什么是貨幣競爭性貶值？

若英

問：編輯同志，您好！在剛剛閉幕的G20峰會上，匯率問題依然是一大看點。有業內人士認為：“發達國家打著‘抗擊通縮的旗號，行競爭性貨幣貶值之實”。隨著競爭性貶值的到來，主要貨幣國都將利用自己的超主權貨幣來轉移危機。請問，究竟什么是貨幣競爭性貶值？

北京讀者：袁松林

袁松林同志：

您好！所謂貨幣競爭性貶值，是指一些主要經濟體在面臨經濟衰退時，相互攀比不斷使本國貨幣貶值，試圖以此來提高本國在國際貿易中的競爭力，刺激本國出口和就業。公認的貨幣競爭性貶值發生在上世紀30年代的大蕭條期間。1929年金融危機爆發之后，歐美以及日本各國陸續放棄了他們在此之前的金本位，使其貨幣競相貶值，并同時大幅度提高了進口關稅，目的是想刺激出口，抑制進口，以增加本國就業。

受2008年國際金融危機影響，主要貨幣國央行紛紛放松銀根。繼2012年美聯儲相繼宣布第三輪（QE3）和第四輪（QE4）量化寬松政策之后，日本央行也開動了印鈔機，日本新任首相安倍晉三去年底上臺后加速實施的一系列刺激經濟政策，最引人注目的就是寬松貨幣政策，日元匯率開始加速貶值，從安倍履新的去年12月26日到2月15日不到兩個月的時間，日元對美元貶值幅度就超過8.4%。日美央行的作法引發不少國家的批評，認為這可能使各國競相通過本幣貶值、資本管制等手段抵御匯率沖擊，從而引發貨幣戰爭。

對此，日本解釋，其新出臺的財政刺激和貨幣寬松政策只是為了消除通貨緊縮，不是為了促使日元貶值。美國重申其量化寬松政策是為了促進美國需求的復蘇，而美國復蘇也有利于世界其它國家。國際組織官員則稱“貨幣戰”的提法被夸大了。為了防止這種分歧可能會對金融市場以及貨幣匯率產生的影響，20國集團的會議公告淡化了競爭性貶值問題，只是輕描淡寫的提到，“我們將避免采取競爭性貶值”。

實際上，盡管美日歐的貨幣貶值是出于刺激經濟的考慮，但由于這些國家的外向型經濟發展水平較高，這種貨幣貶值也難免對其他國家帶來沖擊，甚至有些政策本身就有與其它國家爭奪市場的意思。就美國而言，從QE1到QE4，都不是“純”以振興美國的國內經濟為目的，都有很強的外部溢出效應，說白了就是要試圖通過美元貶值來推進美國的五年出口倍增計劃，促進美國的再工業化進程。然而，從其他國家角度來看，則不得不面對因此而帶來的某種程度的貿易轉移結果與投資回流美國結果。除美國外，日本進行貨幣貶值也打好了與其他國家進行利益博弈的“小算盤”。日本是一個對海外市場與海外資源依賴程度都很高的國家，而如果日元持續貶值下去，日本的出口競爭力會有明顯提高，而且日本在海外投資收益也可以兌換出更多本幣，有助于日本在國際產業分工中吃“回頭草”，對前些年轉移出去的一部分產業再重新染指。

有學者認為，競爭性貶值和提高進口關稅政策某種程度上是“以鄰為壑”，凱恩斯這種通過貨幣貶值刺激經濟的理論實際上有很大的缺陷，他把復雜的社會經濟問題簡單地歸結為貨幣發行量，忽視了影響經濟的其它因素。為應對2008年金融危機，發達經濟體央行連續采取價格寬松和量化寬松的貨幣政策，向市場增加貨幣供應量，試圖通過貨幣貶值刺激經濟，但這些政策不但沒有增加各國的就業，反而使世界總需求不斷下滑，而且通過資本外溢引發新興經濟體市場價格上漲，使新興經濟體國家面臨通貨膨脹的壓力。