黑巖和它的“半只山羊”

朱偉一

黑巖（（BlackRock，也稱貝萊德公司）是全球最大的資產(chǎn)管理公司，截至2013年3月，其管理的資產(chǎn)達(dá)到4萬(wàn)億美元。雖然中國(guó)信托行業(yè)也算突飛猛進(jìn)，截至2013年4月底，管理的資產(chǎn)達(dá)到人民幣9.2萬(wàn)億，上半年邁過(guò)人民幣10萬(wàn)億大關(guān)幾無(wú)懸念，但還不及黑巖一家公司所管理的資產(chǎn)的一半，可見(jiàn)美國(guó)金融資本實(shí)力之雄厚。

黑巖的前身是“黑石金融管理”（BFM），1988年由芬克創(chuàng)建，專門從事固定收益產(chǎn)品的交易。固定收益產(chǎn)品是指?jìng)蚱渌欣⑹杖氲淖C券，雖然叫“固定收益產(chǎn)品”，其實(shí)收益并不固定，投資風(fēng)險(xiǎn)頗大。

BFM原先隸屬于私募股權(quán)基金黑石，黑石和黑石的合伙人擁有BFM50%的股份，另外50%的股份由芬克和其他高管擁有。黑石給了黑巖500萬(wàn)美元的信貸額度，黑巖很快就風(fēng)生水起，1989年年底就管理了27億美元的資產(chǎn)，管理費(fèi)一年收了1340萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)390萬(wàn)美元。1994年黑巖脫離黑石，1999年實(shí)現(xiàn)上市。

黑巖單飛之后，短短20多年，就成為國(guó)際資本首場(chǎng)的霸主，真是“彈指一揮間，可上九天攬?jiān)拢上挛逖笞谨M”。按他領(lǐng)導(dǎo)人自己的解釋，黑巖之所以能夠脫穎而出、后來(lái)居上，主要是因?yàn)樗麄冇袌?jiān)定正確的經(jīng)營(yíng)理念，即不做自營(yíng)，不買賣自己的股票，所以與客戶之間不存在利益沖突問(wèn)題，可以成為客戶最放心的資產(chǎn)管理人。

自營(yíng)與否非常重要，可謂“兩條路線”的斗爭(zhēng)。高盛就一再大力發(fā)展自營(yíng)，不僅在證券交易中搞自營(yíng)，在并購(gòu)交易中也要搞自營(yíng)，既當(dāng)客戶的軍師，又當(dāng)客戶的對(duì)手。傳統(tǒng)上券商的多種經(jīng)營(yíng)之間要有防火墻（也叫“中國(guó)墻”），各部門工作人員之間不得互通消息，至少不能明目張膽地互通消息，以免將券商自己的利益置于客戶的利益之上。但高盛反其道而行之，一度氣勢(shì)如虹，獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，成就霸業(yè)。但金融危機(jī)之后，高盛的模式受到質(zhì)疑，其主要領(lǐng)導(dǎo)人也受到了強(qiáng)烈批評(píng)，高盛路線在一定程度上受到了遏制。在這種大形勢(shì)下，黑巖迅速崛起，一躍而成為新霸主。

到2011年，黑巖已經(jīng)擁有1800家公司的股份，份額在5%以上。金融機(jī)構(gòu)有這樣的規(guī)模，就可以配置資源，短時(shí)間內(nèi)集中優(yōu)勢(shì)兵力打殲滅戰(zhàn)，順其則昌，逆其則亡。于是大、中、小投資者紛紛跟風(fēng)，跟不上就有虧損的可能，很多跟風(fēng)困難的投資者則把資產(chǎn)主動(dòng)交給黑巖管理，這就是“裹挾效應(yīng)”。正如當(dāng)年太平天國(guó)稱雄東南半壁的時(shí)候，所到之處，投軍者甚多，其中有自愿參加的，也有很多人是被裹挾。

黑巖能夠做大做強(qiáng)，背后有美國(guó)政府的信賴和支持。2008年之后，美國(guó)政府大量購(gòu)入華爾街的有毒金融產(chǎn)品，賬面爬了1300億的有毒資產(chǎn)，而委托黑巖的資產(chǎn)則達(dá)到9萬(wàn)億美元，每年給黑巖的管理費(fèi)是3億美元。

資本市場(chǎng)是一個(gè)英雄創(chuàng)造歷史的地方。黑巖之所以興旺發(fā)達(dá)，在很大程度歸功于芬克領(lǐng)導(dǎo)有方，但芬克則是一個(gè)頗具爭(zhēng)議的人物。很多業(yè)內(nèi)人士就認(rèn)為，美國(guó)聯(lián)邦政府過(guò)于偏愛(ài)芬克，委托黑巖理財(cái)就沒(méi)有經(jīng)過(guò)正當(dāng)?shù)恼袠?biāo)程序。

不僅如此，芬克賴以起家的資產(chǎn)證券化也受到非議。支持者認(rèn)為資產(chǎn)證券化好得很，是過(guò)去70年最偉大的創(chuàng)新，而評(píng)判者則視其為風(fēng)險(xiǎn)根源。盡管芬克本人并沒(méi)有因此而受到批評(píng)，但資產(chǎn)證券化的另一位教父劉易斯·蘭尼爾尼卻被批評(píng)者稱為禍國(guó)殃民的“山羊”。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾獎(jiǎng)得主羅伯特·芒德?tīng)栒J(rèn)為，金融危機(jī)有五大罪魁禍?zhǔn)祝卜Q“五大山羊”，蘭尼爾尼便是其中的一只，另四只分別為前總統(tǒng)克林頓、前財(cái)政部長(zhǎng)亨利·保爾森、美國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)的前首席執(zhí)行官漢克·格林伯格和美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克。同為資產(chǎn)證券化的發(fā)明者，既然蘭尼爾尼都已經(jīng)被歸入“五大山羊”，芬克也難逃“殊譽(yù)”，至少可稱之為“半只山羊”。