對日本金融監管大改革的再檢討

［美］布魯斯·E．阿倫森（Bruce E．Aronson）＊

王之洲＊＊ 譯

許多奇＊＊＊ 校

一、導論

在近十年通貨緊縮的壓力下，日本在20世紀90年代所“失去的十年”延至今日已達二十載。這一漫長的經濟增長低迷期可歸咎于多種不同因素，包括：（1）相較美國2007年而言更為巨大的房市與股市泡沫；〔1〕Richard Katz，“The Japan Fallacy：Today’s U．S．Financial Crisis Is Not Like Tokyo’s Lost Decade”，88Foreign Affairs 2（2009），9－14；Takatoshi Ito，The Japanese Economy（Cambridge，Mass．：The MIT Press，1992），p．408．（2）（至少從事后來看）過早棄用的經濟促導手段，即貨幣與財政政策失誤（分別在1980－1990年之間以及1997年）；（3）1997年爆發的銀行業危機使得保持經濟長期增長與提高生產率舉步維艱，同時也進一步限制政府制定新政策的空間并縛住其采取行動的手腳；（4）老齡化社會所帶來的勞動力短缺問題限制了經濟增長；（5）支持對缺乏效率產業（特別是在鄉村地區）持續補貼的“肉桶政治”（pork barrel politics）〔2〕譯者注：是指議員在法案上附加對自己的支持者或親信有利的條款，從而使他們受益的手段。這類條款一般都是在法案最后要通過時采取緊急附加條款的方法加入，法案的支持者為了獲得這些議員的支持和法案的及時通過只能放任這些政客加入自肥的附加條款。使得財政赤字與政府負債問題進一步加劇；且（6）運氣不佳，1997年亞洲金融危機與2008年美國次貸危機使日本經濟的復蘇時間表再度推延。

為回應經濟現實，日本同時采用了短期財政與貨幣手段刺激經濟增長，并力圖實現長期結構性改革。而在眾多改革努力中兩項最為核心的要素為：延續肇始于1996年監管大改革背景下的實質性金融監管松綁，并將日本金融監管方式從行政指導模式（administrative guidance）轉變為更明確依賴法律規則以及相應司法解釋（legal rules and their interpretation）的透明體系?！?br>