托馬斯：管理人是投資成功的關鍵

李斌

4月上旬，全球最大的PE（私募股權投資）資產管理機構之一Capital Dynamics與道合金澤在瑞士楚格和中國北京聯合宣布，雙方達成戰略合作關系，Capital Dynamics正式啟用道合金澤為公司中文名稱。Capital Dynamics（道合金澤）是一家有20年投資歷史的全球資產管理公司，主要投資于股權投資市場、清潔能源和基礎設施，總部設在瑞士。

道合金澤董事長托馬斯·J·庫普對《新財經》記者表示：“中國的快速發展和日益繁榮的股權投資市場，對國內外投資者越來越重要。我們用了7年實踐，在中國尋找合作伙伴，道合金澤是一個全球平臺，道合金澤對中國本土市場非常了解，我們的合作對大家都是一個很好的互？補。

行業整合仍在持續

《新財經》：我們知道，近兩年，無論是全球還是中國私募基金市場，正面臨著募資難的困境，您作為全球知名資產管理公司董事長，如何描述目前全球私募市場？

托馬斯：在過去40年的發展過程中，無論是在市場低迷還是高漲的時候，股權投資都能給投資者提供長期穩定的回報。到今天，整個行業在全球發展得已經非常成熟了，只是在這個過程中有一些上下起伏和波動，盡管近兩年有些外部因素影響了行業發展，但我不認為私募行業會走下坡路或者慢慢消亡，行業的整體趨勢是往上走的。

重要的是，一次成功的投資，關鍵是選擇高質量的管理人和經驗豐富的團隊，但實際上，分析、確定高質量的管理人是非常復雜的工作。這種本身流動性不高的產品，其募資活動經常是比較有挑戰性的，盡管如此，關注長期效益的投資人，會發現做股權投資是非常值得的。

《新財經》：如您所說，私募行業整體是往上走的，但也不能否認，目前的全球私募市場也面臨著新一輪洗牌。在這個過程中，哪類公司會抓住機會？哪類公司會出現危機，甚至被淘汰？

托馬斯：我很確定，這個行業仍處于整合階段。在這個過程中，能夠證明自己獨特價值的管理人，通過他們自身的適應能力，以及他們所能提供的運營價值和服務意識，會成為未來的勝者。質量決定一切，好的管理人能夠堅持奮進，而低端的管理人終將消失在潮流里。與其他市場的發展過程一樣，中國在未來10年，如果有80%？85%的基金管理人銷聲匿跡，我們也不會感到吃驚。

《新財經》：如果從區域上劃分，哪些地區的機會更多？在行業波動過程中，投資機會會不會有所轉移？

托馬斯：投資區域是按客戶導向走，很多時候，大多數投資人會告訴我們，他想配置到某個市場，比如配置到亞洲或南美洲市場，然后，我們會針對這個市場配置基金。應該說，不存在應該側重于哪個市場或者不側重于哪個市場的問題，哪個市場回報高，我們就去哪個市場，但更多是根據客戶導向。在行業成熟期，客戶服務和回報都要花費更多的精力，這是行業內部下一步的關注點。

《新財經》：在這種行業波動過程中，道合金澤在業務上是否做了調整？

托馬斯：當然有調整，我們選擇在2008年金融危機發生以后，抓住抄底的好時機，在別人都收縮戰線時，我們加大了業務擴展的力度和規模，在亞洲建立了東京辦公室，還在澳大利亞建立了辦公室，現在來到中國也是同樣的戰略。我們目前的業務規模已經是2008年以前的2.5倍。

從具體業務上看，我們建立了特定領域的直接投資基金，即清潔能源基礎設施領域。去年7月，我們成功募集了美國太陽能基金。這個基金主要關注遍布美國多個區域、形成商業規模的太陽能光伏項目，包括廣泛的地面和屋頂應用。美國太陽能基金已經完成了超過50個不同階段的項目投資，其中有代表性的項目包括：賓夕法尼亞州分布于11個地區的13個太陽能項目、加利福尼亞州80兆瓦項目組合，我們還從EDF Renewable Energy公司收購了紐約州的12.8兆瓦項目組合，此外，還有美國新澤西州、馬塞諸塞州的多個項目。

我們也關注世界范圍內其他清潔能源和基礎設施的投資機會，2010年，我們建立了清潔能源和基礎設施基金。最近，我們代表一家著名的英國養老基金從英國煤炭（UK Coal）收購了一個64兆瓦的英國垃圾填埋氣項目組合和一個26兆瓦氣火電站。

挑選高質量管理人

《新財經》：在您看來，做私募股權投資除了管理人和團隊的重要性外，還有什么是必須具備的條件？

托馬斯：事實上，絕大多數投資人都很難有機會參與到私募股權投資這個市場當中，因為私募股權投資是相對長期的投資，而且缺乏中途退出的流動性機制。所以，無論國際上還是中國，都必須是合格的投資人并有足夠體量的資產才有較大的投資需求。

另外，私募股權投資這個行業本身是一個反向選擇的過程，單個投資人要想做PE，是有進入壁壘的。如果是大機構做投資，基本都會被接受。但絕大多數的投資人都是中小規模的，要想投資PE涉獵的領域，做組合基金是可以投資到優秀的PE資產中的好辦法，這個平臺可以幫大家做投資。

《新財經》：我們了解到，今年2月，黑石集團獲得了證券承銷許可證，而阿波羅（Apollo）和KKR在之前都已經取得了證券承銷資格，這是否意味著全球私募公司的一個轉型趨勢，道合金澤是如何考慮的？

托馬斯：有報道稱，KKR的全球證券承銷業務已經帶來了1億美元的年收入。對于大型并購基金管理機構來說，它們的確有優勢來發展投資銀行業務。

但我們最關注的是，PE基金管理人是否在利益一致性問題上有很好的標準。也就是說，如何能夠讓新的業務產生好的協同效應而非利益沖突。到目前為止，我們沒覺得這是一個全球趨勢，其效果還有待觀察，我們最關心的是整個行業更加有活力地健康發展。

《新財經》：道合金澤在長達20年的發展過程中，一直在堅持怎樣的投資理念？

托馬斯：我們投資PE的目的，是通過精挑細選的投資過程，為客戶提供長期的、風險較低、回報較高的項目。

我們相信，投入高質量的管理人是實現超額回報的關鍵。我們的業務遍布全球，要挑選高質量的管理人，需要了解并掌握專業的行業信息，因此，在所投資市場挑選本地團隊是非常必要的。理解本地環境，建立商業網絡，并持續、扎實地監控市場，是進行專業投資的保障。

我們選擇最佳管理人的方法，是通過高度審慎的盡職調查和持續的衡量其過往的和新的工作能力，并配合考查他們對市場趨勢和行業發展及宏觀經濟的研究和分析。為了有效地完成這些步驟，必須有一個完全融匯的全球投資的平臺，以及有國際經驗、行業網絡和能力互補的專業團隊。