A股放開地產(chǎn)融資可能性不大

孫宏廷

銀行的錢荒影響到了股票二級市場，同樣對地產(chǎn)股造成了一定的負面影響。過去一個月，我們看到了主要地產(chǎn)股“萬保招金”在紛紛回落，股價距離年內(nèi)的高點已經(jīng)下降有20%-30%的空間了。這次銀行的“半年度”考核，可以說是央行通過了一些“手段”對商業(yè)銀行起到了警示作用。

這次流動性危機，央行通過《合理調(diào)節(jié)流動性，維護貨幣市場穩(wěn)定》的文件進行表態(tài)，起到安撫市場、穩(wěn)定預(yù)期的作用。我們可以比喻為，“打完了孩子、再給兩個小棗”，總體上“可以了”。一是央行安撫說道，已經(jīng)通過部分機構(gòu)、少量釋放流動性維穩(wěn)市場；二是表示在堅持、發(fā)揮好穩(wěn)健貨幣政策同時，也要考慮流動性；三是壞孩子，也是孩子——“對流動性管理出現(xiàn)問題的機構(gòu)，也將視情況采取相應(yīng)措施，維持貨幣市場的整體穩(wěn)定”。

這次地產(chǎn)板塊的整體回落，我們認為就股價調(diào)整反應(yīng)的心理預(yù)期顯得過于悲觀。首先，中央已提前呼吁商業(yè)銀行必須支持首套房貸，政府會通過窗口指導(dǎo)，保證謹慎貨幣政策的底線是不傷害自住需求。

國務(wù)院總理李克強6月19日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議時，就重申支持居民家庭首套自住購房信貸需求，這對于行業(yè)的“剛需”還是正面的指導(dǎo)作用。其次，目前的供求關(guān)系以及大中型開發(fā)商的資產(chǎn)負債表要明顯好于2011年下半年，不具備房價下調(diào)的條件。最后，適當?shù)拈_發(fā)貸款收縮有助于緩和土地市場熱度，甚至進一步加速行業(yè)整合。

2013年政策最重要的變化是制度變革，樹立調(diào)控目標之后，政策將更合理，而政策綱要則以“低端有保障、中端給市場、高端有抑制”為指導(dǎo)思想，對于低收入家庭，通過保障房兜底；對于中等收入家庭，用支持首套自住購房以及住房公積金等政策，市場化手段解決住房問題；而高收入家庭，將通過稅收、土地供應(yīng)手段抑制不合理購房需求。

而在房地產(chǎn)企業(yè)的融資問題上，市場上有傳言綠地A股將借殼，但實際的情況是：存在規(guī)定情形的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將暫停上市、再融資、重大資產(chǎn)重組，證監(jiān)會堅決貫徹國務(wù)院有關(guān)規(guī)定，對房地產(chǎn)企業(yè)是否存在違反有關(guān)規(guī)定的情形，證監(jiān)會將依據(jù)國土部門意見進行認定，進一步完善部門協(xié)商機制，提高工作效率。由此可見，所謂放松再融資的說法只是空穴來風(fēng)。

目前A股對地產(chǎn)商放開再融資基本上不可能，因為這樣會加劇行業(yè)的兩極分化。由于融資成本引發(fā)的競賽仍將繼續(xù)，而誰能得到便宜的資金將是決定市場份額歸屬的重要因素。從目前的上市房企來說，我們認為龍頭企業(yè)正享受顯著的競爭優(yōu)勢。在通脹低位、市場利率未見明顯上行之前，建議逢低吸納一線龍頭股“萬保招金。”