谷歌推手中國掙慢錢

在中國，已經鮮有投資機構只專注早期投資領域。

長久以來，國內一二級市場的大幅差價，特別是創業板推出后帶來動輒幾十甚至上百倍賬面回報的刺激下，VC/PE經歷了一輪瘋狂投資期，而且幾乎不約而同地把目標鎖定在更快見到回報的中后期，甚至Pre-IPO階段。

即使是一些國外知名的創投機構，到中國以后也改走“中國特色”——由早期轉投中后期，以至于眾多機構頂著VC的名，卻做著PE的事，致使數年來國內VC/PE界限不清。

作為美國最大和歷史最悠久（1972年成立）的創業投資基金之一，凱鵬華盈創投基金（KPCB，以下代指美國凱鵬華盈創投基金）雖然名氣與實力兼具，但自2007年進入中國至今，卻一直堅守在投資回報周期相對較長的早期投資領域。盡管進入中國兩三年，便屢屢遭受多方對其投資業績的質疑，但凱鵬華盈依然低調潛行。

如今，國內一二級市場價差逐漸縮小，中后期優質項目變成稀缺資源，IPO退出也日漸困難，VC/PE的“寒冬”隨之而來。面對已經到來的行業“洗牌期”，眾多投資機構紛紛調整投資策略，開始向早期階段轉移，而此時，凱鵬華盈經過數年在中國早期投資領域的潛心積累，卻開始進入收獲期，其野心也正在圖窮匕見。

“掙慢錢”

正如一位創業者所言，凱鵬華盈是一家“友善”的投資機構。

清晨，挎著雙肩包的凱鵬華盈主管合伙人周煒，第一個來到位于銀泰中心27層的辦公室，剛放下包，一位凱鵬華盈投資的公司負責人便來約見。已過不惑之年，花白了絡腮胡的周煒臉上總掛著平和的微笑，即使是很小的公司創業者，在面對這位大牌VC高管時也沒有什么距離感。因此，在創業者圈中，凱鵬華盈中國基金口碑頗佳。

最近一篇名為《互聯網趨勢報告》的文件在網上瘋傳，這篇報告正是出自美國KPCB知名互聯網分析師、素有“互聯網女皇”之稱的瑪麗·米克爾之手，她每年發布的《互聯網趨勢報告》在業界極具影響力。

正是擁有谷歌、亞馬遜、Sun、Compaq等一批知名的投資案例，使KPCB成為整個VC領域金字塔的塔尖。也正因此，投資人對凱鵬華盈在中國的表現充滿期待，但是凱鵬華盈在中國運作兩三年后，仍沒有看到投資回報的一些旁觀者終于按捺不住，開始質疑凱鵬華盈在中國業績不佳，走向衰退。

面對各種質疑，周煒從不理會，依然按部就班地在辦公室、咖啡廳或者公園會見創業者，因為他明白，專注早期甚至種子期才是凱鵬華盈的發展方向，而做早期就要沉得下心，承受得住壓力。

今年初，賽諾水務宣布完成由里昂證券旗下清潔能源成長基金、凱鵬華盈共同投資1300萬美元的B輪融資，而作為賽諾水務最早的“價值發現者”，凱鵬華盈在A輪已經對其做出投資。

“我們最初投資賽諾的時候，當時企業一分錢收入都沒有，產品還在實驗室階段。”周煒向《英才》記者介紹起賽諾水務在水處理與膜材料領域的技術，儼然一副專家的架勢。

實際上，當初為了驗證賽諾水務核心技術的優勢與可行性，周煒還利用KPCB在美國的關系，請來該行業內全世界最領先的公司CTO，來專門幫凱鵬華盈做技術調研，同時也給這家公司很多指導，最后得出結論此項技術和國際領先技術是相當的，最后凱鵬華盈決定對其進行首輪投資。

如今經過培養發展，賽諾水務的真正價值也漸漸顯露，這也讓更多的投資機構愿意以更高的估值投資。

隨著投資項目的不斷增多，凱鵬華盈每周五都會在北京、上海等辦公室舉辦TGIF（Thank God It’s Friday）活動，就是讓這些被投資企業之間更好的溝通了解，尋找合作機會。

扔掉模型

“以金融理論來看，可以用數據模型、用公式來計算投資的回報，且計算的結果越精確，那么其回報越低。”

周煒對《英才》記者分析，中國前幾年市場到處都是機會的時候，可能投資機構很容易賺到錢，但等到市場趨于完善，越往后期的投資機會可能就越小，利潤越低。

隨著“成熟果實”的日漸稀少，后期項目的估值也水漲船高，投資收益越來越小，加之IPO退出渠道的阻塞，那些投資后期項目，期冀在較短時間內獲得回報的投資機構開始遭遇到困境。此時，早期項目才開始進入投資機構的眼簾。

但要靠數據模型來分析計算早期項目的模式風險、團隊風險、市場接受度的風險，顯然變量太多。因此，早期項目投資更多的是基于多年積累的經驗以及對行業發展的前瞻性來判斷。

“我們招聘人才的時候特別看重其是不是在相關行業有很長時間的經驗，或者是不是在某個垂直技術領域有過比較強的經驗，如果在相關的行業里面浸泡過多年，而且真的是在里面做過一些比較有價值的事情，那我們會非常看重。”周煒說。

目前，周煒團隊有三個副總裁，除了一個負責財務運營的副總裁外，其余兩個都在大的互聯網科技企業工作多年，并且都有參與企業戰略和企業投資并購的經歷。

而周煒本人更有十多年的實業背景，其之前也創過業，融過資，后來任職的公司也成功登陸資本市場，做過上市公司的高管，此后也參與過上市公司的戰略投資并購，企業每個發展階段及公司每個職務他幾乎都經歷過。

這些履歷，也讓周煒在任何時候都能更理解創業者，站在對方的角度來思考問題，也更容易和創業者之間建立良好的溝通。

在大多數投資機構正在面臨寒冬的時候，飽受質疑的一路走來，周煒帶領的凱鵬華盈早期投資路線，卻終于可以守得云開了。“我們已經奠定了非常堅實的基礎，比如我們團隊的經驗和專業背景，比如我們在早期創業者中的影響力，另外我們對怎么幫助早期創業者也摸索出了一套清晰的方法。”