“探路者號”民間資本管理公司

作為金融改革的重要舉措，民間資本管理公司（下稱民資公司）是溫州的首創，也被政府有關部門寄予厚望。去年11月8日，溫州市金融工作會議公布“1+8”地方金融改革創新戰略。在8項專門具體子方案中，“創建民間資本管理服務公司”也位列其中。

根據溫州市出臺的《關于開展民間資本管理公司試點工作的指導意見》，民資管理公司被定義為“經批準在一定區域范圍內開展資本投資咨詢、資本管理、項目投資等服務的股份有限公司”。

其注冊資金不低于500萬元，試點期間，注冊資本上限不超過1億元。民資公司的主發起人持股比例不超過20%，其他單個自然人、企業法人、其他經濟組織及其關聯方所持股比例不超過注冊資本總額的10%，也不得低于注冊資本總額的5%。

溫州兩家已運營的民資公司作為金融改革先行試點的“試金石”，主要解決中小企業或個體經營者在發展中的資金短缺問題，試點期間資本管理公司向企業單筆投放資金不得超過500萬元。

股權投資蹣跚起步

民間資本管理公司的盈利模式包括股權投資、項目投資、短期財務性投資、私募基金投資等。

從單純的投資回報率來說，相比小額貸款公司固定的貸款利率，民資公司的投資回報，既可以根據投資項目的盈虧情況按比例分享收益，也可以約定固定回報。原則上投資期限在3個月以內的，回報率不超過同期銀行貸款基準利率的4倍，超過三個月的則沒有限定。這對于投資者來說顯然更具吸引力。

但是目前的溫州民間資本回報率實際上難以達到同期銀行貸款基準利率的4倍。不久前，中國人民銀行溫州市中心支行對社會公布溫州民間借貸監測利率。監測數據顯示，溫州民間借貸綜合利率已連續5個月呈下降趨勢。4月，民間借貸利息為一分八，其中直接貸款的月息已經低于一分五。而溫州民間借貸服務中心公布的數據顯示，截止6月1日在中心登記的平均出借利率僅為1.44%。這與去年高達五六分的借貸利率形成了鮮明的對比。

即使如此，短期財務性融資和項目固定回報投資仍然是目前民資公司的首選。“初生嬰兒”民資公司出于資金安全考慮，更傾向于選擇風險低、回籠周期短的投資方式無可厚非，但如此一來卻變得與小額貸款公司無異。作為“金改破冰船”的民資管理公司當然不能止步于此。

股權投資通常具有投資大、投資期限長、風險大以及能為企業帶來較大的利益等特點。出于資本逐利性考慮，股權投資無疑更符合民間資本的投資需求。雖然股權投資具有債務共擔的經營風險，卻沒有擋住民資公司“吃螃蟹”的熱情。

以溫州首家民資公司甌海信通為例，該公司投放項目第一單是甌海當地一家眼鏡深加工企業，該企業之前一直委托其他企業加工眼鏡鍍膜，現在自己有技術了，想投資建設一條鍍膜生產線。

甌海信通最終對該眼鏡企業投資500萬元，采用固定回報的投資方式，投資收益率為年化12%，如果效益不錯，再考慮股權投資。

私募基金投資應該是溫州金改在民間資本上的一大突破。但甌海信通總經理助理孫嘯翔承認，目前公司除了項目投資和短期財務性投資之外，還未開始開展私募資金等其他業務。

慎之再慎

壞賬率高企是目前溫州借貸市場“借錢難”的重要因素。據公開資料顯示，2012年2月末溫州銀行業不良貸款率為1.74%，已經8個月呈現上升態勢，比2011年6月末最低時的0.37%飆漲了370.27%，達到了十年來的歷史高位。其中，一家國有大行溫州分行的不良貸款達到20.9億元，居各家銀行之首。

在這樣惡劣的金融背景下，如何控制資金風險就成為了資本管理者面臨的首要問題。

為了達到“安全投資”，甌海信通成立了由股東組成的投資決策委員會，凡是200萬元以上的投資項目，全部由股東投票。只有占70%股權的股東投票通過，這個項目才可以實施。而200萬元以下的項目則由總經理負責。

“我們對項目的選擇十分慎重，在調查的過程中，會對該企業家的社會關系、家庭背景和過去的誠信情況都進行摸底，一旦發現曾將資金用作炒房、賭博等，而非投入實體經濟的疑點，就會終止投資”。

在項目選擇上，甌海信通更是層層把關。據孫嘯翔介紹，目前他們投資的企業以技術型企業為主，不過大部分企業不符合他們的投資要求。不符合的原因除了項目不夠有吸引力外，還有一個重要原因是沒有相應的擔保人。

試營業3個多月來，甌海信通完成總投資1950萬元，其中支持中小企業股權投資700萬元，項目投資900萬元，短期財務性投資350萬元。取得項目前期的固定回報37.43萬元，繳納營業稅及附加稅2.1萬元，稅前利潤21.70萬元，實現凈利潤16.275萬元。相比較其1億元的注冊資金而言，不到2000萬的投資總額顯示出其在風險管控上極其嚴苛的要求。

政策壁壘難突破

根據規定，民資公司“對單一投資對象的投資總額不超過總資本凈額的5%”，即目前單筆項目投資款不能超過500萬元。類似風險投資，雖然民資公司并不完全以控股為目的，但是對于一些處于成長期的優質企業，500萬的額度幾乎只是杯水車薪，并不能滿足企業項目的融資需求。這也是民資公司在開展業務中面臨的一個政策壁壘，極大地限制了民資公司的發展。

雖然在試點期間，民資公司可以通過股東額外增加投資資金及以私募方式向特定對象募集資金（私募基金總和不得超過原始資本凈額的4倍，即當民間資本管理公司最高募集到5億元資金時，其單筆項目的投資額度可以達到2500萬元），但這并不是民資公司快速融資的捷徑。

目前溫州地區具備專業管理水平的基金經理人才不多，經營團隊的組建及對團隊的信任度都需要長期培育，這一部分業務如要產生效益可能還需要很長時間。

另外，從投資者的角度來說，由于私募資金的來源必須是特定的投資者，手握閑錢的投資者若想參與投資還存在一些條件限制。

對此，已經試運營的兩家民資管理公司也在積極尋求突破。孫嘯翔表示，在正式營業后，希望經過請示相關部門得到同意，可以適當超額。

作為新生事物，民資公司在接受政府監管時備受關注。除了必須接受溫州市金融辦、財政、工商、公安等各部門聯合監管外，每個月都需向監管部門和股東遞交當月的經營情況報表和投資收益，溫州市金融辦也會派遣專員定期前來檢查。年終還將接受會計師事務所的審計。

此外，民資公司的賬戶由一家商業銀行托管，相關資金往來數據都在政府相關部門的監管之下。一旦公司出現違規行為，都將受到查處。

在回答接下來是否會對試點的民資公司給予政策上優惠和寬松的問題時，溫州市金融辦監管處處長余謙告訴記者：“目前試點工作剛剛開始，有待進一步觀察。”顯然短期內很難見到政策傾斜。