IPO抑價發行與公司治理機制

摘要：利用2004年6月至2011年9月深圳證券交易所上市的小微型企業首次公開發行的數據，運用加權最小二乘法，分析抑價率（IPO期間公司價值替代變量）與公司治理機制的關系。通過實證研究發現：在董事會結構與公司價值關系中，董事會規模、董事會組成與公司價值存在顯著的“倒U形”關系，領導權結構與公司價值存在正相關關系；在所有權結構與公司價值關系中，與目前大多數研究不同，在計量模型設立上，公司價值與管理層股權進行了立方關系的設計，因“利益趨同”和“利益侵占”效應的共同作用，公司價值隨著管理層股權的增加先增加，然后減少，最后又增加的曲線關系。

關鍵詞：IPO；抑價；公司治理機制；小微型企業；公司價值

中圖分類號：F275.5

文獻標志碼：A

文章編號：1008-7133（2013）01-0079-08

公司治理是協調股東和管理者沖突的內外部控制機制，以確保公共投資人的利益。Shleifer等認為公司治理機制是確保投資者財務受益的一套機制。本文認為公司治理機制反映的是規制管理者行為的機制，是為最小化代理成本和最大化減少不完全契約的效率損失而設計的一套機制。現有文獻對公司治理機制與公司價值的關系進行了深入研究。然而，研究對象多數為已公開上市公司。因信息缺失等原因，目前理論界對所有者和管理者信息不對稱程度很高的IPO期間的公司研究很少。即使研究IPO期間的公司治理機制問題，成熟市場國家的學者多聚焦于發行前后公司治理結構的變化對公司績效的影響。……