基于現金流量視角下的企業財務風險管理

□ 武漢 劉逸虹

當前，我國的社會主義市場經濟體制處于快速發展和不斷完善的階段，各種改革和創新發展交織，資本市場發展迅速、形勢復雜，企業在其發展過程中面臨的財務風險也越來越多，財務風險存在于整個企業財務管理環節中，來源于企業所從事的生產經營活動，這是市場競爭體系中的必然產物，如果不能對這些風險進行提前的識別和防控，公司隨時都可能遭受巨大的財務損失，其中最為常見也最為嚴重的風險是與現金流相關的風險，而發現這種風險的直接方法就是從企業的現金流量中觀測、分析，保持敏銳的判斷力，通過現金流的波動、異常，及時發現風險，有效防控。

一、現金流管理與財務風險管控的理論概述

1.現金流量管理。現金流指的是資金在企業的流入和流出的金額變化，分為投資、籌資、經營三個類別，其中經營性現金流是體現企業生產經營狀況的晴雨表，是企業經營效益最直觀的體現。現金流量是企業的血液，任何企業沒有足夠的現金支撐，將無法開展生產經營，創造收益，產生價值。

2.財務風險管理。財務風險管理是指圍繞企業總體戰略目標和經營目標，通過建立、健全財務風險管理體系，在企業財務管理各個環節和經營過程中對風險事項進行識別與評估，并采取相應措施將其影響控制在可承受范圍內，從而實現財務風險管理目標的過程。

3.現金流管理與財務風險管理的關系。財務風險管理必然要對現金流進行管理，資金風險是財務風險的重要部分，而現金流量的管理就是對資金管理的最好的手段；同時，現金流管理又是財務風險管理的重要手段，通過觀察分析企業的現金流量表，通過對收付款、資金集中、資金安全等方面的管理，盡早發現企業潛在的問題，將財務風險降至最低。

二、現金流下財務風險的識別方法和要點

1.實證分析。（1）Z分數模型。Z分數模型是Altman在1968年通過考察大量的公司數據提出的，他認為不同的財務指標對企業的風險影響不同，但互相之間又存在某種聯系，于是通過選取5個不同的財務指標，分別反映了企業的流動性與規模、盈利情況、獲利能力、償債能力、運營能力，作為數據變量和權數進行加權平均，其中運營能力權重最高，流動性權重最低，形成Z分數模型。直接將企業的報表數據代入模型，如果z值在1.8-2.675之間，說明存在風險。（2）F分數模型。由于Z分數模型對其適用對象有一定的局限性，1996年我國學者對Z分數模型進行了改造，模型結構基本一致，在原有模型上刪去了營運能力與獲利能力的指標，加上了能夠體現企業全部現金流用于償債能力的自變量和企業總資產在創造現金流的自變量， F分數模型以多個變量加權所得結果計分為標準，通過模型得到的值高于0.0274表示財務正常，低于0.0274代表存在較大的財務風險。

2.財務報表指標分析法。通過財務報表中，和現金流有關的指標來識別是否存在財務風險。包括絕對指標和相對指標。絕對指標包括現金流量表中經營性凈現金流、投資性凈現金流、籌資性凈現金流以及對外投資支出的現金流、吸收投資收到的現金等其他明細項科目波動變化。相對指標包括盈余保障倍數、現金比率、帶息負債現金流保障率等指標。由于實證分析法主要用于具體案例中，本文主要采用財務指標分析來進行風險的識別和分析。

三、通過現金流量表識別財務風險要點

1.識別經營活動中的財務風險。首先觀察“經營活動產生的現金流量凈額”，如果為負數，或者與上年同期相比下降20%及以上，說明企業存在經營活動中收付管理失衡，導致現金周轉較差的風險。其次觀察其他明細科目，“銷售商品、提供勞務收到的現金”是經營活動現金流的主要來源，如果此科目與上年同期相比下降20%及以上，同時小于公司營業收入，說明企業收入變現能力差，存在較大的應收款項與合同資產，兩金壓降負擔較大。“收到其他與經營活動有關的現金”如果較大，說明企業依靠正常主營業務生產經營產生的現金流不夠，需要集中精力發展主業，同時關注多元化發展的風險。“ 支付給職工以及為職工支付的現金”如果較上年同期增幅較大，且明細高于企業職工總人數增幅，說明企業存在工資、獎金、福利虛增虛高的風險。“支付的各項稅費” 如果較上年同期增幅較大，且當年沒有較大變動的稅收政策頒發，說明企業當年的稅收籌劃做得不到位，稅收優惠沒有爭取到位，需要進一步完善。

2.識別投資活動中的財務風險。首先觀察“投資活動產生的現金流量凈額”，如果為正數，且較去年同期增幅較大，要注意是否是收回投資較多，收回的原因是否是因為原投資的獲利能力降低；如果為負數，且較去年同期降幅較大，要注意是否存在盲目擴大投資的風險。

對于投資活動收入類科目，“收回投資收到的現金”如果較去年同期增幅較大，且“取得投資收益收到的現金”較去年同期下降，要注意是否存在大量收回金融資產、長期股權投資的情況，收回的原因是公司自身情況不穩定，還是被投資業務運營情況不佳，綜合判斷合理性；如果這兩個科目同時增長，說明在投資收益不斷增加的情況下，還撤回投資，如果這兩個科目同時減少，說明在投資收益不斷降低的情況下，還沒有積極撤回投資，這兩個行為都存在不合理性，需要進一步查驗投資行為的正確性。

對于投資活動支出類科目，“購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金”如果較去年同期增幅較大，需檢查企業當年是否有購置大型設備、土地，且購置行為的合理性；如果此科目金額遠小于固定資產、無形資產的減少，說明購買固定資產、無形資產多采用賒銷模式，要注意償債風險。

3.識別籌資活動中的財務風險。首先觀察“籌資活動產生的現金流量凈額”，一般穩定運行的企業應該為正，如果為負，說明企業當年償還大量債務，以及進行了大量利潤分配，要進一步查驗這些行為背后的合理性。如果為正，且較去年同期增幅較大，大于新簽合同額的增幅，說明企業可能存在融資過大的風險。

對于籌資活動收入類科目，“吸收投資收到的現金”如果較去年同期降幅較大，說明股東和少數股東對企業的投資意愿降低，需要向股東和少數股東了解具體原因并解決。“取得借款收到的現金”與“發行債券收到的現金” 如果較去年同期增幅較大，企業償債風險增加，同時財務費用利息支出對利潤的削弱風險也增加。

對于籌資活動支出類科目，“償還債務支付的現金”如果較去年同期降幅較大，且遠小于“取得借款收到的現金”與“發行債券收到的現金”之和，說明企業存在難以償還帶息負債的風險。“分配股利、利潤或償付利息支付的現金”如果較去年同期降幅較大，需進一步查驗是否是支付給控股公司的股利減少導致，如果是，說明企業當年的盈利能力不高；如果此科目較去年同期增幅較大，需進一步查驗是否是支付利息金額增加，如果是，說明企業承擔的帶息負債較大，由此產生的利息對企業造成了負擔。“支付其他與籌資活動有關的現金”如果金額小于租賃負債的減少數，說明企業當年支付租金都是采用賒銷方式，存在償還應收賬款的風險。

四、從現金流角度防范風險的措施

1.提高風險意識，建立財務風險管理體系。企業應當自上而下加強資金管控的風險意識，高度關注資金鏈、現金流風險，做到警鐘長鳴。健全財務風險管理相關制度辦法，完善財務資金內部控制制度，加大內控執行力度，全面增強風險處置能力。強化財務風險管控，全面整改薄弱環節，建立健全財務風險逐級責任追究機制。完成財務風險全面梳理，編制財務風險管理清單，制定并下發重大財務風險管理預案。強化關鍵事項財務風險管理，聚焦重點問題、重點領域、重點單位開展財務風險專項治理，降低或化解局部較高財務風險。研究建立公司運營質量財務指標管理體系，引導各單位財務指標健康平穩發展，對財務指標不健康的單位，在投資、資本分配、先進評選等方面予以限制。

2.提高財務分析能力，從財務報表發現風險。財務分析是財務人員的重要職能之一，企業應要求財務人員抽出專門精力狠抓財務分析能力的培養，加大財務分析力度深度。要瞄準財務指標存在的短板，深入剖析深層次成因，找到解決問題的突破口；要強化管理會計數據使用、工具應用，深入研究，共同構建價值創造型管理會計體系；要建立財務分析體系，利用、挖掘好積累的數據資源，建立財務數據資產庫，強化大數據分析與挖掘應用能力，企業要制定財務分析管理辦法，建立各項財務分析模板，提供有效、及時的管理信息和業務分析，協助業務判斷與決策，幫助業務持續增長。

3.強化資金預算，提高資金精細化管理。要堅持以資金預算為抓手，以生產進度為依據、以合同為主線，完善業財一體化的資金預算管理體系；應用并發展“收、付、融”聯動資金預算管控理念，嚴格預算內開支，強化收款預算目標達成；完善資金預算編制、調整、執行、分析、考評機制，嚴格資金計劃管控，確保資金計劃執行偏差控制在10%以內；要借助信息化手段落實資金預算管控要求，實現對資金的宏觀把控、精準執行和動態調整，保證經營性現金流有序、均衡、達標。要大力推進和實施項目現金流專項策劃，強化項目資金全生命周期策劃管控，提高資金的統籌規劃能力；持續開展資金滾動預測，穩步提升資金預測能力，提前預判資金缺口；加強資金余缺管理，合理統籌資金使用，保持合理資金存量；堅持“以收定支”，防范資金流轉風險。要精細管理手段，優化流動性風險與信用風險管理。