銀華基金鄭旭：銀華成長3070指基掘金養老金

李英

近日，多部委連發文件，意味著企業年金市場化投資進入“深水區”。與此同時，如何在堅持市場化投資方向的同時控制其風險，仍是企業年金市場及相關機構必須探討的課題。從美國市場經驗看，養老金是全美共同基金資產規模的重要來源。同時根據社保基金等大型養老金資產的運作管理經驗，戰略資產配置對于養老金的投資管理起到了關鍵作用。

不過，目前國內公募基金產品針對養老金理財仍處于待開發的藍海領域，有鑒于此，銀華基金早在去年便攜手中證指數公司，推出了國內首批多資產指數“中證銀華股債恒定組合指數系列”，銀華基金就該系列指數推出的首只基金產品——銀華中證成長股債恒定組合30/70指數證券投資基金（以下簡稱“銀華成長股債30/70”）目前正處于發行之中。銀華基金總經理助理鄭旭指出，銀華成長股債30/70的標的指數獨有的資產配置再平衡機制，使得多資產指數中不同子指數的資產配置比例長期保持恒定，能夠獲得更高的風險調整后收益，銀華成長股債30/70也適宜養老金、儲蓄理財等資金長期持有。

冠名定制國內首批多資產指數

2012年8月，銀華基金與中證指數公司重磅推出國內首批多資產系列指數“中證銀華股債恒定組合指數系列”，該系列指數包括中證銀華成長股債恒定組合30/70指數、中證銀華成長股債恒定組合70/30指數、中證銀華價值股債恒定組合70/30指數和中證銀華價值股債恒定組合30/70指數4只指數，目前正在發行的銀華成長股債30/70便是銀華基金就該系列指數推出的首只基金產品。

“我們開發該系列產品的設計理念主要基于資產配置理論、投資時鐘理論和被動投資理論這三大基石，并在大類資產的配置比例上進行了詳細的論證。”鄭旭向記者介紹，基于這三大理論，銀華基金認為，在產品設計中引入資產配置的理念，盡可能納入不同類別的資產，同時采用指數化投資，可以在不降低投資組合收益的前提下，為投資者提供風險及成本更低的投資工具。

鄭旭表示，雖然多資產指數基金在我國仍處于剛剛起步階段，但在國外已經有較長的歷史，并深受投資者青睞。其中Vanguard旗下的平衡型指數基金（Balanced Index Fund）與銀華基金正在募集的多資產指數系列產品極其類似。該產品成立于1992年，投資組合由60%的股票指數資產和40%的債券指數資產構成，截至2012年11月30日，產品資產凈值規模高達171億美元，可謂經久不衰。

股債兩類資產的配置比例可以有很多種組合，對于為何選擇股債分別占30%和70%（30/70）的比例，鄭旭介紹，主要源于兩方面的原因：第一，團隊成員通過深入研究國外同類產品特征以及國內市場情況后發現，30/70的資產配置比例下組合的風險收益特征最為鮮明，而且風險調整后的收益較高；第二，最新出臺的《企業年金基金管理辦法》中，股票投資比例的上限為30%，并在投資范圍中擴展了養老金投資產品，公司正在打造的這類多資產指數基金可以直接對接養老金管理的后端集合。

獨有再平衡機制

中證銀華成長股債恒定組合30/70指數由中證500指數和中證50債券指數復合而成，資產配置比例分別為30%和70%。鄭旭介紹到，中證50債券指數是國內首只跨市場成分類債券指數，能夠綜合反映銀行間和滬深交易所債券的整體表現。

截至2013年4月16日，最新到期收益率為3.587%，修正期為4.13年，其成分券數量適中、流動性強，具有很強的可投資性；中證500指數是目前最受市場認可的高成長性中小盤指數，截至2013年4月16日，其動態市盈率為29.59倍，估值處于歷史較低水平，而且該指數中醫藥生物行業配比近12%，成分股構成符合我國經濟轉型大方向。

此外，該指數還引入了“資產配置再平衡機制”，使得多資產指數中子指數的資產配置比例長期保持恒定，指數的風險收益特征鮮明，風格不會發生偏移，可直接為投資者提供簡單直觀的投資工具。與投資者自行進行資產組合再平衡的方式相比，直接持有該基金不但省時、省力、省心，也為投資者節省了為保持恒定比例而頻繁調倉或申贖基金產生的費用。

Wind統計，從2005年1月4日開始，截至2012年年底，有再平衡機制組合的年化收益率為10%，高于無再平衡機制組合的年化收益率（8.6%）；有再平衡機制組合的年化波動率為11.5%，大大低于無再平衡機制組合的年化波動率（21%）；如果以3年定期存款利率5%作為年化無風險收益率的話，有再平衡機制組合的風險調整后收益是無再平衡機制組合風險調整后收益的2.7倍。

對接養老理財需求

談到產品的目標客戶，鄭旭表示，海外同類產品的投資中90%以上是養老金。目前我國的養老金市場尚處于起步階段，隨著未來相關配套制度的建立、健全，養老金的整體規模將越來越大，養老金的投資將需要與之風險收益偏好相匹配的系列產品。

銀華成長股債30/70引入了“一站式”資產配置，投資透明度高、成本低廉，這樣的被動型指數產品符合養老金的理財需求，尤其適合養老金或儲蓄理財等資金的長期持有。銀華基金在深挖養老金的投資需求以及發展趨勢的基礎上，也會對此類產品進行戰略性布局。

為更好地滿足養老金客戶的理財需求，鄭旭介紹，銀華成長股債30/70還為符合養老金標準的機構客戶單獨設置了一套認購、申購及贖回費率結構，通過基金管理人直銷渠道購買銀華成長股債30/70的養老金機構客戶可以憑借較低成本持有該基金，分享長期穩健回報。

對于大部分收入來源穩定，但原始資本積累不足的大眾投資者來說，以持續定投方式持有該產品是更加明智的選擇。據測算，從2007年12月末至2012年12月末，以季度頻率定投中證銀華成長股債恒定組合30/70指數所獲得的收益率（6.16%）大大超過了同期中證500指數的定投收益率（-8.55%）以及滬深300指數的定投收益率（-11.24%）。