貨幣收緊呼之欲出

沈建光

一年一度的全國“兩會”正在北京舉行，在國務院總理溫家寶向全國人大提交的其任期內最后一次報告中，給出了2013年各經濟指標的目標，都符合2012年底的中央經濟工作會議的定調。但M2目標降至13%，顯示未來貨幣政策可能會進一步從緊。而積極的財政政策的落實，將主要通過拉動公共投資支持經濟增長。當然，房地產調控政策仍將繼續，與早前公布的“新國五條”相呼應，新一屆領導集體對于房地產調控的決心沒有動搖，相關政策也將陸續推出。

政府工作報告中將2013年的GDP目標定在7.5%，與2012年保持一致，顯示了決策層通過容忍一定程度的經濟下滑，以換取經濟增長質量的提升。我們對2013年GDP的預測是8%左右，所以增長目標并不輕松。

具體從三駕馬車來看，社會消費品零售總額預期增長目標為14.5%，高于2012年0.5個百分點，顯示決策層有信心繼續發揮消費對經濟增長的支持作用。固定資產投資目標由16%增加至18%，顯示2013年經濟增長在很大程度上將繼續依賴于公共投資，包括加大鐵路、公路投資，以及改善電力供應等等。相比較而言，2013年的外貿增速目標定調為8%，比2012年下滑了兩個百分點，顯示在悲觀的外部情況預期下，中國出口將再次受到拖累。

政府工作報告中將2013年全年的通脹目標設定在3.5%，低于2012年4%的水平。然而，2012年的最終通脹為2.6%，相比較而言，2013年的通脹壓力要更大。這主要是由于以下幾個原因：一是食品價格上漲重現；二是海外發達經濟體量化寬松而引起的輸入性通貨膨脹壓力加大；三是由于影子銀行的擴張，流動性實則寬松。

我們預計2013年CPI同比增長3%，且通脹將在三季度達到高峰，同比增長約3.5%，四季度同比增長回落至3%左右。

展望2013年的宏觀經濟政策，可以看出，政府工作報告將2013年M2的增長目標定為13%，低于2012年14%的目標，顯示貨幣政策收緊或將開始。特別是1月份信貸的迅速擴張，包括M2同比增長15.9%、社會融資總量同比增長159.9%等，已經超出了決策層的容忍程度。央行已經顯露出對通脹的擔憂，而伴隨著監管機構限制信貸和其他影子銀行貸款的窗口指導，貨幣緊縮政策已經開始。

財政政策方面，考慮到基礎設施建設支出的增加以及減稅政策推進，政府工作報告將2013年財政赤字占GDP比重由2012年的1.5%提升至2.0%。此外，發改委提出將城鎮化率由2012年的52.57%增加至2013年底的53.37%，這將極大帶動基礎設施的投入。另外，2013年由財政部代理發行地方債將擴容至3500億元，此前幾年地方債的規模均為2000億元，籌集的資金主要用于基礎設施建設支出和城鎮化建設方面。

近期房地產市場再次出現火爆局面，特別是北京等一線城市，房價出現了新一輪暴漲。而決策層也終于“按捺不住”，重拳出擊，于近日公布了“新國五條”及細則，開啟了打壓房地產泡沫的新局面。其中，主要是繼續嚴格實施差別化住房信貸政策，進一步提高第二套住房貸款的首付款比例和貸款利率，以及對出售自有住房嚴格按轉讓所得的20%計征。

新措施的提出為過熱的房地產市場提供了一針鎮定劑，對打壓非理性購房與投機投資行為都有很好的抑制作用，防止房地產泡沫繼續積聚。同時，在經歷了連續幾個月房價的瘋狂上漲之后，新一屆領導人能在上任伊始，出重手推出嚴厲的房地產調控政策，彰顯了新一屆中央政府打擊房地產泡沫的決心。

因此，此時打響更嚴厲的調控措施，是新政府打壓房地產泡沫，防止投資投機性需求的重要一步。但未來要打破房價只漲不跌的神話，僅僅依靠“新國五條”顯然不夠，也需要通過實施政策組合拳，如擴大房地產稅試點、引導和鼓勵開發商建中小戶型住宅、加大保障房建設、打擊行政腐敗，早日實現財產公開等，才能充分發揮房地產調控的作用。