證券、基金：誰跟信托叫板？

羅梅芳

信托公司跨行業、跨平臺的融資業務，讓證券和基金公司向往已久。當政策松綁，夢想照進現實，券商和基金公司有足夠的資本和信托一決高下么？

隨著監管層一系列政策的松綁，在近期的資產管理混戰中，會露出笑容的當屬券商和基金公司：終于站上了信托業務的大擂臺，與信托公司一較高下！

面對政策紅利的眷顧，長城證券上海民生路證券營業部總經理謝志紅稱：“原本不能觸碰的非標準化業務都能夠放開手腳去做了，券商和基金公司正迎來一個新的春天。”

不過，作為創新型業務“新兵”的券商和基金公司，面對這樣的機遇，卻是壓力與動力并存。

夢想照進現實

政策放開前，證券公司主要是以通道業務為主，面對的只是上市公司，產品以股票、債券為主，接近于靠天吃飯的行業。謝志紅告訴記者，這種偏向于投資產品設計的模式，把需要融資的企業主都擋在了門外。而市場上大多數企業往往最急需的就是融資。“信托公司這種跨行業、跨平臺的融資業務，讓我們很向往，但又做不了。”

也正因此，證券和基金公司迫切希望從傳統模式向創新模式轉型。新政策的落地也終于讓夢想照進現實。

“這樣我們不僅可以做投資類業務，還可以做融資類業務以及投融資一體化的服務項目。”隨著產品運作思路變化和業務范圍的拓寬，融資機構客戶無疑將汩汩涌入。“非上市公司也進入了我們的服務范圍。”

一系列變化帶來的直接利益，就是產品收益的提升。據謝志紅介紹，原來的固定收益類產品收益率只有6～7%，而政策放開后，券商可以通過配置信托計劃產品來提高集合產品的收益率，達到8～9%。

借先天優勢“亮劍”

面對信托公司和銀行已經耕耘了多年的市場格局，在創新產品領域剛剛起跑的證券和基金公司，拿什么來競爭非標準化產品設計和銷售的寶座？

相對而言，券商、基金公司的產品種類更為豐富。“信托是以固定收益類產品為主，銀行以保本保收益的理財產品為主，而證券公司不僅可以做信托產品，還可以做主動管理型產品。”

謝志紅介紹，目前絕大多數信托公司只做平臺業務，只有極少數信托公司具有主動管理能力。銀行則主要以存貸、信貸管理結算為主，沒有投研團隊和投資團隊，其主動管理大都通過證券公司和基金公司實現。

實際上，讓券商、基金公司覺得大有可為的還是融資功能。“信托公司的融資方式較為單一，融資成本相當高昂。一般政府項目的融資成本在9～10%左右，而房地產項目最高可能達到20%。”

相比之下，證券公司融資方式更為多樣：可以用債券的方式進行融資，也可以進行IPO，或是戰略投資者并購重組，或是進行股權置換。

“證券和基金公司具備這些相關業務的牌照，而銀行和信托公司牌照不全，這是我們的優勢之一。”謝志紅進一步補充，基金公司由于沒有凈資本的約束，所受的限制比較少，因此規模容易擴大。

值得一提的是，作為助理服務商，行業研究能力在未來實體經濟的發展中非常關鍵。券商、基金公司的投研團隊長期致力于自上而下或是自下而上的行業研究，使得他們對行業有著全面而深刻的了解。“從對行業的了解中就可以知道這個企業有沒有可能還錢，還錢的途徑有哪些。”

“裝備”跟不上

雖然政策對券商和基金公司打開了一扇窗，但他們還不敢大跨步往前走。最為直接的原因，是專業人才儲備的匱乏。“由于券商長期進行分業經營，使得每個行業的人都只專注于自己的行業，對行業以外的知識了解不多。”

相比之下，信托公司是最早的跨行業平臺，經過數年的摸爬滾打，對各行業的制度研究、風控措施比較成熟健全，尤其在法律、財務方面的人才儲備較為充足。

“比如我們做實體經濟的部門只十幾個人，但信托公司有幾百號人，甚至有的信托公司光做法律文本的就有幾百號人。”謝志紅感嘆，人才缺失是證券、基金公司進入新領域的“攔路虎”。

由于人才奇缺，使得券商和基金公司的風控很難跟上。“券商和基金公司注冊資本金只要3000萬，如果一味地擴大規模，而建立不了相應的風控體系，一旦出現風險將很難承受。”啟元財富總經理葛智華稱。

不僅如此，在財富管理市場中，要高效達到預期目標，需要先進而良好的交易系統和服務系統，然而目前券商與基金公司對于交易系統和服務系統的投入還遠遠不夠。“要升級就要付出高昂的費用，而不升級，引進產品和私募就會遇到瓶頸，只能放棄風控。”升級與不升級，似乎成了券商頭上懸著的雙刃劍。

與此同時，基于券商、基金子公司舊有的模式，原有客戶還沒有養成購買固定收益產品的習慣，銷售團隊對于固定收益產品的銷售也顯得“不夠自然”，因此對客戶的市場教育以及公司內部的營銷和培訓體系需要大力改善。

做專業化投資管理者

“由于過去依賴的是通道業務，使得現在利潤和傭金持續下滑，傭金的下滑速度大概平均每年達到了20%左右。”

也正因此，在新業務藍圖出現時，更多的券商和基金公司力求避免前車之鑒。“與其學信托公司做通道業務，還不如做一個專業化的投資管理者。”謝志紅認為，資產管理機構單純地做通道業務和擴大規模是行不通的。“只有規范地區經營，在放松管制和嚴格監管的情況下才有生存空間。”

要做到專業化資產管理，內部改革必不可少。目前不少金融產品的銷售都是自上而下，領導讓銷售什么，員工就銷售什么，以金融機構自我需求為導向，而忽視了持續營銷。

謝志紅認為，要獨樹一幟、在未來的市場上增強競爭力，就必須堅定地走以客戶需求為導向的道路，考核為客戶創造了多少實實在在的價值。

除此之外，券商和基金公司建立混業形式下的約束機制很重要。鑫舟理財、理財88網創始人夏文慶認為，現在約束機制欠缺，導致飛單很多。“券商和基金公司需要在陽光下做財富管理，這樣更能建立起客戶對新業務的信心。”