存款準備金率變動對股市影響分析

【摘要】從2007年開始，央行對商業(yè)銀行的存款準備金率進行調(diào)整，特別是2010年至2011年上半年，央行加大了對存款準備金率的調(diào)整力度。從歷次的利率調(diào)整看，央行的每一次調(diào)整，都對股市有比較大的影響。因此，本文通過圖表分析，研究存款準備金率的調(diào)整對股市的影響，并對貨幣當局和股民提出相應(yīng)的建議。

【關(guān)鍵詞】存款準備金率；股市波動；影響分析

一、存款準備金政策

存款準備金，是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的在中央銀行的存款，是限制金融機構(gòu)信貸擴張和保證客戶提取存款和資金清算需要而準備的資金。存款準備金率是指中央銀行要求的存款準備金占其存款總額的比例。中央銀行通過對其調(diào)整，影響金融機構(gòu)的信貸擴張能力，從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。當中央銀行提高法定準備金率時，商業(yè)銀行可提供放款及創(chuàng)造信用的能力就下降。因為準備金率提高，貨幣乘數(shù)就變小，從而降低了整個商業(yè)銀行體系創(chuàng)造信用、擴大信用規(guī)模的能力，其結(jié)果是社會的銀根偏緊，貨幣供應(yīng)量減少，利息率提高，投資及社會支出都相應(yīng)縮減。反之，亦然。

二、存款準備金率調(diào)整對股市波動的影響分析

從2007年年初開始一直到2012年5月12日，貨幣當局根據(jù)國民經(jīng)濟的發(fā)展運行情況，對存款準備金率進行了30次的調(diào)整，其中，2007年10次，2008年5次，2010年6次，2011年7次，2012年2次。但是密集度卻在2010年至2011年，特別是2011年年初，幾乎是每月調(diào)整一次，是歷年調(diào)整頻率最高的，這也和我國的當時通貨膨脹有很大的關(guān)系。從歷年存款準備金率調(diào)整的基本上都是調(diào)高存款準備金率，見表1。

注：紅色表示存款準備金率上調(diào)，股市上漲；綠色表示存款準備金率下調(diào)，股市下跌。

從表1可以明顯看出，存款準備金率上調(diào)后首日的大盤走勢漲多跌少，上調(diào)后，對股市影響是消極的比積極的影響較多。只有2007年的大牛市影響較小，十次上調(diào)，八次大盤上漲。2008年后至2011年上半年的多次上調(diào)，對股市的影響多為負面，而2011年下半年到2012年調(diào)整，對股市的影響為正面居多。

負面的影響可以從不同年限的上調(diào)抽樣作一個剖析。如，2010年共調(diào)了六次，1月12日公布，第二天大盤跌3.09%，跌一天后，大盤連續(xù)反抽四天。2月12日公布，第二天大盤跌0.49%，小跌兩天后，大盤強勢連續(xù)反抽了幾天。5月2日公布，第二天大盤跌1.23%，再下一天反抽，但后面連續(xù)下跌。11月9日公布，第二天大盤反抽上漲1.04%，11月19日公布，第二天大盤跌0.15%，12月10日公布，第二天大盤反抽上漲2.88%，之后連續(xù)下跌。2011年上半年調(diào)整了六次，1月14日公布，次日大盤跌3.03%，之后的幾次調(diào)整，大盤均上漲，但是每一次的上漲之后，都會反抽，大盤在其他因素的影響下跌，如圖1。

由表1和圖1可見，每次的存款準備金率的調(diào)整，都會引起相應(yīng)的股票市場的波動，而且波動的幅度比較大，說明存款準備金率的調(diào)整對股市的波動有較大的影響，即只要央行進行存款準備金率的調(diào)整，股市就會有相應(yīng)的波動。

三、結(jié)論及建議

1.結(jié)論。存款準備金率的調(diào)整對股市波動的影響比較大，每一次的調(diào)整，股市均有波動，但是漲幅程度沒有一定的規(guī)律性。這些變化既與貨幣當局的貨幣政策有關(guān)，也受其他因素的影響。（1）貨幣政策的影響。2009年至2010年，貨幣政策對股市產(chǎn)生了最直接的影響。為了應(yīng)對全球金融危機，我國從2008年11月份開始實施適度寬松的貨幣政策，主要表現(xiàn)是信貸的快速增長，存款準備金率的調(diào)低，使股市迅速反轉(zhuǎn)，至2009年7月底股價已經(jīng)比2008年11月份的最低位上漲了一倍多。但從2009年8月份開始，信貸增長的速度開始受到一定的控制，每月信貸的增量開始回歸到接近正常的水平，對應(yīng)的股市在2009年下半年出現(xiàn)調(diào)整。2010年初出臺的7.5萬億的信貸規(guī)模計劃對2010年上半年的股市產(chǎn)生了一定的抑制作用，因為該計劃比上一年度的實際信貸增量少了兩成多，表現(xiàn)存款準備金率的調(diào)高。12月份，中央經(jīng)濟工作會議將貨幣政策的基調(diào)由“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，使正在上升的股市出現(xiàn)快速回調(diào)。2011年的宏觀經(jīng)濟政策總體部署是“積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，因此，股票市場面臨的資金環(huán)境不比2010年更好，提高存款準備金率會使資金必然緊張。2012年，貨幣當局采取了調(diào)低存款準備金率，緩解了資金的緊張局勢，股市出現(xiàn)了利好趨勢。（2）物價的影響。表面上看貨幣政策回歸“穩(wěn)健”，但具體的信貸政策卻空前收緊，多數(shù)銀行對房地產(chǎn)行業(yè)信貸采取了嚴格的控制，加上存款準備金率的多次提高，銀行資金流動性已經(jīng)出現(xiàn)空前的緊張。在2011年下半年物價走勢出現(xiàn)超預(yù)期情況，貨幣信貸將從緊。存款準備金率調(diào)高，股市面臨資金壓力，股市表現(xiàn)不是很好，而在2012年，存款準備金率表現(xiàn)為調(diào)低，緩解了股市的資金壓力，股市逐步向良好趨勢發(fā)展。

2.建議。（1）貨幣政策須與財政政策相配合。對央行來講，存款準備金率的調(diào)整是央行為了解決宏觀經(jīng)濟發(fā)展中出現(xiàn)的不正常的經(jīng)濟現(xiàn)象所采取的貨幣政策的一般工具，這樣的調(diào)整在一定的程度上影響到股市的波動，也會解決宏觀經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題，但是，從長期的發(fā)展來看，單靠貨幣政策工具有可能會有負面影響，因此，央行在推行貨幣政策的同時也配合有相應(yīng)的財政政策，如通過稅收、財政支出、發(fā)行公債、政府投資等多種財政政策工具實現(xiàn)貨幣政策與財政政策的協(xié)調(diào)配合，在通貨膨脹條件下，以貨幣政策為主、財政政策為輔；在通貨緊縮條件下，以財政政策為主、貨幣政策為輔共同實現(xiàn)政府的宏觀經(jīng)濟調(diào)控的目標。（2）投資者應(yīng)審慎投資。對投資者來講，國家出臺的每一次的存款準備金率的調(diào)整，都可能會影響到股市的波動，特別是存款準備金率的調(diào)低，在股市的反映是利好趨勢時，股民在進行投資時要慎重，切不可為眼前短期的利好趨勢所迷惑，為了短期的利益沖昏頭腦，造成不可挽回的損失。

參 考 文 獻

[1]段進，曾令華.我國股市與貨幣需求的相互影響分析及政策涵義[J].財經(jīng)理論與實踐.2006，（1）：41～46

[2]謝平，焦瑾璞.中國股票市場發(fā)展與貨幣政策完善[J].金融研究.2002，（4）：1～9

[3]霍文文.金融市場教程[M].復(fù)旦大學出版社，2005（7）

[4]張玉智.貨幣銀行學[M].中國鐵道出版社，2009（7）