A股在多空對決中尋機會

下半年A股市場將會呈現多空對決狀態(tài)，滬指會在2100-2800點之間作箱體運行，投資者可在多空對決中尋找機會。

2012年上半年的A股市場可謂“熊牛膠著”，滬指下探2132點創(chuàng)2年多來新低后，又一度反彈至2478點創(chuàng)年內新高。A股下半場看多還是看空？投資者是向前還是撤退？成為市場普遍關注的焦點。綜合當前A股市場的運行情況，《金融理財》認為：下半年A股市場將會呈現多空對決狀態(tài)，滬指會在2100-2800點之間作箱體運行，投資者可在多空對決中尋找機會。

券商多空博弈

雖然當前A股已超出探底回升行情，但弱勢整理趨勢明顯。隨著下半年上市公司半年報陸續(xù)公布，下半場市場多空對決現象將會十分明顯，券商多空博弈也因此變得激烈。

多方：

多方認為，政策等外生變量是影響經濟走勢的重要因素，下半年宏觀政策必然會更為積極和寬松。首先，中國宏觀調控的邏輯向來是相機抉擇；降息已開啟全面寬松貨幣政策，下半年不排除再次降息。其次，目前就業(yè)問題已經到了爆發(fā)的邊緣，決策層需要更加關注穩(wěn)增長；下調準備金率、降息以及縮小人民幣升值幅度乃至人民幣適度小幅貶值已構成全方位貨幣刺激手段，年內繼續(xù)利用降息刺激經濟的空間也就此打開。最后，從防范金融系統(tǒng)性風險的角度出發(fā)，進一步取向積極是必然選擇。

隨著降息和降準，長期利率會穩(wěn)步下降，穩(wěn)增長政策推出貸款需求將改善，能夠看到流動性改善下的估值修復，也能看到穩(wěn)增長政策帶來的盈利拐點。伴隨著政策逐步推進，海外經濟趨于穩(wěn)定，未來經濟將有望從底部恢復，企業(yè)盈利也將逐步改善，資本市場在下半年仍將充滿希望。國泰君安、國信證券、招商證券等機構持樂觀態(tài)度看多A股下半場，認為當前市場流動性拐點已經出現，A股估值底相應確定出現，下半年會有中級反彈行情。

空方：

空方認為，A股下半年的趨勢相對明朗，應該是需求下降或者產能過剩壓力導致的下降趨勢。就時間點而言，首先，目前還看不到利潤再次大幅度下滑對股市造成沖擊，A股創(chuàng)新低的概率在降低或者消除；第二，從資金供求的角度來看，A股估值很難有一個顯著的提升；第三，穩(wěn)增長政策將使風險往后移。

下半場影響A股市場的最主要的因素是通貨膨脹。國內通脹高點在6月份已出現，之后雖然可能下降，但仍會保持高位，因此，緊縮政策還會保持一段時間，不會馬上放松。安信證券、華泰證券等券商對A股下半場持謹慎態(tài)度。認為在這種緊縮形勢下，企業(yè)利潤很可能下降。今年國內股市整體是下跌的，市盈率在底部但A股難言見底。2012年下半年A股市場弱勢整理的概率較大，投資機會弱于上半年。

面臨“戴維斯雙殺”

從估值來看，目前滬深300動態(tài)市盈率水平在10.5倍左右，己經低于2008 年1664 點水平和2005 年的998 點水平。A股投資價值空間已現，但是市場仍沒有向上走的意思。是什么原因呢？

一方面眾多A股還有下調壓力。需求疲弱導致企業(yè)產成品積壓，企業(yè)自然降低原材料庫存，上游工業(yè)企業(yè)開工率進一步降低，整體經濟大幅回落，目前PPI下行趨勢沒有改變，庫存增速將繼續(xù)下滑，企業(yè)去庫存周期仍未結束，相關上市公司業(yè)績面臨被下調的壓力。

另一方面國家還會有政策支持。由于目前整體金融環(huán)境不樂觀，國家會采取一些寬松的貨幣政策以緩解金融危機帶給A股市場的影響。在密集的利好政策推動下，A股市場會有短期內的箱體上漲行情產生，但這種政策救市只能影響市場短期情緒，還不足以讓A股市場峰回路轉，市場真正走好必須依托上市公司基本面。

因此，在下半年A股市場很可能出現“戴維斯雙殺”情形。當市場對經濟預期不看好的時候，就會更加追求安全邊際，估值標準將因此會不斷地被調降。原先認為25倍市盈率估值水平是合理的，將會不斷地調降到20倍、15倍乃至更低。

當市場估值標準調降的時候，即使公司盈利沒有下跌，跟原先沒有發(fā)生變化，30倍的估值標準被調降到20倍，也意味著行情將會產生33%的調整幅度。在此情形下，如果再伴隨公司盈利預期的調降或者公司實際業(yè)績的下降，則對行情構成“雙殺”的乘數效應。

在對決中尋找機會

下半年A股市場將是多空對決白刃化市場，投資者只有在多空對決尋找機會。

選擇配置好A股行業(yè)。就目前經濟運行和A股市場走勢來看，流動性放松和利率下行的受益行業(yè)值得廣大投資者甄選配置。《金融理財》建議投資者重點關注一些地產產業(yè)鏈、證券保險、中下游制造業(yè)、醫(yī)藥、品牌消費品類A股，有選擇性地進行配置投資。如制造業(yè)的汽車、家電、機械等因成本壓力大幅緩解、產業(yè)活力回升而值得配置；庫存周期已處于底部的醫(yī)藥類A股也值得投資。

投資A股還應遵循兩條主線：—是對傳統(tǒng)過剩產業(yè)，看供應收縮帶來的企業(yè)盈利回升能力；二是對無大規(guī)模產能過剩的新興行業(yè)、轉型行業(yè)，看需求擴張帶來的企業(yè)盈利增長點。前者比較典型的行業(yè)包括火電和地產，紡織、家具、非金屬礦物制品（玻璃）也可以關注。后者主要包括醫(yī)藥、環(huán)保等行業(yè)。

投資者可依據滬指整體變化，采取三種優(yōu)化配置策略。第一種策略是配置低估值＋周期類股票，主要是金融地產等周期類股票；第二種策略是適度控通脹，控制季報投資風險，建議配置建材、工程機械、基礎化工等股票；第三種策略是配置醫(yī)藥、餐飲旅游、食品飲料等剛需股，構筑防御陣地。其中第一種情況出現的可能性不大，第二、第三種可能性較大，概率在70%左右。 在第二、第三種情況下，股市低點將繼續(xù)向下，投資者炒股將比較難賺錢，建議配置一些債券型基金。

規(guī)避擴容和減持風險。供求關系是影響市場走向重要因素。那么，下半年A股市場將面臨怎么樣的供求關系呢？

擴容方面，目前來看，規(guī)模相比2011年有所減少，2011年月均融資570億元，而2012年至今月均融資300億元左右，僅為去年同期的一半。Wind數據顯示，截至6月18日，今年以來A股市場股權融資額為1866.48億元。其中，103家企業(yè)IPO融資686.69億元，不及去年同期一半，IPO公司數量與融資額雙降。

盡管上半年新股融資額大幅降低，但申請IPO的企業(yè)數量持續(xù)增加。證監(jiān)會最新公布的主板和創(chuàng)業(yè)板IPO申報企業(yè)基本信息顯示，截至6月15日，證監(jiān)會在審核過會待發(fā)企業(yè)共704家，一周內增加22家。在704家在審企業(yè)中，主板(含中小板)395家，創(chuàng)業(yè)板309家。

此外，今年上半年IPO融資額大幅降低，大盤股少是重要原因。不過，中信重工近期獲得發(fā)行批文。從在審企業(yè)名單看，多只大盤股正計劃IPO，包括擬募資99.7億元的EMS中郵速遞、擬“A+H”籌資40億至60億美元的人保集團、擬融資172億元的陜煤股份等。

另外，今年以來，A 股市場上約400 家上市公司進行減持，金額合計減持金額超過150億元，約200家上市公司進行增持，金額合計40 億元左右；凈減持家數200家左右，凈減持金額超過110億元。據業(yè)內人士分析，如果經濟持續(xù)走差，不排除下半年大股東減持的規(guī)模進一步加大。

在此，《金融理財》提醒廣大A股投資者，以持幣觀望為重，在規(guī)避好市場擴容和機構減持風險的前提下，在多空對決中尋找機會，擇機出擊，賺取智慧收益。