基礎(chǔ)設(shè)施投融資研究綜述

溫 桃 袁志華

(1.重慶大學(xué)城市科技學(xué)院，中國(guó) 重慶 402167；2.重慶市金科上尊置業(yè)有限公司，中國(guó) 重慶 402160)

1 基礎(chǔ)設(shè)施投資主體研究

20世紀(jì)90年代以前，很多西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家主張應(yīng)由國(guó)家投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。凱恩斯在《勞合·喬治能做到嗎?》（1929年)和《通向繁榮之路》(1933年)以及羅森斯坦（1966）都強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)需要通過政府干預(yù)。

隨著新公共管理范式的興起，市場(chǎng)的作用也逐步開始被人們重視。尤其是20世紀(jì)80年代末以來，隨著基礎(chǔ)設(shè)施特性研究的成熟以及一些世界銀行專家把市場(chǎng)、競(jìng)爭(zhēng)、商業(yè)化原則、私人部門參與等因素引入基礎(chǔ)設(shè)施及其投資的研究，改變了基礎(chǔ)設(shè)施投資只能由政府提供的傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)，拓寬了基礎(chǔ)設(shè)施投資渠道。如世界銀行（1994）認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投融資體制應(yīng)向以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的體制轉(zhuǎn)變。

在早期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資以政府為主體。在進(jìn)入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制后，隨著國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施研究的不斷深入，也逐步開始將基礎(chǔ)設(shè)施投資主體轉(zhuǎn)向市場(chǎng)。

例如王辰(1998)指出應(yīng)在公共物品理論的基礎(chǔ)上，從贏利與非贏利的角度界定基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資主體。他認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)性、贏利性的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)由民間投資；非贏利性基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)應(yīng)主要依靠財(cái)政融資和政策性金融；丁蕓在《城市基礎(chǔ)設(shè)施資金來源研究》（2007）一書中，根據(jù)公共物品、基礎(chǔ)設(shè)施可銷售性評(píng)估、項(xiàng)目區(qū)分等理論，提出了實(shí)現(xiàn)投資主體多元化、加快政府職能轉(zhuǎn)換和國(guó)有企業(yè)改革步伐等政策建議，并對(duì)利用城市經(jīng)營(yíng)、資本市場(chǎng)、城市建設(shè)投資公司和項(xiàng)目融資等方式籌措城建資金的必要性和可行性進(jìn)行了分析。

2 基礎(chǔ)設(shè)施融資方式研究

傳統(tǒng)的投融資方式包括政府投資和銀行貸款，伴隨基礎(chǔ)設(shè)施投資額的不斷加大，政府財(cái)政投資越來越顯得力不從心，銀行貸款的資金也遠(yuǎn)不能滿足基礎(chǔ)設(shè)施投資需求。隨之而來的通過特許經(jīng)營(yíng)方式及各類新型金融工具使民間資本介入基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域逐步受到廣泛關(guān)注。

伴隨特許經(jīng)營(yíng)方式的項(xiàng)目融資起源于上世紀(jì)70年代，其后就有學(xué)者不斷對(duì)其進(jìn)行研究。英國(guó)學(xué)者Nevitt（1989）提出：“項(xiàng)目融資就是在向一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供貸款時(shí)，貸款方查看該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流和收益，將其視為償還債務(wù)的資金來源，并將該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔(dān)保物，若對(duì)這兩點(diǎn)感到滿意，則貸款方同意貸予”。英國(guó)財(cái)政大臣戈登·布朗（2000年）認(rèn)為政府在城市基礎(chǔ)設(shè)施投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域積極引入公私合作制（Public-Private Partnerships,簡(jiǎn)稱PPP）將有利于政府提供現(xiàn)代優(yōu)質(zhì)的公共服務(wù)。

與傳統(tǒng)籌資方式相比，項(xiàng)目融資能更有效地解決大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的資金問題。

張極井（2003）在《項(xiàng)目融資》一書中，詳細(xì)闡述了項(xiàng)目融資在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的多種使用途徑，認(rèn)為項(xiàng)目融資應(yīng)是基礎(chǔ)設(shè)施投融資的主要模式；張啟智、嚴(yán)存寶（2008）比較詳細(xì)的闡述了 BOT、TOT、PPP、PFI、ABS的基本內(nèi)涵以及各自實(shí)施的運(yùn)作原理，提出了BOT、TOT、PPP、PFI、ABS作為城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)組合投融資方式，是加快城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)最佳選擇的理論觀點(diǎn)。

3 基礎(chǔ)設(shè)施投資效率研究

3.1 理論研究

20世紀(jì)80年代,在世界銀行的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行了大量的研究，大部分研究表明基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有實(shí)質(zhì)性作用。世界銀行專家G·英格拉姆(1994)的研究表明：一個(gè)國(guó)家良好的基礎(chǔ)設(shè)施能夠提高生產(chǎn)率、降低生產(chǎn)成本和提高生活水平；基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)能力與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出同步增長(zhǎng)，基礎(chǔ)設(shè)施存量每增長(zhǎng)1%，GDP就會(huì)增長(zhǎng)1%。

我國(guó)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究始于上世紀(jì)80年代初期，1981年，錢家駿、毛立本開創(chuàng)性地在我國(guó)經(jīng)濟(jì)理論界引入了“基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)”這個(gè)概念，認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)難以量化以致人們對(duì)它不夠重視，應(yīng)把基礎(chǔ)設(shè)施作為一個(gè)獨(dú)立研究對(duì)象。1983年，劉景林從經(jīng)濟(jì)聯(lián)絡(luò)和基礎(chǔ)設(shè)施的職能方面推進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用的認(rèn)識(shí)。

3.2 實(shí)證研究

國(guó)內(nèi)外學(xué)者在對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系進(jìn)行理論研究的基礎(chǔ)上，也不斷地對(duì)此展開了實(shí)證研究。目前，國(guó)際上對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系研究主要采用四種方法：生產(chǎn)函數(shù)法、行為方法(成本函數(shù)和利潤(rùn)函數(shù)法)、向量自回歸法(Vector Autoregssive,VAR)、橫截面數(shù)據(jù)回歸法。

Duggal·Saltzman and Klein(1999)將基礎(chǔ)設(shè)施處理為技術(shù)增長(zhǎng)限制的一部分進(jìn)入模型，使得基礎(chǔ)設(shè)施與技術(shù)進(jìn)步呈現(xiàn)互動(dòng)的關(guān)系，構(gòu)造了一個(gè)“S”型的生產(chǎn)函數(shù)，結(jié)果表明基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有重要影響；Binswanger、Khandker和 Rosen-zweig(1993)利用向量自回歸 VAR法的研究表明，基礎(chǔ)設(shè)施資本在短期沒有生產(chǎn)效應(yīng)，只在長(zhǎng)期才有；而MeMillin和Smyth(1994)利用美國(guó)1952～1990年數(shù)據(jù)，在其VAR模型中發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施資本沒有顯著效應(yīng)。

當(dāng)前我國(guó)很多研究采用的都是生產(chǎn)函數(shù)法，如姜軼高、朱喜(2004)用永續(xù)盤存法估計(jì)了我1985～2002年間的基礎(chǔ)設(shè)施存量，構(gòu)建了Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)，得出在其他投入保持不變的條件下，基礎(chǔ)設(shè)施投入增加l%，總產(chǎn)出水平將增加0.13%，由此證明基礎(chǔ)設(shè)施存量的增長(zhǎng),對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有積極的推進(jìn)作用；徐淑紅（2010）在應(yīng)用永續(xù)盤存法估計(jì)1978～2007年間農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施資本存量的基礎(chǔ)上，構(gòu)建出三個(gè)雙對(duì)數(shù)型C—D生產(chǎn)函數(shù)模型，具體測(cè)算了農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施投資的經(jīng)濟(jì)績(jī)效，明確了農(nóng)村道路、自來水和電力設(shè)施的投資貢獻(xiàn)度。

綜上所述，目前對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施投融資的投資主體、融資方式和投融資效率都有了比較深入的研究，即表現(xiàn)為投資主體由單純的政府投資轉(zhuǎn)向民間資金的投入、融資方式的創(chuàng)新、融資體制的不斷完善及投融資效率的提高。但是，當(dāng)前的研究尚不能完全解決基礎(chǔ)設(shè)施投融資中遇到的問題，在投融資主體和投融資方式方面，往往由于體制的不完善和各類政策的力度不強(qiáng)，導(dǎo)致當(dāng)前我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投融資主體還未很好地實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)變，融資渠道和融資方式還沒得到最大限度的挖潛。在基礎(chǔ)設(shè)施投融資對(duì)經(jīng)濟(jì)影響分析方法上，主要表現(xiàn)為運(yùn)用的方法過于單一，對(duì)于有些方法本身存在的弊端不能很好地消除。這些都是我們今后在基礎(chǔ)設(shè)施投融資領(lǐng)域需要解決的問題。

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