企業運用期貨市場進行原材料采購管理方式探討

韓明丹 韓雷明

（1、武漢理工大學經濟學院 湖北 武漢 4300702、中南民族大學經濟學院 湖北 武漢 430074）

幾年前，國內一家上市公司的一季度季報吸引了同行和市場投資者的眼球。因為該公司當年一季度凈利潤大幅飆升，比上年同期增長122.15%。對于凈利潤的大幅提升，這家發電企業稱，主要是通過把好了燃料采購關，采用期貨方式采購燃油，大大降低了燃料消耗成本。季報顯示，當期該公司主營業務成本比去年同期下降了16.88%，用期貨方式采購燃油功不可沒。這令當時對期貨還十分陌生的同行企業十分好奇。

一、采購曾是企業“不能說的秘密”

一個產品的定價，主要由生產成本和利潤兩部分構成。其中生產成本又包括：管理費用、制造費用、原材料成本三項。企業要想提高產品利潤，主要途徑有三條：一是提高銷售價格；二是壓縮和控制各類費用，提高生產效率；三是降低原材料采購成本。隨著市場競爭的日益加劇，價格信息的公開透明，高價銷售的可能性和空間很小，對于生產過程費用控制空間也是有限的，因而采購成本的控制就顯得至關重要。

據專家測算，生產和制造業的原材料采購成本在企業總生產成本中占據相當高的比例，通常占銷售額的60%～80%，居各種成本之首。其采購時機、價格、數量的合理確定直接影響企業的產出效益。更重要的是，采購存在利潤杠桿效應和資產收益效應，可以對公司的績效作出直接貢獻。因此，采購活動直接影響著企業市場競爭力、生產計劃的完成、庫存水平、顧客服務信譽等方方面面。采購過程中的任何一個環節出現偏差，都會影響到采購預期目標的實現，從而影響到企業利潤目標的實現。但是在市場經濟瞬息萬變的今天，企業采購遇到的最棘手問題并不僅僅只是關注采購價格和確保原材料質量那么簡單。事實上，采購過程的每一步都充滿了潛在的風險和不確定因素，因此，如何有效的將采購風險控制在一定的范圍內，對于降低采購成本，增加企業的利潤具有重大作用。可以說，企業采購風險是企業所在供應鏈最主要的風險。

二、現代采購模式與傳統采購模式的分析比較

就現階段來說，現貨市場與期貨市場的有機結合，構成了新型現代采購模式。可以說，期貨市場的產生和發展，遞補和續延了傳統現貨市場采購模式。如表1所示，與傳統采購模式相比，現代采購模式的主要優勢和特點體現在以下幾個方面。

1、從采購平臺來看

2、從采購目的來看

傳統采購行為主要為滿足生產不斷檔，或者說是為庫存而采購，導致采購缺乏主動性和靈活性，難以滿足生產實時需求的變化。而現代采購行為通常由訂單驅動，可選擇的市場范圍較廣，既包括現貨市場，也包括期貨市場，增加了采購部門的主動性和靈活性，減少了不必要的采購，從而降低了庫存成本。

3、從對供應商的選擇來看

傳統采購行為中，對供應商的選擇通常是通過“貨比三家”來判斷和確定，與供應商是臨時的或短期的合作關系，供需雙方之間存在疑慮和不信任，運作中不確定性較大。而現代采購行為對供應商的選擇通常是在公開、公正、公平、信息透明的期貨市場上，利用綜合、全面的交易數據考察、評估供應商，實現雙方共贏。

4、從關注點來看

傳統采購行為往往過于注重采購價格，選取最低報價。質量和交貨期的控制一般是通過簽訂合同、按標準條款驗收、催交催運、到貨復檢、事后質量驗證等方法把關，即對質量的控制是事后把關。而現代采購行為并不僅僅把采購報價作為唯一的主要考慮因素，其他包括質量、交貨期也成為重要的參照標準，對質量的控制是事前控制。尤其是期貨市場對交易品種的交割等級、升貼水規定、交割期限等都在上市交易前就有明文規定，違反將會受到嚴厲處罰。因此，現代采購行為除價格以外的采購風險明顯小于傳統采購行為。

表1 傳統采購模式與現代采購模式特點分析對比

5、從采購信息來看

傳統現貨市場采購信息來源較窄，信息匱乏。而且信息保密工作比較嚴格，信息嚴重不對稱，所以采購風險也會相對較大。而作為現代采購市場的重要組成部分，期貨市場建立的是一種開放型、全方位、高效率的信息結構，運用的是最先進的電子計算機技術來傳輸信息，能保證最大流量信息的暢通交換，信息傳遞速度快，呈公開、公正、透明的爆炸式特點，其還不斷地投入巨資以改進信息顯示系統。這些都是傳統現貨市場“叫賣式”信息傳遞所無法比擬的。

總之，作為傳統現貨采購模式的遞補和續延的現代期貨市場，在擴大采購信息和采購范圍、選擇貨物供應商等方面發揮了重要作用，并且使采購價格選擇、采購成本控制等方法得到很大的改善，尤其是在采購風險控制上，傳統現貨采購+期貨市場新型模式推動了采購模式的革命，越來越受到企業的重視。

三、期貨市場對采購過程中各類風險的控制作用

采購的潛在風險輕可造成經濟上的損失，重可使企業倒閉。采購風險可分為供應風險、質量風險、價格風險、技術風險、信息風險、道德風險。下文將對傳統現貨市場與期貨市場采購風險進行對比分析，如表2所示。

許多領先企業都已經從采購活動的角度分別對原材料采購中的各類風險給予了極大的關注，并著手建立有效的風險防范機制。但因傳統采購市場的特殊性和局限性，往往采取的風險控制手段主要是從主觀行政或制度著眼，而這些措施和手段均非有效的市場化手段，缺乏客觀性。

與現貨市場運行機制不同，期貨市場自誕生之日起，便建立了一整套嚴格、客觀的市場化風險控制機制，并不斷修正完善。尤其是中國期貨市場在借鑒國外同行經驗教訓的基礎上，建立了適合中國國情特點的、較為完善的風險控制體系，確保期貨市場規范、高效運行。首先，在市場運作風控機制方面，期貨市場在交易制度、交易運行等方面進行了嚴謹和科學的設計，包括期貨合約標準、保證金制度、當日無負債結算制度、漲跌幅度限制制度、強行平倉制度、強制減倉制度、持倉限額制度、大戶持倉報告制度、信息披露制度、套期保值制度、交割制度等等都做了非常詳盡的嚴格規定。與現貨市場違約成本相比，期貨市場的違約者所承受的違約成本之高難以想像，這也是為什么在期貨市場上幾乎沒有交割違約現象發生的原因。正是由于這種市場化的風險控制手段，使得現貨市場上常見的供應風險、質量風險、信用風險、欺詐風險、以及道德風險無所遁形。除了上述市場運作風控機制外，中國期貨市場還建立形成了由中國證監會、證監會派出機構、各期貨交易所、中國期貨協會以及中國保證金監控中心“五位一體”的行政監管模式，有人稱之為全球最為嚴格的監管模式。這種監管模式以職責明確、分工協作、信息暢通、機制健全、講求實效為原則，構建起包括信息交換機制、風險預警機制、共同風險控制機制和聯合調查機制在內的聯合監管協作機制，最終實現防范市場風險、維護市場平穩運作、保障市場健康協調發展的目標，彌補市場化運作風險控制機制的不足。

目前，蔡振華還是2020年東京奧運會備戰領導小組的副組長，以及2022年北京冬奧會備戰領導小組的成員。

當然，期貨市場對采購中的風險防控也不是萬能的，期貨市場的價格風險波動有時要比現貨市場上更加劇烈，甚至有時還會發生技術風險。如技術系統發生故障而導致行情中斷、交易停滯、銀期轉賬不暢等，不能保障期貨交易業務正常進行，可能會給客戶造成損失。但隨著科技進步，發生技術風險的概率已越來越小。

表2 傳統現貨市場與期貨市場采購風險對比分析

表3 訂單式加工企業鎖定原材料采購成本的做法

表4 買入套期保值效果分析

值得一提的是在期貨市場上也存在信息風險。但與現貨市場上的信息風險性質迥然不同的是，現貨市場通常是由于信息匱乏導致的信息不準確性、滯后性和其他一些不良后果引發的采購誤導，而期貨市場是由于嚴重的信息泛濫和信息不對稱現象導致的信息不準確性、盲從性和其他一些不良后果導致的采購誤導。

四、期貨在原材料采購環節中的作用

概括來講，期貨市場主要在以下三個方面會對企業的采購管理有所幫助：一是將期貨價格做為現貨采購的定價基準，幫助企業以多種形式進行大宗商品定價管理；二是把期貨市場當作一個大的原料供應商，擴大企業采購選擇范圍；三是利用期貨市場鎖定原料成本，確保企業加工利潤的實現。

1、將期貨價格做為現貨采購的定價基準

傳統的企業原材料采購定價模式非常多。除常見的當場討價還價模式外，還有以現貨月均價作為定價、以到貨后兩個月的現貨均價作為定價等各種模式。隨著現代采購模式的發展，一種新的商業定價模式應運而生，即企業利用期貨市場可以組合出很多新的貿易采購定價模式，變現貨單一定價為期現組合的立體定價模式，從而提高企業的定價效率和定價的公平性。

目前較為通用的期現組合立體定價模式應首推“期貨價格+升貼水”的定價模式。這是國內外貿易商將期貨市場應用到現貨貿易定價體系中形成的一種行之有效的定價方法。該定價模式的優點在于既公平又合理。所謂公平是指模式中的期貨價格是通過在期貨市場上公開、公平、公正、集中競價產生的，不存在價格壟斷或價格欺詐等問題；而所謂合理是指將期貨市場形成的價格定為現貨流通的基準價時，因產地、質量有別等因素，在定價時買賣雙方還考慮到了現貨對期貨價的升貼水問題。事實上，采用“期貨價格+升貼水”定價也是國際大宗商品定價的主流模式。目前國內有色行業中運用該模式定價相對成熟。國際銅貿易、豆類等谷物貿易也往往通過該交易模式進行操作。該定價模式更突出價格形成的市場力量，使買賣雙方處于相對平等的地位，有利于現貨生產和貿易建立起平等共贏的經營機制。

2、把期貨市場當作一個大的原料供應商看待

期貨市場上的買家對應的交易對手嚴格來說并不是貨物的賣方，而是期貨交易所，因此可以把期貨交易所看成是一個大的原材料供應商。只不過這個“原材料供應商”實力很強、信譽很好、貨物質量很可靠、交貨很準時。因此，在對原材料進行采購時，除了瞄準現貨市場上的供應商外，還應把目光轉向期貨市場，看兩個市場的商品價格誰優，并在質量、信譽、交貨等方面進行綜合考慮。

3、利用期貨市場鎖定原料成本確保加工利潤

對于生產加工企業，尤其是訂單式加工企業來說，最為擔心的是在簽署了產品加工合同后的加工生產期間，原材料采購價格持續上漲，陷入銷售產品價格確定，而原材料價格成本卻不斷攀升的尷尬境地。為解除這種后顧之憂，鎖定生產成本，實現預期利潤，從而專心致志進行加工生產，企業可以考慮利用期貨市場套期保值功能，對需購進的原材料先在期貨市場進行買期保值操作。

具體做法見表3：當加工企業接到訂單后，此時采購原料尚需一段時日，或一時買不了全部所需的原材料。為防止在今后的生產加工期間，原材料價格出現大幅上漲，企業先在期貨市場上買入原材料商品期貨合約，等到在現貨市場上采購到了原材料時，把期貨市場的多頭持倉等量平倉（也可以不在現貨市場采購，就在期貨市場上進行交割獲得原材料）。這樣當現貨市場上原材料價格上漲時，期貨市場上的盈利可以用來彌補現貨采購成本的增加部分；而當現貨市場價格下跌時，現貨采購的成本降低部分用以抵消期貨市場上的虧損，從而在整個生產加工期間鎖定了原材料的采購成本。該做法的效果分析見表4。

從表4中的分析結果我們發現，當期貨市場和現貨市場價格同時上漲時，盡管兩者漲幅可能并不一致，但不管是情況一還是情況二，做期貨對降低企業采購成本都是有益的。但當期貨市場和現貨市場價格同時下跌時，盡管兩者跌幅可能并不一致，但不管是情況三還是情況四，此時做期貨對降低企業采購成本不僅無益，有時甚至還會導致在期貨市場上出現較大虧空，吞噬微薄的加工利潤，拖累現實生產經營。因此，企業開展買期保值業務也是有風險的，也應對在生產加工時期原料價格走勢進行預測。如果對價格走勢預測有誤，有時也會出現套保虧損的結果。故對企業來說，采取買期保值進行采購管理的做法也應根據實際情況審慎使用。

五、不同經濟周期階段運用期貨市場采購管理的不同策略

經濟周期一般由復蘇、繁榮、衰退和蕭條四個階段構成。研究發現，商品市場在經濟周期的繁榮階段和滯漲階段的表現較為理想，而在衰退和復蘇階段的表現不佳。與其相對應的經濟運行的不同階段，按照通脹程度也被劃分為通脹初期、通脹高位運行期、通縮初期、通縮低位運行期四個階段。

1、通脹初期期貨采購活動的控制（見圖1）

通脹初期，期貨市場特征比較明顯。商品期貨價格不斷上漲，然后就是現貨價格的跟隨上漲。企業決策層或物資采購部門應充分分析價格趨勢，在現貨價格上漲前就為生產經營儲備充足的生產原材料，以控制成本。一旦現貨價格形成上漲趨勢，在短短的幾個月內是很難逆轉的。但是，它在上漲的過程中會有回調，每次的回調都是購進的良機。此階段采用期貨工具采購（買入）較為適宜。

圖1 通脹初期原材料價格走勢

2、通脹高位運行期期貨采購活動的控制（見圖2）

當經濟處于通脹高位運行期，商品期貨價格在上漲到一定高位后會滯漲或在高位運行一段時間，但不會很長，如果不是生產急用的原材料、成品、半成品則不宜急于采購，待價格從高位回落后再進行采購。此階段就不宜采用期貨市場進行原材料采購（買入）管理。

圖2 通脹高位運行期原材料價格走勢

3、通縮初期期貨采購活動的控制（見圖3）

商品期貨價格經過一輪又一輪的上漲后，就會產生泡沫，政府為了控制通脹，會采取一系列收緊銀根的宏觀調控措施，此時商品期貨價格指數將會作高臺跳水式的調整。作為企業采購部門就要把宏觀政策分析透徹，結合商品期貨價格先行指標，嚴格控制高位采購活動，規避高價購進的風險。此階段是非常不適宜在期貨市場進行采購（買入）活動的。

圖3 通縮初期原材料價格走勢

4、通縮低位運行期期貨采購活動的控制（見圖4）

商品期貨價格經過硬著陸后，原材料、成品、半成品等現貨價格也會跟隨一起調整下來，調整到位后會很長一段時間在一個期間上下觸底波動，其波動本身就有高有低，作為企業采購供應部門可根據生產的需用量組織低價購入，減少企業項目的采購支出，并可以考慮運用期貨市場進行采購（買入），為企業未來生產鎖定采購成本早做打算。

圖4 通縮低位運行期原材料價格走勢

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