搬掉A股兩大絆腳石

劉紀(jì)鵬

股市要雄起，關(guān)鍵要把束縛股市發(fā)展的制度性痼疾逐一排除。

從微觀層面看，“大小非”和“大小限”形成的兩座堰塞湖是制約提振股市的重要因素，能否成功化解限售股對二級市場的沖擊是恢復(fù)股民信心的重中之重。

2013年滬深兩市共將有783家公司的4352億股解禁，估算解禁市值為2.28萬億元，若按5%的減持比例估算，今年減持的市值都將超過千億。再加上單一時間鎖定導(dǎo)致的“大小非”和“大小限”，兩者已經(jīng)成為隨時可能傾瀉而下的兩座堰塞湖。

八年前的股權(quán)分置改革，基本上采用的是非流通股向流通股送股的單一模式，送股后，非流通股股東則獲得了流通權(quán)。這導(dǎo)致市場壓力驟增，因此監(jiān)管部門頒布了爬行流通下的“鎖一爬二”政策，即非流通股送股之日起12個月后，僅可流通上市公司總股本的5%，24個月后，可流通10%，36個月后，才可100%流通。

這其中，持有公司總股本5%以上的非流通股股東被稱為“大非”，持股5%以下的，被稱為“小非”。

“單一送股，鎖一爬二”的股改模式并沒有將全流通帶來的風(fēng)險消除，而只是將其延后。而所謂的“大小限”是指在2006年5月“新老劃斷”后，法律規(guī)定發(fā)起人股有一定的限售期，其中單一第一大股東為三年，被稱作“大限”，其他IPO前入主的小股東的限售期為一年，被稱作“小限”。

由于新上市的公司屬于全可流通的公司，不存在股權(quán)分置問題。一旦“大小限”的鎖定期結(jié)束，這些股票不用再通過股改向股民送股，即可自動流出。

然而，由于我們?nèi)狈ν顿Y者進(jìn)行股票全流通教育，以致于中國股民在新老劃斷后，仍然用股權(quán)分置時代的思維以如此高的價格在一級市場申購、二級市場買賣，卻對其一年或三年后將自動流出的風(fēng)險缺乏考慮。……