政策面的三大猜想

猜想1 降息是大概率事件嗎

降息，已經成為最近一段時間國際金融市場的關鍵詞。短短幾個月，全球已經有12家央行進行了16次降息。在此背景下，不少券商認為，中國也即將加入“降息”的大潮。

海通國際首席經濟學家胡一帆表示，未來幾個月央行將維持寬松貨幣政策，4個月內央行降準降息。申銀萬國證券研究所市場研究總監桂浩明表示，在經濟全球化程度不斷提高，各主要經濟體都實行低利率的背景下，中國要維持較高的利率，負面效應越來越大，應該把降息作為主要的政策來考慮。

不少“學院派”專家也認為下半年將降息。

南開大學經濟學院教授周曄表示，與前期國內較大的通脹壓力相比，近期這一壓力趨緩，物價得到有效控制，貨幣政策放寬空間有所放大，加之近期令人失望的工業生產者出廠價格（PPI）數據，降息的可能性正在迅速加大。“如果二季度的數據沒有好轉跡象，下半年很可能會迎來一次降息?！敝軙吓袛?。

復旦大學經濟學院教授孫立堅6月初表示，下半年利率肯定是要降低。一方面是為了振興實體經濟，另一方面是讓干擾中國經濟發展的熱錢得到遏制。

對A股而言，降息是潛在利好之一。中信證券首席投資顧問劉德忠告訴《英才》記者：“降息將有利于A股的短期走勢?！?/p>

不過，并非所有專家都認同下半年將降息的觀點。中金公司首席經濟學家彭文生就表示，降息是小概率事件。中國經濟動用貨幣手段需要看未來經濟增速和房地產市場情況，目前房地產增長勢頭迅猛，降息很難運用。

上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊亦認為，央行在未來一段時間不會采取降息的舉措，“央行現在面臨兩難的抉擇，一方面，目前國內利率的確相對偏高，導致熱錢流入，而且企業融資成本也比較高。另一方面，還面臨著未來CPI走高的壓力，一旦降息則會導致未來貨幣政策調整過于頻繁?！?/p>

猜想2 IPO重啟的時間窗口

下半年A股IPO重新開閘幾乎沒有懸念。6月7日下午，證監會就進一步推進新股發行體制改革正式對外征求意見。征求意見工作至6月21日結束。

國誠投資咨詢有限公司投資總監黃道林告訴《英才》記者：“IPO重啟是必然，資本市場沒有融資功能是不可想象的?！?/p>

那么，IPO重啟的時間窗口會出現在什么時候呢？

6月7日發布的《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見（征求意見稿）》的建議征求截止期限定為6月21日被部分人士解讀為IPO最快將于7月重啟，但一位接近監管層的人士認為，IPO核查完成后，時間已至6月末，又將面臨中報材料提交。

“此次IPO財務重點核查的是2012年底之前三年或兩年內申請有效期內的財務情況。而6月末后，擬上市公司必須補充當年上半年財務數據，而這近半年財務數據的優劣性與真實性，也將對其IPO發行起到舉足輕重的作用?！鄙鲜鲋槿耸刻寡裕?012年中，曾有多起在發行前涉嫌隱瞞當期不利財務數據的IPO項目出現，對市場造成了非常惡劣的影響，由此，監管層對當季財務數據要求真實詳盡及時的披露。

“按有關規定，在6月30日后進行發審和發行的擬IPO公司，都必須要補充當期半年報后，才可以進行之后程序，如果半年報業績出現異動，將會根據有關情況進行會后事項等處理?！鄙鲜鲋槿耸客嘎叮肽陥蟮闹谱髦芷诩又辖蝗掌谝话銓⒀永m到8月中旬，因此IPO于8月中下旬重啟的可能性較大。

創業板或將充當此次IPO重啟的“急先鋒”。

“創業板公司IPO的融資額度較低，即使當年創業板開板之時，30余家企業在一個月內批量發行，其總融資額度也不到20億元，這個數字甚至還不及一家大盤股融資額的一半，而且創業板公司批量發行可大大減輕IPO‘堰塞湖’的壓力?！蹦橙倘耸糠治觥?/p>

IPO開閘其實并不可怕。國泰君安策略研究員時偉翔告訴《英才》記者，IPO開閘的影響已被市場部分消化，預計IPO重啟后發行速度維持在每月20-30家，全年融資規模在1000億元左右，IPO規模與A股總市值之比不足0.004：1，對A股的沖擊呈持續下降趨勢。

IPO開閘往往也意味著A股的機會。

《英才》記者的統計顯示，A股歷史上IPO開閘之后，大盤大多數情況下短期都會下跌，但下跌后迎來的反彈力度也不容小覷；IPO恢復之后大盤有6次是先跌后漲，僅有1次是先漲后跌。

猜想3 利率市場化的進展

今年下半年央行很可能推進利率市場化改革。中國人民銀行6月7日發布的《中國金融穩定報告2013》指出，從國際上的成功經驗看，中國的利率市場化改革必須立足國情，采取漸進的方式加以推進。

同時，這份報告亦傳遞出以漸進方式推進改革有利于防范和化解金融風險，保持金融體系穩定，促進經濟健康發展的意圖——將在綜合考慮改革所需各項基礎條件的成熟程度，全面評估和權衡推進改革的宏觀收益與風險的基礎上，與存款保險制度、能源資源價格改革等相關經濟金融改革的推進進程相協調，有規劃、有步驟地推進利率市場化。

建設銀行高級經濟師趙慶明認為，未來利率市場化主要內容是放開存款利率上浮空間，最終完全放開存款利率。

國泰君安銀行分析師邱冠華稱，制約銀行股上漲的最核心因素包括經濟復蘇低于預期、利率市場化和同業監管擔憂。邱冠華認為，今年下半年出臺嚴厲的同業監管政策的可能性較小，但下半年央行很可能推進利率市場化改革，即擴大存款上浮空間。

銀行股中，中小銀行股受利率市場化的負面影響較大。

“等到利率真正放開以后，肯定會出現商業銀行間的并購風潮。屆時，一下子水來了，有的小銀行學會‘游泳’就活下來了，但有的沒有學會這個技能就會被淹死?！敝袊鐣茖W院中小銀行研究基地副主任游春用游泳來比喻仍在積極尋求轉型的中小銀行。

德勤中國金融服務業主管合伙人王鵬程亦認為利率市場化利空中小銀行：“大型商業銀行具備規模大、網點多、知名度高等方面的優勢，而且資金和客戶充足、存貸款定價和資產負債風險管理也更加完備。在利率市場化改革的進程中，中小銀行比大型商業銀行面臨著更加嚴峻的考驗。”

當然，鑒于央行已經明確表示將采取“漸進的方式”推進利率市場化改革，今年下半年的利率市場化改革肯定不會“一步到位”，中小銀行也還有些在利率市場化改革大潮中“學游泳”的時間。不過，這個時間不會太長。