“中國版”高收益債之憂

6月8日上午，上證所通過官方微博發布信息，東吳證券承銷的蘇州華東鍍膜玻璃有限公司(華東鍍膜)5000萬元中小企業私募債券于發行當日全部售罄。此為中小企業私募債首單。至此，以證券化的手段為中小企業解決融資難問題終于邁開了第一步。

華東鍍膜私募債期限為2年，利率為9.5%，每年付息一次，6月7日發行人向上證所提出備案申請，8日公司收到上證所出具的《接受備案通知書》，當天上午即發行完畢。從交易所備案，到發行速度之快，不難發現證監會“服務實體經濟”的確是落在了實處。

上證所微博提及本次私募債的擔保方為蘇州國發中小企業擔保投資有限公司，由此可以推測華東鍍膜發行的應屬信用債，然后再通過擔保公司進行信用增級。從這個角度來看，如果華東鍍膜上述發行模式確立，隨著未來私募債發行規模的擴大，企業私募債可能存在一定的隱憂：

1.用于增級的擔保公司身份是地方國資，乃至政府。蘇州國發中小企業擔保投資有限公司是蘇州國際發展集團有限公司(簡稱國發集團)的全資子公司，2001年底經江蘇省人民政府核準，由蘇州市人民政府批準授予國有資產投資主體職能，實際上是蘇州地方政府的投資平臺。由于中小企業實力普遍較弱，負債經營面臨的風險也不小，在國際上私募債的違約風險相比高等級債券也是較大的，如果采取信用發債，國資背景的擔保公司增級的方式，倘若發生違約風險，很容易再度發生*ST海龍短融券類似情形，最后由擔保方乃至地方政府埋單，原先私募債“有限買方，買者自負”的風險隔離機制依然流于形式。……