慢牛債市主打信用債

債市已由快牛悄悄轉(zhuǎn)為慢牛，穩(wěn)重漸進的風格依然未改。而在具體品種選擇上，中低評級的信用債投資空間更大。

近段時間以來，隨著理財產(chǎn)品及貨幣基金的收益率逐步降低，市場的投資關(guān)注點已從去年的現(xiàn)金管理過渡至債券投資。債券小牛市也已持續(xù)半年之久。雖然下半年債市要重復上半年的強勁勢頭可能性不大，但債市已由快牛悄悄轉(zhuǎn)為慢牛，穩(wěn)重漸進的風格依然未改。而在具體品種選擇上，中低評級的信用債投資空間更大。

回顧過去的六個月，總體來看政策已經(jīng)開始進入放松周期，主要體現(xiàn)是央行的2次降準和1次降息，在寬松貨幣政策的支撐下，資金基本維持寬松的局面。積極財政政策自3月份已開始有所體現(xiàn)，基建投資增速自3月以來開始企穩(wěn)回升，但是由于政策寬松程度有限，基建投資難以像2009年出現(xiàn)大幅的增長成為拉動投資主力，整體投資增速也在房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資增速大幅下滑的情況下出現(xiàn)下行。

由于政策放松力度較輕，在需求拉動不足的情況下，累計了較高庫存水平的企業(yè)開始進入主動去庫存階段。同時也導致信貸增速低于預期。雖然今年上半年信貸總量并不低于去年同期，但是與經(jīng)濟增速相關(guān)性較大的中長期信貸增速一直處于較低水平。總體來看，上半年在政策寬松的推動下，資金面呈現(xiàn)出逐漸寬松的態(tài)勢，經(jīng)濟增速下行的速度也有所放緩。在此背景下，中長端收益率無大表現(xiàn)，僅在政策放松不及預期及銀行流動性寬松的支撐下出現(xiàn)小幅下行?！?br>