農民專業合作社股權融資問題探析

王 英 康進軍 李 欣

引言

從20世紀80年代初至今，我國農民專業合作社的發展經歷了從萌芽、起步到深化階段，尤其是2007年《農民專業合作社法》的頒布實施，更是促進了農民專業合作社質的飛躍。隨著我國政府政策加強對現代農業的扶持力度，以及農業結構的調整，以農民為主體、產業為基礎、服務為宗旨、收益為紐帶、增收為目標的農民專業合作社已呈現蓬勃發展的態勢。截至2011年6月底，全國工商登記的農民專業合作社44.6萬個，比上年底增長17.7%；出資總額達0.57萬億元，比上年底增長26.1%。農民專業合作社已從簡單的生產合作逐步向生產、流通、加工等產業化方向發展。

本文立足于農民專業合作社股權融資的角度，根據農民專業合作社股權融資的現狀，深入分析造成股權融資難的深層次原因，為解決農民專業合作社股權融資難提供理論支撐和政策參考。

一、農村合作社股權融資的概述及發展現狀

股權融資屬于直接融資的一種，是指通過增量吸收戰略投資者和存量出讓經濟體股權進行資金融通，也就是通過出讓經濟體的全部或部分股權換取資金的融資方式。投資者以資金換取經濟體的股權后，必然改變了經濟體股東之間的關系，其權利和義務需要重新調整和分配，進而影響了經濟體的發展模式和經營方式。農民專業合作社在進行股權融資中應考慮合作社的股權結構、合作社的管理權、合作社的發展戰略和合作社收益方式四個方面的變化。

農民專業合作社發展到一定規模后，可以通過發行股票的形式籌集資金，這種股票可以是公開發行，任何人都可購買；也可以是不公開發行，只允許合作社的成員購買。經營狀況良好的合作社借鑒股份公司的做法，把股票劃分為普通股票和優先股票：投資者購買優先股票意味著享有合作社固定的紅利，可以在市場上進行買賣，但是沒有投票權；相比之下，普通股不享有固定的紅利，獲利只是根據合作社的盈利情況享有利潤分成。當合作社發行普通股時，合作社的成員具有優先購買權，如果成員無法全部購買，其他組織或個人可以購買。

在農民專業合作社發展初期，主要的資金來源是社員在初始加入合作社交納的會費、股金。政府出臺的合作社章程及《合作社法》，強調了社員資格的取得以認繳股款為必要條件。股款因此就成為合作社資金的最基本者，即為“初始資金”。章程明確提出，認購社股“每人至少一股，至多不得超過股金總額30%”；社股金額“每股至少國幣二元，至多不得過二十元”。而這種“一人一票制”原則導致了合作社股金數量和資金來源的短缺，并且社員多為低收入勞動者，且有些合作社成員少，投入到合作社的資金有限，從而導致合作社社內股款額極為微薄，因而依靠內源融資的資金極有限。

除社員入社繳納的股金之外,為了彌補資金不足,許多農民專業合作社在發展過程中通過社員存款和公積金制度、紅利、盈余掛賬的辦法籌集資金。按照《合作社法》規定,合作社盈余除了彌補累積損失及付息外,“應提存總額20%以上為公積金,10%以上為公益金”。然而這些都要視社會經濟狀況及合作社的盈虧情況為前提。同時，由于合作社的本身特殊的制度原則和社員的異質性，在經營管理上存在缺陷，導致大多數合作社盈利能力不強，內部積累還非常有限，合作社并沒有太大的盈余資金可供二次籌資。

二、導致農民專業合作社股權融資難的原因分析

由于農民專業合作社大部分社員是由本身就是弱勢群體的農民組成，合作社主要依托的產業也是先天脆弱的農業，由于農業生產的季節性特點導致合作社資金周期性短缺尤為明顯，合作社的制度原則上存在一定的缺陷，導致股權融資不足。

1.社員資格的限定使得合作社股權融資對象有限

根據我國《農民專業合作社法》的界定，農民專業合作社是同類農產品的生產經營者或者同類農業生產經營服務的提供者、利用者，自愿聯合、民主管理的互助性經濟組織。這就從本源上限制了不同類型生產經營者或服務的提供者、利用者的有意聯合投資，雖然從法律上加強了社員的個人利益和合作社目標的一致性，但是社員資格的限定縮小了合作社資金的初始來源范圍。同時《合作社法》第十五條規定，“農民專業合作社的成員中,農民至少應當占成員總數的百分之八十”，在組建合作社時，過于突出為合作社貢獻農副產品的農民的角色，從而忽略了其他的經濟組織類似于供銷社、農資公司、龍頭企業等，因而從宏觀上縮減了股權融資的對象范圍，極大的降低了股權融資的數量。

2.進出自由的原則使得合作社股權融資不穩定

農民專業合作社是以服務成員為其宗旨，謀求全體成員的共同利益，是“人的聯合”，社員“入社自愿、退社自由”，并“實行民主管理”,股金歸社員個人所有,在現實中會產生兩方面負面影響:一方面當產權是不可交易、不穩定或未定歸屬的,就容易產生“搭便車”現象；另一方面，外部人存在獲取合作社內部共有財產的可能性。當新社員與老社員獲得等同的惠顧權和剩余索取權,也付出等同的代價時,成員應得利潤被稀釋,老成員投資于合作社的積極性降低。在現行制度下,社員有權隨時退社并撤走其投資和公積金份額,致使自有資本數量不穩定。農民專業合作社社員進出開放的原則使合作社與其成員之間的關系往往是不穩定、不緊密的，容易出現“有利就合、無利就散、遇險就垮”的現象，就大大削弱了合作社在吸引外部投資方面的優勢。

3.其他原則加劇了合作社股權融資的困難

其一，一人一票的民主管理原則不利于大量吸納股金。投票權與入股份額不成配比關系導致社員的責權不對等，削弱了社員入股投資的積極性。其二，不可分割的公共積累原則造成合作社積累資金不足。社員們的惠顧提成組成的公共積累構成了合作社共有產權，而立法對公共積累的個人量化，導致在分配過程中傾向于將剩余盡可能多的歸到個人名下，造成合作社經濟累積不足。其三，資本報酬有限、合作社不營利原則不利于外部資本投入。合作社對內提供服務不以盈利為目的，導致合作社股份不具有資本投資的吸引力,社員不能以投資者的身份獲取合作社內部回報,因而，合作社無法解決股份集資的缺陷問題。其四，合作社的財務制度不健全。按照合作社法的規定，合作社具有獨立的會計主體地位，而作為獨立的會計主體，進行獨立的核算，但調查結果看，我國的合作社60%聘用兼職人員來做會計核算，而且會計記錄不規范，這也很難讓投資主體對合作社的運營情況進行了解和掌握。

三、破解農民專業合作社股權融資難的對策建議

伴隨著農民專業合作社日益發展壯大對資金的需求也逐漸加大，如何才能緩解農民專業合作社股權融資的難題，這需要政府、合作社自身、金融市場的多方的努力。政府加強監督管理和政策扶持，合作社加強自身建設和制度改革，以及改善農村的金融市場環境是破解農民專業合作社融資難的主要途徑。

1.政府需要加強對不同類型的合作社的管理和扶持

在合作社組建階段加強對合作社資質的審核監督，規范注冊、登記程序，有效防止不規范或具有投機行為的合作社產生。合作社的本質屬性是為社員服務，這就需要政府大力支持，比如提供稅收優惠、財政支持、融資便利，改善農民專業合作社的生存環境，提高對合作社股權投資的激勵。

2.合作社自身要改善在產權結構、管理機制和經營能力方面的建設

合作社要建立明晰的產權結構，完善與產權相匹配的利益分配機制，健全內部管理監督機制，提高運營能力，增強合作社的經濟實力的風險承擔能力，進而吸引廣泛的投資者進行股權投資。

3.建立合理規范的資金累積機制和盈余分配制度，彌補合作社固有的制度缺陷

社員資格限定和自由進出原則、一人一票的民主管理原則、資本報酬有限原則等都造成的合作社資金籌集困難，因此設計合理的資金積累機制，在不違反合作社大原則的前提下實現設計股金籌集和盈余分配機制，創新農民專業合作社股權融資方式。可以考慮在社員資格股外，推行“投資股”或者類似“優先股”的方式增加農民專業合作社權益融資的來源，同時探索農民專業合作社股權二級轉讓市場，提高股權的流動性和收益性，從而增強權益融資的吸引力。

4.完善農村金融市場，創新金融服務模式

在我國農村金融市場化改革中，大部分農村金融機構已經是自負盈虧的經營主體。金融機構應認真貫徹落實銀監會《關于做好農民專業合作社金融服務工作的通知》精神，根據不同類型合作社資金需求特點，創新金融服務模式，培育適應農民專業合作社特點金融產品。

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