券商戀上期貨公司

文/《新財經》記者等

期貨公司正成為券商眼中的香餑餑。

4月27日，方正證券正式宣布耗資3.5億元收購北京中期60%股權。在此之前，西南證券宣布收購西南期貨；山西證券收購格林期貨；中國人壽入股中糧期貨；西部證券也宣布購買西部期貨剩余的12.5%股權，使其成為自己的全資子公司。

《新財經》記者了解到，期貨行業正迎來一波兼并收購潮，而券商成為此次收購中的主要角色。

業內人士分析認為，在股市低迷、IPO（首次公開發行）受阻的情況下，券商急需通過業務創新來開拓新的投資領域，而期貨行業剛剛進入發展的黃金時期，因而成為券商未來綜合金融中不可或缺的一環。

對券商而言，買一家期貨公司成本不算高，還能提前布局未來業務，何樂而不為？

券商追逐期貨公司的背后邏輯

券商不僅在并購期貨公司中積極踴躍，券商系的期貨公司在行業中的表現同樣搶眼。從2012年期貨業協會排名來看，在全國160家期貨公司中，排名前10位的公司有7家都是券商系背景。

中國中期期貨研究院執行副院長王紅英對《新財經》記者表示，從2012年報表看，期貨方面的業務收入占證券公司主營收入的比重越來越大。“在宏觀經濟不太樂觀，中國股市前景不明的情況下，發展期貨業務成為一個重要的思路。”

對于券商系期貨公司發展較好和原因，王紅英解釋，“券商具有網點的優勢和客戶資源的優勢，整個期貨市場的客戶數量也就200多萬家，但是一個大型券商本身的客戶可能就會超過這個數字。”

國金期貨首席經濟學家江明德對記者表示，券商重視期貨業務與股指期貨有必然的聯系，“因為股指期貨不僅為上市公司市值管理提供了風險對沖工具，也為券商自身的資產管理業務提供了渠道和途徑，使券商實現了期、現貨兩個輪子的共同發展”。

“股指期貨上市后，期貨與資本市場的聯系越來越密切，券商通過收購期貨公司，從做股指期貨慢慢擴展到商品期貨業是一個明確的發展思路。”王紅英說。

事實上，券商與期貨業務的結合，能夠在產品創新方面形成協同效應。從市場開發角度，通過期、現貨的協同，可以滿足投資者多市場參與的要求，期貨公司的IB（介紹經紀商）和反IB業務開展就是這種協同效率的表現。另外，各種管理類資產管理產品也需要期、現貨業務的協同配置，以滿足資產增值與風險管理的要求等。

“現在比較多的創新還在產品方面，今后如果能從平臺創新方面做些嘗試，比如打通證券和期貨兩個平臺之間的業務交界，就可以滿足投資者在大金融平臺下的一站式服務需求。”江明德說。

銀行及大型產業集團看好期貨

為獲得開展新業務的“門票”，近期期貨公司也頻繁進行注資。如2013年以來，宏源期貨、中證期貨、中國國際期貨、光大期貨、招商期貨和萬達期貨新增資本金分別為6億元、7億元、7億元、2.5億元、1億元和2.66億元。

方正證券并購北京中期后，由北京中期吸收合并方正證券子公司方正期貨，合并后，新主體凈資產將超過5.81億元，一舉跨過凈資本5億元以上的“資管門檻”，滿足了期貨行業關于此項創新業務資格申請的凈資本要求。

在王紅英看來，增加資本金的注入不僅是為了滿足開展資產管理業務凈資本5億元以上的監管要求，許多新業務的開拓都需要期貨公司自有資本更加強大。“即將上市的新品種比如期權、國債期貨、石油期貨等，甚至夜盤交易也需要承擔風險，這些都對資本金的需求越來越大。另外，境外交易的開拓，未來可能要求期貨公司有30億元甚至50億元的注冊資本，期貨公司沒有足夠的風險承擔能力肯定是不行的。”

王紅英認為，未來期貨公司的發展將是大金融的風險管理服務機構，注冊資本金在10億元以下的公司都很可能會被市場慢慢淘汰。她預測，未來三五年甚至會出現上百億元注冊資本的期貨公司。

從當前來看，券商系期貨公司和一些排名最前的傳統商品期貨公司都發展非常快。但是王紅英認為，從更長遠來看，銀行系的期貨公司將成為未來的主流。“根據海外經驗，銀行系的期貨業務是一個發展方向，因為它可以帶很多融資，進行風險管理有天然的優勢。”

現在銀行已經開始介入期貨的業務，雖然目前還沒有銀行能控股期貨公司，但一些與金融集團“沾親帶故”的期貨公司里其實已經有了銀行的影子，加上國債期貨上市后，期貨業務對商業銀行將變得不可或缺。

另外，大型的產業集團與期貨業務也有著天然的聯系，國內有些期貨公司的股東本身就是大型實業公司。隨著期貨市場新品種的不斷推出，特別是國際上主要品種如石油期貨的推出，使得相關實業集團有更強烈的愿望并購期貨公司。

期貨市場迎來黃金發展期

期貨市場越來越受到投資者的關注，業內人士認為，期貨迎來了自己的黃金發展期。

當前，我國的期貨市場已經成為全球第二大期貨市場。中期協數據顯示，2012年全國期市累計成交金額171.1萬億元，創下歷史新高，同比2011年增長24.44%。

對于其中的原因，王紅英認為，首先，我國整體經濟處于減速狀態，全球的經濟狀況也前景不明。在這種背景下，大宗商品價格不穩，期貨則提供了一個非常好的風險管理方式，所以有越來越多的人運用這種風險管理工具來進行投資。

其次，國內房地產市場受嚴厲調控，資金沒有好的投資渠道，很多民間資金涌入期貨市場。“雖然期貨市場風險較大，但如果方向判斷正確就可盈利，加上具有融資作用，有T+0功能，因而會有越來越多的人進入這個市場進行投機。”王紅英判斷，期貨市場未來10年都會是高速增長期。

實際上，熱錢進入期貨市場也有整個經濟大環境的原因，在全球貨幣緊縮時期，整個期貨市場的成交量也非常少，現在成交量暴漲同各國實行寬松的貨幣政策導致熱錢過多是密切相關的。

江明德認為，要衡量期貨市場的理性程度，最主要的就是看期、現貨市場價格的趨同性和相關性。期貨市場服務實體經濟在于是否滿足了企業對沖風險的要求，實體企業參與套保的結果不是都需要進行交割。但是，目前國內期貨市場投資者隊伍中實體企業占比較小，結構確實不合理。