奔騰的小馬騎士

中國本土影視業“黑馬”在跨國收購戰中上演合縱連橫。

近年來，中國影視娛樂業呈現出一個獨特現象：巨頭式微，黑馬崛起。

最新對比是，2012年末，電影《泰囧》以超過12億票房意外刷新中國本土電影票房紀錄，出品方光線傳媒的股價也一路高漲，而幾乎同檔上映的《1942》則使老牌巨頭華誼兄弟的商業模式備受質疑。

本土影視業權力更迭是否就此開始？以華誼兄弟為代表的本土影視公司主導中國電影市場已有十余年，“黑馬”們完全將之取代是不可能的。但不能否認的是，這些挑戰者來勢洶洶，通常是因為它們給這個行業帶來了全新的商業思維。而經過2012年的廝殺，新老玩家的角逐將在2013年升級。

對此，小馬奔騰文化傳媒有限公司早已箭在弦上——

不同于華誼兄弟從制作到院線的發展思路，也迥異于保利博納從發行延伸至制作的操作模式，這匹“黑馬”只用三年時間便將原有的廣告業資源，成功引向電視劇、電影、院線業務板塊。此外，在挺進資本市場的路徑上，小馬奔騰也試圖采用新方法。在2011年備好上市前最后一筆融資后，小馬奔騰發現，自己急需一項核心競爭力。

就在剛剛過去的2012年，小馬奔騰再次成為行業焦點—沒錯，就是因為那場對好萊塢四大特效公司之一—數字王國（Digital Domain）的競價收購。小馬奔騰提供了一個新的角度：以技術作為核心競爭力、為上市做鋪墊，同時，也在本土影視業中建立獨樹一幟的品牌優勢。

也正在這個意義上，這場已被高度關注的跨國并購案才入選本期“技術改變電影”專題。而其詳細過程，或可在將來入選影視業跨國并購管理手冊。

保守派

2012年9月21日上午，紐約曼哈頓下城。鐘麗芳臨走進世界金融中心Cadwalader律師事務所前，低頭看了一眼腕表，9：30。她沒想到，再走出這棟建筑，竟是16個小時之后了。

這位小馬奔騰文化傳媒有限公司的副董事長，來此參加對美國好萊塢四大特效公司之一—數字王國（Digital Domain）的競價收購。這家由著名導演詹姆斯·卡梅隆創立、與工業光魔和維塔公司齊名的特效公司，擁有令人艷羨的奧迪、可口可樂、微軟等大客戶，曾參與過90部電影的制作，榮獲過7次奧斯卡獎。但如今，卻走到了破產的田地。

破產并不都是核心業務出了問題。在2011年合作電影《唐波傳奇》時，小馬奔騰已成為數字王國小股東，清楚真正的問題在于大股東的經營戰略失誤。前董事長兼CEO John Textor在2009年完全掌管數字王國后，開始急劇擴張，試圖讓數字王國收入來源多樣化。在電影特效之外，同時涉足廣告設計、動畫制作以及虛擬人物營銷等業務。新業務過多導致成本開支巨大，負債迅速增長。宣布破產時，其債務總額達到2.149億美元，而總資產只有2.05億美元。小馬奔騰想過用更簡便的辦法成為數字王國的白衣騎士—“以幫它還債的方式直接接手。”鐘麗芳對《時間線》說。但清算公司表示，除非在24小時內將2000多萬美元全部到賬，否則免談。這幾乎是一個“不可能完成的任務”—沒有公司能一天內拿出這么多備用資金。數字王國還是如期破產，被擱上了拍賣臺。但這名“騎士”并不甘心。

這家在2009年還被導演寧浩誤以為是“快遞公司”的文化傳媒公司，在廣告和電視劇領域頗為資深，涉足電影行業不足四年光景，卻憑借幾乎每年一部名片的頻率，一步步占領著市場份額。2010年，投入3000萬拍制《越光寶盒》，是小馬奔騰首次主導運作的電影，收回1.4億元票房。引爆2011年情人節的電影版《將愛》，是張一白簽約小馬奔騰的首部力作。而2012年的《黃金大劫案》提亮了低迷的五一檔期。3年內參投影片十余部，自主完成六七部，在急速膨脹的電影市場，是相對保守的策略。但所有項目無一虧損，每部作品都各有出彩，讓“以小博大”成為小馬奔騰的招牌。尤其是，當華誼兄弟、博納影業都以爭奪明星資源為游戲法則時，小馬奔騰卻轉而簽約編劇和導演，試圖獨辟蹊徑：編劇劉恒、蘆葦、鄭曉龍、寧財神、孔二狗，導演高希希、寧浩、張一白、吳宇森，每一位簽約者都擁有一定行業地位。

而鐘麗芳在英國獲得國際市場營銷管理、風險管理碩士之后，便加盟小馬奔騰。從2010年開始，她便用自己擅長的金融思維，在粗放的本土電影業中，幫助小馬奔騰盡可能規避風險。

“全產業鏈”是公司的終極目標，影視制作、院線、藝人經紀、新媒體等均為線上一環。在她看來，直至目前，小馬奔騰的體量也并沒有大到可以隨時冒險一搏。她的原則是：放棄風險本身便是成功。據此，超出投資框架的項目，小馬奔騰一律放棄。

鐘麗芳已記不清這樣的誘惑有多少次了。好在，被放棄的影片中有90%陷入虧損。那么，這次以數字王國為對象的跨國并購，是在“框架”之內？還是在“風險”之外呢？無論如何，鐘麗芳必須全力以赴。

7天

數字王國的破產流程頗為跌宕。因手上握有環球影業、沃特迪士尼、Marval等知名公司的訂單，稍有差池，會耽誤對方次年投資。Marval和迪士尼曾派人坐鎮法庭，要求必須在一定時間內完成交接，否則撤單。這將意味著數字王國700員工面臨失業。法庭因此決定，原本耗時三四十天的破產、競價收購程序，縮短至短短7天。

消息一經傳出，潛在收購方們更加迫切。來電咨詢者逾百家，最終確認參與競價收購者達60多家。對這60多家潛在對手做初步分析后，鐘麗芳將目光逐漸聚焦在其中5家：美國投資公司Anchorage和SearchLight，前者是體量過億美金的基金公司，后者有來自KKR的兩位合伙人；美國影視技術公司Technicolor和Psyop，前者總市值是數字王國的3至4倍，若收購成功，將會實現該公司重要戰略布局；以及去年市值500多億美金的印度首富信實集團。

憑借行業直覺，小馬奔騰之所以將資金實力和融資能力視為重要的篩選標準，原因在于：程序規定，有權進入最終競價的收購方，必須在3天內將3500萬美元保證金到賬，再出價，看能否入圍，否則淘汰。果然不出其所料，9月21日當天見到的入圍對手，正是鐘麗芳之前揣測的5家。

最終競價采取的是拍賣的方式。規則頗像打牌押籌碼：1500萬美金起價，每叫高一次的最低價差為25萬。6位玩家輪流叫價，當其中某家叫出一個價位時，其余5家可跟，出價需與之至少持平；也可不跟，每家有2次pass機會，之后，就會被淘汰。“竟然是這樣的規則，應該采取什么策略？那你只有到了現場才能知道。”鐘麗芳說，她抱定3000萬美金的競拍上限，和自己的好友—知名投行易凱資本CEO王冉，以及兩位律師，走進了拍賣廳。

當天，6家競拍方到場上百人，鐘是唯一的女性。“作為女性，可能天生就擅長砍價，拿捏人的心理。”她回憶說。競拍在10點開始。最初，大家都按部就班，價位有條不紊地小幅攀升。最先出局的是兩家電影公司Technicolor 和Psyop。鐘麗芳料到，Psyop的資金來源是一家香港私募股權基金，備資并不充足，早早收場，但Technicolor提前離場，卻讓她有點喜出望外。

Technicolor作為在全球擁有34家全資子公司的電影技術技術，特效是其薄弱環節，按理說，收購數字王國是會全力一搏的。鐘麗芳的疑問，在拍賣結束后的某次采訪中，得到了解答。Technicolor大中華區總裁吳斌坦言，公司受電影周期影響不大，電影也并非其單一的收入來源，“從整個電影產業來看，特效制作不過是電影內容生產中的一個環節。”

桌面上的玩家迅速削減至四家：兩大基金巨頭—Anchorage和SearchLight、印度信實集團和小馬奔騰。鐘麗芳認為，什么時候用pass是非常關鍵的策略，“要把別人‘頂上去’，讓別人心慌意亂”。于是，戲劇性的一幕發生了：稍后成為小馬奔騰合作伙伴的印度信實，就是被鐘麗芳給頂出局的。

機會來自SearchLight突然一改沉悶的叫價節奏。價差比25萬提了一大截，令價位越過2000萬美金。此時，輪到小馬奔騰表態：要么給出一個持平價，要么繼續叫高。而此刻的鐘麗芳，心里盤算的是緊跟她之后要叫價的印度信實的心理底線。

“我覺得他不想獨家買，除非很便宜。”鐘回憶說。中國作為目前全球第二大的電影市場，票房量是以好萊塢影片為基準的。印度雖然也是大市場，但主要還是消化自己的本土電影。越來越多的海外電影制作公司來中國謀求合拍機會，已經很能說明問題。信實作為財力雄厚的大集團，對特效并不了解，收購數字并非沒有風險。“我覺得信實的底線就是2000萬，超過了就要找合作了”。幾個念頭迅速閃過，鐘麗芳毫不猶豫地喊了一句：Pass！

迫于Pass機會已用盡，信實只得提出放棄，尋找合作、聯合競標—一切就像鐘麗芳預測的那樣。即便信實與他家聯合，也難成SearchLight、Anchorage和小馬奔騰的對手。很快，只剩鐘麗芳一人獨自面對兩位重量級對手。

13小時

競拍逐漸白熱化。SearchLight和Anchorage兩家基金公司，資金充足，相互敵視，尤以Anchorage為甚。起哄，笑場，嫌對方報價慢時會一群人不停地喊“Quick！ Quick！ Quick！ Why so slow？！”（快快快！為什么這么慢？！）SearchLight要求休庭時，他們竟大喊“Oh！ They lost！”（哦！他們輸啦！）。“場面好似電影情節，”鐘麗芳回憶道，“我想，這是它虛張聲勢、擾亂我們的策略。”

這種局面，于小馬奔騰而言，頗有“鷸蚌相爭，漁翁得利”的意味。混戰中，鐘麗芳進一步整理對兩位對手的判斷：基金公司往往是財務投資者。數字王國拿到手后，把現有業務進行拆分，再各自賣出，賺取中間價差。價位不斷攀升，實際意味著他們的利潤空間在急劇縮小。表面上你來我往的相互詰難，但二者內心恐怕都已焦灼起來。

此時，SearchLight已喊出2600萬美金的報價。“什么時候出價？”律師回頭問道，“馬上！現在！”小馬奔騰緊隨其后，毫不示弱。在價位步步逼近所有玩家上限的此刻，誰能沉得住氣，是制勝關鍵。

出完價，鐘麗芳表現得若無其事，和律師時而竊竊私語，時而開懷大笑，與出價時的果決、迅速，形成鮮明對比。印度信實集團看此刻戰事激烈，策略性地向SearchLight建言：你們別爭啦！看Ivy（鐘麗芳）這架勢，她今天非拿走不可！此言居然奏效，SearchLight稍作猶豫，決定退出。

只剩Anchorage和小馬奔騰的戰局，已經過數十輪的叫價。Anchorage見自己的最大敵手已經退出，更顯得意，不把小馬奔騰放在眼里。鐘麗芳則笑容滿面，盡顯親和，已經出局的四家公司紛紛前來要求與她聯手，“最初我沒有同意，當時還是想試一試有沒有可能我自己拿。”

“小馬奔騰是在獨立競標嗎？”Anchorage突然問了法官一句。在得到肯定的答復后，挑釁式地迅速報出2900萬的高價。這一價位已逼近小馬奔騰的上限。鐘麗芳要求休庭，10分鐘。

回自己休息室的幾步之遙，她在腦中飛速盤算著其余四家，誰會是最佳合作伙伴。“此刻必須找有最大增值作用的。”鐘麗芳對《時間線》說。Psyop量級太小，不予考慮；SearchLight作為基金公司，和小馬奔騰的收購目的很不一致，且萬一因此激怒Anchorage，更得不償失。合作目標很快便縮小到Technicolor和印度信實。鐘更偏愛信實，因為Technicolor作為自己的同行，就算與之聯手拿下數字王國，業務歸屬恐怕會爭得非常激烈。正因此，她反而決定最后跟信實談，“要讓它等到迫不及待，我才好談條件。”鐘麗芳跟前三家煞有介事地挨個談完后，才輪到印度信實。她說：小馬奔騰要絕對控股權，融資、上市都由我們主導。信實接受了這些要求，條件是索要部分外包業務，因其在印度有一個千人左右的團隊。“成交！”雙方律師在現場，將口述的成交條款迅速打印成文。這一頁紙的合同，從開始談判到確認簽字，只用了不到5分鐘。

二者以聯合姿態重返拍賣席，與Anchorage經歷了一個回合的相互叫價后，價位逼近3000萬美金。鐘麗芳又叫了休庭，和信實仔細商定下一輪報價。這次，從休息室出來，她和信實的代表一路竊竊私語，談笑風生，“我滿臉壞笑，使勁笑得咯咯的，想讓他們心里發毛。”鐘麗芳說，進入競拍席，她就和信實親密地坐在了一起，給出3020萬美金的報價。見此情形，向來自信的Anchorage有些暗自詫異，也向法庭申請休庭。商討后，決定放棄。這場持續了13個小時的拉鋸戰終告結束。在宣布小馬奔騰和印度信實聯合競拍成功的那一刻，全場為之歡呼。人們紛紛前來與鐘麗芳擁抱，仿佛勝利也屬于自己。

“這是一場心理戰。”鐘麗芳事后解密自己的“壞笑”：在Anchorage眼見越來越無利可圖之時，一旦讓他們心生防備，放棄是遲早的事。晚上11點宣布成功后，又花了近3個小時辦理手續，等鐘麗芳一行四人走出世界金融中心時，已是次日凌晨2點。

得勝歸來

“前一個晚上，是壓力最大的時候。”在競拍當天一路斬金截鐵的鐘麗芳說，競拍前一夜失眠，因為當時手頭只有3500萬美金，2000萬的擔保金尚未到賬，這意味著自己叫價上限要遠低于3000萬。好在，擔保金在當天早上8點及時到位了。

事實上，小馬奔騰贏的并非財力，而是速度。籌備競拍前一周，鐘麗芳都在緊鑼密鼓地籌資。她在北京，律師團隊同時在美國對數字王國進行盡職調查，每晚雙方開電話會議碰頭。那一周，她每天只睡兩三個小時。小馬奔騰最終找到的兩家投資方，之前從未有過合作，甚至都不是圈內人。有的還未簽合同，錢已到賬。如此信任，或許得益于小馬奔騰之前在業內的良好口碑，用鐘的話說，“從未對不起投資人的錢”。她善于講故事。數字王國投了37.5%的影片《安德的游戲》，很可能帶來幾千萬美金的盈利，她對投資人說“我們現在相當于已經賺了。”小馬奔騰完成對數字王國收購后，掌握70%的控股權，在5人董事會中占據3席。收購后兩月中，這家中國公司操刀了美國數字王國的大手筆改革。

成本控制是首要。特效公司80%成本來自人力。小馬奔騰將數字王國員工的薪酬結構，從原先只有工資，調整為現在“工資+獎金+股權”。其中，工資部分整體下降25%。為讓這些世界頂尖的電影特效藝術家和科學家接受降薪，小馬奔騰派出一支團隊與近700人逐個約談。最終只有兩人不滿提出離開。“我很感激，他們對這家公司是很有感情的。”鐘麗芳認為，小馬奔騰在數字王國的薪酬調整頗為順利，有賴于公司內部良好的團隊意識。目前，在公司財務、內控等關鍵崗位，小馬奔騰從國內派駐員工，并根據洛杉磯和溫哥華的人力成本差價，有意縮小了數字王國在洛杉磯的規模，擴大溫哥華辦公室。

這家曾由一幫藝術家掌控的電影特效公司，犯過許多低級的經營錯誤，諸如在拉斯維加斯租用的服務器價格不菲，兩年租金便可買一套全新服務器設備，但他們竟一租好多年還渾然不覺。“我們不會再讓這樣的運營錯誤發生”，鐘麗芳說。

去年11月4日，小馬奔騰與數字王國就簽約合作項目落戶北京召開發布會。鐘麗芳、數字王國新任CEO Ed Ulbrich、小馬奔騰眾簽約導演與編劇，悉數到場，宣布未來全球重點好萊塢大片的重要部分，有望在北京制作完成。“不指望我們的特效水平能短期內就像美國那樣好。”鐘麗芳坦言，讓美國員工給北京員工做培訓，起碼會讓下一代中國電影人有一個好一點的基礎。目前，小馬奔騰在國內已爭取到導演韓三平作品《太平輪》的特效制作。至此，小馬奔騰已聯合印度信實集團，為數字王國在全球設立倫敦、溫哥華、洛杉磯、舊金山、印度和北京六個辦公室，不同時區和地點，能優化成本，以實現全球資源的最佳調配。此外，數字王國與好萊塢幾大電影公司均已完成續約。

充滿偶然性的競購過程不僅有機會成為商學院教案，也給鐘麗芳的個人職業生涯留下烙印。“一旦設定目標，便不顧一切。”她說，“有時，機會來的就是這么突然，看你能否抓住了。”