從內部資本市場淺析企業資源配置效率的提高

■牛 樂 武漢理工大學

■牛 歡 武漢大學

一、內部資本市場的內涵

20世紀中期，各資本主義國家經過戰后十多年的修整，經濟開始步入一個新的增長期。在科技進步的帶動下，出現了一系列新興產業，這些新興產業對資金和生產規模都提出了較高的要求，不少企業為追求規模效應及協同效應而進行企業間的兼并與聯合，因而產生了一定數量的大型企業或企業集團，加之企業內部的多部門式結構的出現，導致了企業內部的資金流動和資本配置，這就是所謂的內部資本市場——即不同組織形態的企業把資本配置到各個部門或子公司，并通過他們把資本配置給不同的投資項目。

資本市場主要通過信貸市場和證券市場將資本配置給不同形態的企業，以使得資本使用效率達到最優。類似于外部資本市場，內部資本市場中各個部門為獲取資金展開競爭，并產生相應的競爭機制。然而，內部資本市場中總部擁有對各個分部門的控制權，因此可以把多渠道的資金流量集中起來，站在整個企業的角度對各項目進行合理的資本配置，從而優化資本配置、降低交易成本并進行有效監督，最終提高資本的使用效率。

二、內部資本市場的有效性

集團式企業的資本需要進行流通和配置，為了完成一個項目，各部門可以從銀行、股票和債券市場獲取資金，還可以從各部門內部調集資金或融通資金，以幫助一個項目或一個部門進行投資。各部門之間為了獲取資金展開的競爭，類似於外部市場的競爭機制。內部資本市場可以把多條渠道的現金流量集中起來，投向高收益的領域，這就使內部資本市場在監督、激勵、內部競爭以及資本的低成本配置方面優於外部的資本市場。內部資本市場由于規避了投資項目信息的披露以及困擾外部資本市場的激勵問題，使得企業總部相對于外部資本市場在內部資本市場更具有信息和監督優勢，能夠更有效率地配置資源。

三、內部資本市場的優劣勢分析

作為企業籌資渠道和資源配置的平臺之一，對內部資本市場進行正確的剖析，有助于企業集團進行正確的財務決策。

1.市場信息。利用外部資本市場進行融資時，由于信息不對稱問題的存在，企業可能會承擔較高的交易成本，并面臨較大的風險。當企業掌握信息比較貧乏時，將處于不利地位，從而失去利用有效信息在市場中獲益的機會。對于內部資本市場來說，由于各部門所追求的最終利益是一致的，因此各部門之間或分部與總部之間的信息傳遞更可靠，并且花費較低，更有利于協調各部門之間的合作。

然而，各部門為了提高自己的聲譽，可能會花費更多的時間和精力去進行外部公關活動，使得內部代理鏈條延長，導致內部信息不暢，信息失真。一些部門可能由于過度需求某些資源而發布不真實信息，降低企業內部信息傳遞的真實性和可靠性，影響其他部門的資源利用，最終損害公司整體價值。

2.資源配置。內部資本市場的資源配置效率取決于集團總部對企業集團投資戰略規劃的正確性、對子公司投資項目審核標準的合理性以及字公司信息披露的的及時性和公正性等。集團總部可以從整體戰略發展角度對內部資源進行分配，通過投資收益率的分析等，將有限的資源投如收益高的項目中，以追求企業收益最大化。此外，內部資本市場有利于公司進行資產重新配置。企業內部可以定期對各部門運行效率進行評價和考核，以分析資金的使用效率，并進行資產的重新分配，優化企業內部運行效率。

但是，由于高層管理者有靈活的資源調配權利，有可能會為謀取個人私利而進行過度投資，最終傷害公司利益。此外，由于各部門間有其利益的獨立性，可能會滋長本位主義，為追求資源競爭激烈，使總部難以協調各部門之間的資源配置及合作，削弱公司的管理有效性。

3.競爭。內部資本市場中，總部依據各個部門的資金使用效率，進行資源配置以及資金的分配，各個部門為獲取資金，會展開競爭并產生相應的競爭機制，以提高其資金的投資收益率并最終實現該部門收益的最大化。各部門之間的良性競爭，例如改善生產方式、加強內部控制、提高產品生產效率等，最終有利于增強企業活力，使企業在生產、加工、銷售等各個領域得到最大限度的發揮，以提高企業整體的勞動生產率及企業經濟效益。

然而，對于一些共性的資源利用，企業內部的各個部門之間可能會因為過于追求自身利益，提高自身聲譽而進行惡性競爭，最終耗費大量資源以加強自身競爭力，因而導致企業內部凝聚力下降，降低企業運行效率。

四、內部資本市場對企業資源配置效率的影響

內部資本市場的核心功能是資源配置功能，集團總部以各部門資金投資收益率以及資金使用效率為分析標準，將資源從低效率的部門轉移到高效率的部門，使經濟資源使用效率達到最優，實現資源的合理配置及有效利用。內部資本市場治理是通過一系列的內部和外部機制實施的共同治理，其目標是保證公司決策的科學化、防止信息作假和損害利益相關者權益，從而追求利益最大化。通過對內部資本市場的功能性、效率性及優劣勢分析，本文認為可以通過以下幾點，提高企業資源配置效率，優化企業管理。

1.建立有效的內部控制體系。內部控制經濟單位和各個組織在經濟活動中建立的一種相互制約的業務組織形式和職責分工制度。內部控制的目的在于改善經營管理、提高經濟效益。

企業應按照專業化原則對公司各個部門進行劃分，形成不同的事業部，確保獨立性以承擔利潤責任；建立適當的授權審批機制、預算機制、以及監督機制，并保證企業內部不相容職務的分離；加強職工素質控制，在提高其專業素質的同時，加強其道德素質，合理配置組織內部的人力資源，并使員工具有較高的組織認同感；發揮內部審計機構的作用，及時評價企業內個組織機構執行指定職能的效率。

2.創造良好信息環境，完善信息管理。信息是企業生存的前提，信息掌握得越充分，企業越處于有利地位。為解決內部資本市場中應競爭等而產生的信息不暢、失真等問題，企業應建立透明的信息環境，加強集團內部資金配置得信息紕漏，構建并及時疏通內部信息流通渠道，使相關部門最高效得到生產、加工、銷售等方面的信息，明確集團內部自己配置行為；加強并改進企業信息文化，制定合理的信息政策，加強職工培訓以及完善獎勵制度，以減少內部官僚主義以及各部門間惡性競爭；設計有效的合作機制，使各事業部之間相互依存、利益共享、風險公擔，提高企業信息傳遞能力。

3.建立集中的投資機制。內部資本市場中，企業總部通過對各部門資金使用效率的分析，按照投資收益率將優先的資本分配到邊際收益最高的部門，以此提高資源配置效率。企業應在預算管理的基礎上，對企業總目標進行量化并分配到各個部門，明確劃分權責利，以督促各部門承擔自身利潤責任，最終提高企業整體經濟效益；成立相應的決策機構、制定公司內部投資規劃及程序、設立資本配置標準，并明確到各個部門，是公司投資機制透明化，以調動各部門生產積極性，提高企業生產能力。

4.完善企業內部股利分配制度。作為公司理財活動的核心內容之一，股利分配制度會影響投資者從企業獲得的現金流，從而影響企業價值。企業集團內部成員擁有相當數額的企業股權，即企業集團可能會在下屬企業出現有吸引力的投資機會，此時應對再投資報酬率與股東個人投資報酬率進行比較，考慮相應的風險程度，以及相關成本例如稅收等，以確定現金股利的發放比率；企業集團還應建立成熟的股利分配原則及制度，加強在未來支付股利和進入資本市場的信譽，完善公司內部股利分配制度，最終提高企業整體價值。

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