鵬華中國50陳鵬：從“演員”到“導演”

鵬華基金的陳鵬，有著一份標準的金牛基金經理簡歷：從業10年，當基金經理5年有余，管理過的兩只基金鵬華行業成長、鵬華中國50，在任期內分獲金牛基金。

熟悉陳鵬的人經常用“挑剔”、“偏執”來形容他——選股挑剔、對自己的看法偏執，但這兩個特征對陳鵬的業績都起到了積極的貢獻作用。銀河數據顯示，陳鵬管理的鵬華中國50在2012年全年收益為13.41%，在43只同類基金中排名第四。而在陳鵬管理鵬華行業成長的三個完整會計年度2008～2010年間，鵬華行業成長連續三年收益排名29只同類基金中前二分之一。

嚴肅又不失幽默的陳鵬，在談起自己從行業研究員成長到基金經理的歷程時說：“研究員類似演員，基金經理類似導演。出彩的演員固然起到重要作用，但更關鍵的是導演的調配和組織。”已在鵬華工作近七年的陳鵬，似乎已成功完成從“演員”到“導演”的蛻變。

逆向投資：要比別人覺醒得更早

2012年，陳鵬主要做了兩次重要的倉位調整，一次是在二季度時大幅減倉，第二次是在四季度時提高倉位。

鵬華中國50季報顯示，鵬華中國50的權益類資產占比從一季報的74.85%降到二季報的61.41%，隨后再降到三季報的55.26%，但到四季報時，鵬華中國50權益類資產占比卻大幅提高到了85.16%。回顧2012年市場走勢，權益類市場整體先揚后抑，上證綜指自五月觸及階段高點后一路下挫，直至12月初拐點上揚。陳鵬兩次重要的調倉都踏準了市場的節奏。

對于兩次重要的倉位調整，陳鵬表示其決策框架是從宏觀、流動性、市場情緒這三個維度來看市場。“去年更有幫助的一點是，在市場沒有特別明確趨勢的時候，稍微站在市場的對立面去做，可能把握性更大一些。”陳鵬指出，在市場并不是由經濟周期推動、流動性推動，沒有特別明顯的趨勢時，比較多的是在掙市場的錢，想要掙市場的錢可能需要站在市場對立的方向去思考。實際上做大的倉位選擇，需要尋找市場拐點，而市場拐點常出現在市場情緒到極點的時候。

回顧去年三季度，宏觀經濟數據如PMI都出現了較好的信號，同時銀行股、地產股的估值也都到了非常極端的態勢，比如銀行股的PB只有0.5～0.6倍。這種估值，可能在任何時候都覺得是一個非常不正常的狀態，但在那個受到長期經濟悲觀等因素的影響，估值低卻被認為是比較自然的現象。

陳鵬在這個時候嗅出了拐點的味道。他認為，拐點需要滿足兩個條件：一是市場情緒到了極端狀態，二是未來會出現一個狀況讓市場預期被證偽。“要做逆向投資，就必須比別人覺醒得更早一點。”陳鵬總結道。

挑剔選股 梯隊配置

和陳鵬打過交道的賣方研究員評價陳鵬——選股非常挑剔，邏輯非常強大。“陳鵬對研究成果的邏輯性和嚴謹性的要求都非常嚴格。在路演的過程中，他經常會質疑推薦的理由和邏輯。他很強調有切實可行的報告支持和嚴謹準確的數據輔助。”一位券商研究員表示。

陳鵬的選股能力在鵬華行業成長和鵬華中國50的管理中都有明顯的體現。Wind數據顯示，截至2013年3月28日，陳鵬在2007～2011年管理鵬華行業成長期間任期總回報超越基準回報28.88%，而陳鵬管理鵬華中國50期間任職總回報也超越基準回報17.08%。

也正是陳鵬對個股挑剔的眼光，讓鵬華行業成長、鵬華中國50在其任期內分獲金牛基金。2009年，鵬華行業成長榮獲中國基金業金牛獎“2008年度同業領先開放式混合型基金”；2013年，鵬華中國50榮獲“2012年度混合型金牛基金”、“2012年度積極混合型明星基金獎”、“金基金·1年期偏股混合型基金獎”。一位機構投資者表示：“陳鵬在2009年～2010年管理鵬華行業成長時取得了比較好的業績，這其中很大部分就來源于選股的貢獻。”

來自機構投資者的“投票”，也證實了專業機構對基金經理陳鵬的高度認同。Wind數據顯示，在陳鵬管理基金期間，鵬華行業成長和鵬華中國50的機構投資者持有比例都顯著高于同類基金的平均水平，并都呈現穩健上漲的趨勢。

銀河數據顯示，鵬華行業成長2009年、2010年分別上漲56.74%、10.78%。翻閱鵬華行業成長2009～2010的年報發現，鵬華行業成長2009年年報中的十大重倉股有一半在2009年期間上漲超過100%，而2010年報中的十大重倉股亦有一半全年上漲超過50%。2012年鵬華中國50各季度的報告顯示，鵬華中國50各季度前十大重倉股的簡單算術平均回報率均高于同期上證綜指，超額收益效應明顯。

投資風格：成長不設限

在采訪中，一個有意思的現象是，陳鵬對很多行業都了如指掌，他的思維非常活躍，知識面也很廣闊。一般而言，從研究員成長為基金經理的人，會更熟悉自己以前研究的行業，但陳鵬顛覆了傳統基金經理的模式，對行業了解的深度和廣度都不局限于最初研究的鋼鐵、有色行業，他對不同行業和新階段事物的發展都抱有濃厚的興趣。

一位研究員評價陳鵬：“對新鮮事物始終保持著非常強烈的興趣。”據說過去大大小小的公司來路演的時候，陳鵬常常提出一些切合公司核心的問題，體現出對各行業公司的深入了解。“陳鵬對于新技術革命中使用的技術如數家珍，對多個行業的技術革命也都非常了解。”

對自己的投資風格，陳鵬坦誠是“跟隨市場變化，選取合適的策略”，他表示個人更深層次的投資想法是在不同的市場環境下選擇不同的操作方法和想要達到的目標。機構投資者對陳鵬的評價是“以前一種武器可以打遍天下，但現在市場在變、行業在變，需要更多樣的武器來應對這些變化，而陳鵬善于利用多樣化的武器，這也是他成功的地方”。成長不設限，也許是陳鵬投資風格的一種寫照。