“沒理由看空債市”

從去年四季度就一直牛氣不減的債券市場，進入今年三季度后投資者對其卻日趨謹慎，這是否意味著債市目前風險已經大過機會？下半年債市又將如何演繹？針對這些問題，海富通穩進增利分級債券基金經理張麗潔明確表示，對于債券市場現階段沒有看空的理由，而下半年投資要善于抓時點。

上半年債券市場以政策為導向，帶動了投資者情緒。而現在債市開始調整，投資者應善于抓時點。比如，債券市場會出現波動，引發的錯殺機會就可以把握。

債市暫無看空理由

張麗潔認為，目前沒有看空債市的理由，其原因在于，首先總體經濟環境較弱，利好債市；其次是CPI因素。“我們一直很樂觀，估計CPI從現在為止到今年下半年，都是向下走勢。”她同時指出，目前糧食價格成為最大的不確定性。美國遭遇嚴重干旱導致糧食減產，一系列因素會造成連鎖反應，對CPI平穩運行造成壓力。但估計下半年不一定能體現出來，可能要到明年。因此預計CPI超過3的概率不大，同樣也利好債市。

針對目前債市出現的調整，張麗潔指出，一方面是由于債市上半年漲的太好，對于絕對收益組合來說，目前套現獲利情緒更濃厚。另一方面，下半年發債壓力較大，收益率較好的中小私募債已經開閘，供給相對較大。由于市場信心的減弱，需求相對不夠。現在債券市場觀望情緒更濃一些，使得債市出現階段性調整，但調整幅度不會很大。

盡管對于下半年債市比較樂觀，但張麗潔同時強調要尋找合適的機會。她指出，上半年債券市場以政策為導向，帶動了投資者情緒。而現在債市開始調整，投資者應善于抓時點。比如，債券市場會出現波動，引發的錯殺機會就可以把握。

張麗潔同時強調，對于利率品種布局，可以選擇“啞鈴型”，即長期加短期，而不是選擇中期的利率品種。原因在于，短期限信用債的利率與中期相差不大，而長期利率收益雖然不是很高，但如果有回調，跌幅不一定會多于中期債券。

信用債投資不迷信等級

對于信用債投資，張麗潔并不是很迷信等級概念，“對我而言，如果兌付了，就是100%沒有風險，如果沒有兌付，那就有100%的風險。”但張麗潔也表示，對于低等級信用債仍應規避，而中低等級信用債由于風險不會太大，可以考慮。

判斷信用債，第一要看發債時間是否合適；第二要看企業的資質；第三要看行業，運轉良好的行業不兌付的風險較低；第四，公司管理團隊也很重要，選擇一個守信譽的企業也非常重要。

進入7月，債市收益率小幅下行，尤其是近一個月以來，各等級信用產品全面跑輸利率產品，貫穿上半年的信用債行情出現拐點，從目前情況來看，防御策略正上升為信用債投資的主流策略。張麗潔由此指出，信用債投資首先是看評級，中等評級信用債收益較好。更關鍵是看行業，目前鋼鐵和光伏行業基本面較差，這兩大行業短周期波動會較大，建議規避，同時關注其他行業。

對于目前開閘的中小企業私募債，張麗潔則較為看好，因為首推項目風險較小，值得關注。另據透露，海富通基金旗下債券基金可以投資中小企業私募債，目前相關產品正在進行相應的準備工作。

業績突出源于高杠桿

今年以來，張麗潔管理的海富通穩進增利分級債券基金的業績相當不錯。Wind數據顯示，截止到8月2日，海富通穩進增利B以35.21%在87只同類基金中排名首位，海富通穩進增利分級債基以9.61%收益率在112只同類基金排名第二，海富通穩進增利A也占前1/2。

談及今年以來獲得的成績，張麗潔坦言，穩進增利在債券投資方面一直采用高杠桿的操作策略，穩進增利B的初始杠桿倍數約為5倍，最新的動態杠桿倍數也有4倍左右。在配置上也較合適，年初以來主投企業債，配置了少量的可轉債。在公司債、企業債上漲的背景下，基金業績表現較好。

事實上，業內對海富通穩進增利的表現也是褒賞有加，有券商分析師表示，從上半年表現來看，穩進增利基金很好地滿足了中、低風險偏好投資者的多樣化需求。增利A適合風險承受能力低，希望獲取相對穩定收益的機構或個人投資者中長期持有。而具備杠桿特性的增利B則為風險承受能力、擇時能力相對偏高的投資者提供了較好的選擇。