中國海外油氣企業匯率風險的控制與管理

周焰

[摘 要]隨著中國經濟的快速發展和改革開放的深入，尤其是在加入WTO和匯率機制改革之后，中國海外油氣企業在國際化經營的過程中，勢必要面對匯率波動帶來的風險管理問題。本文提出建立匯率風險管理工作機制，把匯率風險管理納入中國海外企業戰略財務管理，選擇適宜的財務策略，綜合使用金融衍生產品等措施。對中國海外油氣公司的匯率風險管理理論和策略進行研究，具有重要的理論和實踐意義。

[關鍵詞]外幣匯率；匯率風險；匯率風險控制；匯率風險管理

[中圖分類號]F275.1 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）6-0036-02

近年來，中國海外油氣業務迅猛發展，業務范圍涉及油氣勘探開發、煉油化工、油氣貿易和工程技術服務等多個領域，結算涉及美元、歐元、英鎊、盧布、堅戈、蘇丹鎊、蘇姆等40多個幣種。各種貨幣的匯率變化對中國海外油氣企業影響日益顯現，匯率風險成為中國海外油氣企業“國際化”需要面對的重要問題，加強匯率風險管理，提升科學管理水平，有效防范和規避匯率風險，對中國海外油氣企業建設綜合性國際能源公司具有十分重要的意義。

1 匯率風險的定義

匯率風險又稱外匯風險或外匯暴露，是指一定時期的國際經濟交易當中，以外幣計價的資產（或債權）與負債（或債務），由于匯率的波動而引起其價值漲跌的可能性。

對外幣資產或負債所有者來說，外匯風險可能產生兩個不確定的結果：遭受損失和獲得收益。風險的承擔者包括政府、企業、銀行、個人及其他部門，它們面臨的是匯率波動的風險。

從國際外匯市場外匯買賣的角度看，買賣盈虧未能抵消的那部分，就面臨著匯率波動的風險。人們通常把這部分承受外匯風險的外幣金額稱為“受險部分”或“外匯敞口”，其包括直接受險部分和間接受險部分。前者指經濟實體和個人參與以外幣計價結算的國際經濟交易而產生的外匯風險，其金額是確定的；后者是指因匯率變動經濟狀況變化及經濟結構變化的間接影響，使那些不使用外匯的部門和個人也承擔風險，其金額是不確定的。

在當代金融活動中，國際金融市場動蕩不安，外匯風險的波及范圍越來越大，幾乎影響到所有的經濟部門。

2 匯率風險的分類

根據匯率風險作用對象和表現形式，目前一般把企業面臨的匯率風險分為三類：會計風險、經濟風險和交易風險。

2.1 會計風險

會計風險又稱折算匯率風險，是指企業對資產負債表進行會計處理的過程中，因匯率變動而引起海外資產和負債價值的變化而產生的風險。它是一種存量風險。企業面臨的會計風險體現在兩個方面：一是企業在對外匯資產與負債進行會計處理時，將外幣轉換成記賬本位幣時因匯率變動產生賬面損失的可能；二是海外分支機構在對資產負債表和損益表進行會計處理時，將編制報表所使用的貨幣轉換成母公司的本國貨幣報送時，因匯率變動產生賬面損失的可能。與其他風險不同，會計風險的大小與折算時所選擇的具體匯率相關，是會計計量上的差異，一般不影響現金流量，但匯率變動對賬面反映的企業經營能力有影響。

2.2 經濟風險

經濟風險又稱經營風險，指意料之外的匯率變動通過影響企業的生產銷售數量、價格、成本，引起企業未來一定期間收益或現金流量減少的一種潛在損失。在這里，收益是指稅后利潤，現金流量是指收益加上折舊。經濟風險可包括真實資產風險、金融資產風險和營業收入風險三方面，其大小主要取決于匯率變動對生產成本、銷售價格以及產銷數量的影響程度。例如對于油氣企業而言，如美元匯率變化可能影響國際原油價格，進而影響中國油氣銷售收入、進口原油采購成本、油氣特別收益金等，影響中國油氣損益。

2.3 交易風險

交易風險也稱交易結算風險，是指運用外幣進行計價收付的交易中，經濟主體因外匯匯率的變動而蒙受損失的可能性。

目前中國海外油氣企業面臨的交易風險主要體現在以下幾個方面。

一是以外幣計價的投資和借貸活動，在合同簽署后、債權債務未清償前因匯率變化而產生損失或收益的風險；二是在油氣貿易和國際工程技術服務中，在合同簽訂后、結算完成前，中國海外油氣企業承擔的匯率變化帶來損失或收益的風險；三是在外匯買賣中，中國海外油氣企業持有的外幣敞口因匯率變化出現損失或收益的可能。

2.4 經濟風險、交易風險和會計風險的相互關系

經濟風險、交易風險和會計風險是相互關聯的：經濟風險主要是針對企業未來不確定現金流的風險衡量，一旦企業簽署了合同、形成了確定的外匯現金流量，其所產生的匯率風險就是交易風險，所以在某種程度上交易風險可以看成是短期內確定的經濟風險；會計風險產生于會計報表的不同的貨幣表述，體現了經營活動的結果，因此會計風險是經濟風險在經營成果中的體現。

但經濟風險、交易風險和會計風險側重點各有不同：

（1）從損益結果的計量上看，交易風險可以從會計程序中體現，使用一個明確的具體數字表示，可以從單筆獨立的交易、也可以從子公司或母公司經營的角度來測量其損益結果，具有客觀性和靜態性的特點。而經濟風險的測量需要經濟分析，從企業整體經濟上預測、規劃和分析，設計企業財務、生產、價格、市場等各個方面，因而具有一定的動態性和主觀性。

（2）從測量時間來看，交易風險與會計風險的損益結果，只突出了企業過去已經發生交易在某一時間點的匯率風險的受險程度；而經濟風險則要測量將來某一時段出現的匯率風險。不同的時間段的匯率波動，對各期的現金流量、經濟風險受險程度以及企業資產價值的變動將產生不同的影響。

（3）與交易風險不同，經濟風險側重于企業的全局，從企業的整體預測將來一定時間內發生的現金流量變化。因此，經濟風險不是會計程序，而是經濟分析。經濟風險的避免與否很大程度取決于企業預測能力的高低。因此，經濟風險一般被認為是三種匯率風險中最重要的。但由于經濟風險跨度時間較長，對其測量存在著很大的主觀性和不確定性，要準確計量企業的經濟風險存在很大的難度，所以企業的經營者通常更重視交易風險和會計風險的管理。

3 規避匯率風險的方法

匯率風險控制的方法大致包括事前防范和事后防范兩類。

3.1 事前防范

事前防范是指在合同簽訂時就采取防范匯率風險的措施，可由企業經營管理部門自行組織實施，這也是匯率風險全過程管理的一個體現。事前防范措施具體包括以下幾種。

（1）分析匯率變動信息，隨行就市調整出口產品、國際勞務價格。企業出口產品和提供勞務，在投標時可考慮大致回款日期，結合匯率變動預期，合理調整價格。

（2）合理選擇計價結算貨幣。企業選擇計價結算貨幣時，收入應爭取采用匯率穩定或趨于升值的貨幣，支出應爭取采用匯率趨于貶值的貨幣。企業在日常生產經營活動中還應堅持借、用、收、還幣種一致的原則避免匯率風險。

對于某些項目，在條件允許的情況下企業也可爭取使用人民幣結算。

（3）匹配外匯債權債務。在海外油氣勘探開發投資、對外貿易、提供國際工程技術服務等工作中通過調整借款幣種、提前或延后對外付款等方式，盡量使外匯債權和債務在幣種、規模和時間上得以匹配，自然抵消匯率變化的影響。

（4）分攤匯率風險。對于長期合作伙伴，企業可在合同中簽署匯率風險分攤的條款，在匯率對自己有利的情況下放棄一部分利益，在匯率對自己不利的情況下減少匯率損失。

3.2 事后防范

事后防范是指在合同簽署后，無法利用合同本身來彌補匯率風險時采取的措施。具體包括貿易融資工具和外匯交易工具等。

（1）使用貿易融資工具規避匯率風險。企業可以使用的貿易融資工具包括：出口企業可選擇使用出口押匯、票據貼現、福費廷、保理、遠期即付信用證等貿易融資工具規避匯率風險；進口企業可選擇遠期即付信用證、進口押匯、授信開立遠期/延期付款信用證等貿易融資方式。

使用貿易融資工具，可加速企業資金周轉，提高資金使用效率，取得的外匯可以結匯，有效防范進出口貿易中的匯率風險。

（2）使用外匯交易工具進行套期保值。企業可通過即期、遠期、調期和期權等保值工具，將匯率鎖定在一定范圍內，鎖定未來收入和成本。如中國油氣某企業出口一批3000萬美元的設備，3個月后收款。假設當前匯率是$1=￥6.8341，3個月人民幣/美元遠期報價是$1=￥6.8246，企業選擇采用3個月遠期外匯交易鎖定未來收入，那么3個月后企業向銀行出售美元取得人民幣收入20474萬元。如3個月后人民幣升值為$1=￥6.7244，那么企業減少損失301萬元。

使用外匯交易工具需關注保值比例。許多跨國企業采用分層對沖的方法進行套期保值。分層對沖是為較近日期的風險敞口安排較大比例的對沖，并隨著時間的推移根據基礎敞口的增加而增加對沖。分層保值適用于在未來可預期的時間內有較為穩定外匯現金流的企業。

套期保值還可進行核心保值和技術保值。核心保值是指無論企業對未來市場觀點如何都必須采取的保值，目的是將匯率變化對企業未來收入或成本的影響控制在可承受的范圍內。一般核心保值應占風險敞口的30%～50%。技術保值則是企業結合對外匯市場的預期判斷來安排對沖。一般技術對沖應占風險敞口的30%。

對于外匯交易工具，應確保使用簡單的產品，如遠期或普通期權以平衡風險。

結算完成后，對于收到的外匯資金，企業可根據生產經營實際情況自行決定兌換或保留該幣種存量資金。集團企業可建立各幣種頭寸管理機制和交易平臺，實現集團公司利益最大化。

4 匯率風險管理的實施

4.1 匯率風險管理的目標和原則

匯率風險管理的根本目標，應在于分散和消除匯率變化對中國油氣海外業務收入和成本影響的不確定性，保護企業的利益與價值不受影響。

匯率風險管理可以考慮以下幾個原則：

（1）全過程管理。企業在整個生產經營過程中的各相關環節，從合同簽訂到結算完成都要采取相應匯率風險管理措施，實施全過程管理。

（2）發揮整體優勢。發揮中國油氣海外業務上下游一體化的優勢，統籌安排上市和未上市企業、甲方和乙方計價結算、資金調劑等事宜，利用財務公司平臺規避匯率風險。

（3）合規套期保值。規范運用金融工具，在相關國家政策允許的范圍內選擇結構簡單、流動性強、風險可控的金融工具，合法合規套期保值。

（4）控制風險敞口。合理控制非主要貨幣資金存量，綜合平衡中國油氣企業的主要貨幣頭寸，適度對沖未來匯率風險敞口。

4.2 管理實施

（1）匯率風險管理的整體思路

中國油氣匯率風險管理應主要集中于對交易風險的控制。對于交易風險的事前防范可由企業自行組織實施，對交易風險的事后防范，首先由中國油氣所屬企業準確測算企業外匯風險敞口，評估匯率風險后，選擇合適方法進行避險操作，操作主體應是中國油氣所屬企業自身。

對于美元、英鎊、歐元、港元等主要貨幣，應由中國油氣企業統一安排，企業首先與財務公司進行交易，財務公司再到外匯市場交易規避匯率風險。

（2）匯率風險管理的流程

①測算外匯風險敞口及風險價值。中國油氣所屬企業結合以外幣計價結算的合同簽署、施工進度、結算慣例等預計外匯流入流出情況，反映動態性質的交易風險并計算外匯風險敞口。

②實施避險操作。企業結合未來匯率風險選擇合適辦法進行避險操作，可以使用的方法包括貿易融資工具和外匯交易工具。使用外匯交易工具時應合理確定對沖比例。

③評估匯率風險管理。企業在進行避險操作后，應及時跟蹤和反饋相關情況，評估避險操作結果，根據市場變化及時調整策略。

匯率風險管理是企業管理中的一項內容，是服務于企業整體經營目標和戰略的。中國油氣企業肩負國家能源戰略安全的重要責任，不僅僅以規避匯率風險為目標。如中國油氣成員企業由于有的國家外匯管制的原因，當地貨幣收入不能及時兌換為硬通貨匯出，從匯率管理方面存在巨大的風險，但從能源戰略的高度考慮，中國油氣所屬成員企業卻不能因此撤出當地市場。因此，匯率風險管理不能為了風險管理而進行管理，應從中國能源戰略經營大局出發，將匯率風險管理落于實處，盡可能實現中國海外油氣企業效益最大化。

參考文獻：

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