的；后者則認為企業開展環境管理是一種提升企業競爭力的有效途徑，因而可以是自覺自發的。

可見，在實踐中，公司環境績效與財務績效之間的關系也是決定能否將環境保護納入企業核心運營和戰略管理體系的關鍵問題之一，本文以我國制造業上市公司為樣本，實證檢驗公司環境績效與財務績效之間具體的作用關系及其影響因素，從而明確企業開展環境管理的動因，為國家和企業制定相應的環境管理策略提供依據。

二、文獻回顧與研究假設

(一)環境績效與財務績效的曲線關系

近年來，環境績效與財務績效的關系問題受到了學術界與公司社會責任……