信貸資產證券化想說愛你不容易

信貸資產證券化重啟，金融創新過程不應該成為風險轉嫁過程。中國缺乏風險可控、公平的金融創新，從不缺乏轉嫁風險的能力。一切有利于金融機構誠信、有利于利益風險共擔的創新都應該被鼓勵，而甩包袱式的創新將使中國的金融信用走向絕境。

日前央行、銀監會、財政部聯合向銀行發布了《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》。停滯4年之久的信貸資產證券化重新開閘，首期信貸資產證券化額度約為500億元，范圍擴大到國家重大基礎設施項目貸款、中小企業貸款、經清理合規的地方融資平臺公司貸款等多元化信貸資產選擇等。2005年開始我國信貸資產化試點，因次貸危機中止，共發行667.85億元。雖然此次500億元規模只占到去年55萬億元信貸總量的千分之一，卻與前4年試點規模幾乎持平。

信貸資產證券化是發達市場的通行做法，沒必要進行道德評判。總體而言，商業銀行一手放貸，一手將貸款打包證券化后出售給投資者，銀行賺取的是中間費用，而不是貸款利率。通過證券化產品，貸款的風險與收益一并轉交給投資者。

好的創新與壞的創新關鍵在于資產證券化目標明確，風險定價準確。中國的資產證券化必須洗掉向投資機構轉嫁風險的嫌疑。

我國信貸規模這兩年在2008年以后突飛猛進，銀監會對地方平臺貸、房貸等嚴密監控，市場對信貸風險的質疑從未停止。另一重風險是期限錯配，為滿足資本充足率要求，金融機構的再融資沖動一直無法扼制，股票市場卻低迷不振，尋找風險化解路徑是當務之急。……