公司治理對銀行借款的影響

張婧文

摘要：本文以中國食品業上市公司為樣本，檢驗了公司治理水平在銀行借款中的影響與作用。發現公司治理因素對銀行借款融資起不到主要影響作用，不如企業的經營狀況影響大。

關鍵詞：公司治理；借款融資能力；借款融資成本

一、引言

公司在治理過程中離不開資金的支持。目前公司在資金方面主要通過內部與外部進行籌集。內部資金融資主要來源于所有者權益投資，但這籌集的金額有限。只有外部資金，即借款、債券與股票方式才可以滿足企業資金運作的需要。而目前，我國企業90%的融資都來自于銀行借款。但由于騙取貸款的案例，銀行對貸款風險管理的重視程度逐漸加強。因此，本文將研究公司治理因素對我國食品業上市公司融資能力和融資成本的影響。

二、研究理論假設與研究設計

（一）研究假設

銀行在發放貸款必須充分考慮各種影響因素，進而評價企業的綜合風險高低，從而決定是否發放貸款。而在公司風險影響因素中，公司治理情況是企業風險的重要影響因素。首先，公司治理的優異成效可以提高企業經營業績，增強企業在市面的價值，從而減少企業的破產風險。其次，公司治理越優異的企業，其傳遞的信息質量越高，使投資者對企業信心不足，而進一步提高企業風險，降低企業貸款信用，使企業籌資困難。

如果我國銀行在發放貸款時已經考慮到公司治理的好壞而導致的還款風險的不同，那假設其他條件相同時，銀行會由此作為依據，按照不同限額的貸款、高低不等的利息率和還款時間貸放給公司治理等級不同的公司。因此，給借款公司帶來了借款融資能力和融資成本的不同。

因此我們提出本文的假設：

假設1：公司治理水平越高，企業的銀行借款融資能力越強。

假設2：假設2：公司治理水平越高，企業的銀行借款融資成本越低。

（二） 研究設計

1.公司治理與貸款融資能力

我們檢驗企業基期公司治理水平對下一年貸款融資能力的影響。選取企業基期新增銀行借款中總借款額來評價企業的銀行借款融資能力。由于銀行長短不同借款的決策可能根據不同公司治理效果有不同策略，因此分別檢驗基期新增長期借和新增短期借款受不同公司治理效果的影響。用方程（1）考察企業銀行借款融資能力受公司治理水平的影響：

AMOUNTt+1=B0+B1NBoardt+B2Indt+B3NMonitort+B4H1t+B5ZIndext+B6SOEt+CONTROLSt+Et+1

其中，因變量（AMOUNT）分別是企業t+1年新增借款中總借款金額/基期總資產，新增長期借款總金額/基期總資產，和新增短期借款總金額/基期總資產。解釋變量中公司治理特征用董事會、監事會和股權三個方面來度量。其中，董事會特征包括董事會規模（NBoard）），董事會人數，和獨立董事在董事會中所占比例（Ind）；監事會特征是監事會規模（NMonitor）監事會人數；股權特征包括股權集中度（H1）第一位大股東持股比例的平方，股權制約度（ZIndex）第一大股東的持股比例除以第二大股東的持股比例。

同時加入了一些控制變量（CONTROLS）。分別是公司規模（SIZE），資產負債率（LEV），盈利能力（ROA），利息保障倍數（INTCOV）。其中，SIZE是總資產的自然對數；LEV是負債總額除以資產總額；ROA是凈利潤除以年平均總資產。如果經營活動現金凈流量與本期投資活動現金凈流量之和小于等于0，那么CASH=1，否則CASH=0。

2.公司治理與貸款融資成本

我們采用企業新增貸款利率（RATE）來考察銀行貸款融資成本。公式（2）：

RATEt+1=B0+B1NBoardt+B2Indt+B3NMonitort+B4H1t+B5ZIndext+ B6SOEt+C1SIZEt+C2LEVt+C3ROAt+Et+1

公司治理因變量同方程（1）。控制變量包括公司規模（SIZE），資產負債率（LEV），盈利能力（ROA）。

（三）實證研究

根據樣本公司從2010至2012年新增銀行借款的分布表（表略）可以看出上市公司向銀行借款的趨勢。從新增借款數量可以看出每年的新增借款以長期借款為主。借款數量尤其短期借款起伏變化大。其中， 2010年新增借款總額最大，除此之外，新增借款額度下降很多。另外總體來講，新增長期借款總額的均值和中位數要遠大于新增短期借款總額。

描述性統計表（表略）列示了樣本中有關變量的具體情況。上市公司的平均借款成本為3.19%，與銀行一年期平均存款利息率3.57%相距較少。上市公司董事會人數平均為8人，監事會人數平均為5人，各公司之間的差異不顯著，董事會人數從25%分位數7到75%分位數9，監事會人數從25%分位數到75%百分位數都為3人。上市公司股權結構方面，第一大股東和第二大股東股權制約的平均比率為9.53，但是各個公司之間差異顯著，從25%分位點的1.65上升到75%分位點的8.395。平均股權集中度為14.73%，股權分散。其它財務指標顯示，樣本公司的平均資產負債率為37.57%，并且大部分公司有融資需求（CASH眾數為1）。

（四）實證結果

根據公式（1）得出的變量描述統計表（表略）得出結果。公司治理因素對貸款融資能力均沒有顯著影響，公司治理變量的系數估計值均不顯著異于0。從新增貸款總額欄可看出，公司現金流越好，企業銀行借款融資能力越強。此外，資產負債率對企業長期借款能力為消極影響，資產負債率越大，企業新增長期銀行借款總額越低。

由公式（2）得出的變量描述統計表得出在公司治理與借款成本方面，被解釋變量為企業新增貸款利率（RATE），檢驗公司治理水平對企業銀行借款融資成本的影響。銀行在做出貸款計劃時會對公司治理中的董事會特征和股權集中進行考慮。董事會規模越大，企業貸款融資成本越低；上市公司的股權集中度越高，企業銀行借款成本也越高。而且公司盈利能力越大，企業銀行借款融資成本越小。

三、結論

以上結果說明公司治理因素在我國銀行放貸決策中的作用是有限的。可能因為以下兩方面。一是我國銀行的風險辨別、管控機制尚不健全。盡管我國銀行業的風險管控已初具規模，但仍有不完善的地方。其次，我國上市公司治理并不能真實有效地反映企業的風險情況。很多公司治理機制都還是流于形式，諸如獨立董事不獨立，董事會形同虛設等問題。導致銀行信貸決策中根本沒有必要也不會依據本文中代表公司治理水平的特征變量來識別和判斷企業風險。（作者單位：貴州財經大學會計學院）