獨家調(diào)查：基金經(jīng)理信心指數(shù)（FMI）

《投資者報》基金經(jīng)理信心指數(shù)（Fund Managers Index，F(xiàn)MI）是一個反映股票市場運行方向的先行指標(biāo)。本周該指數(shù)基于34位基金經(jīng)理的意見而得出。

看多理由

因宏觀經(jīng)濟增速下滑，且通縮風(fēng)險大于通脹風(fēng)險，政策放松的可能性進一步加大；隨著利率下調(diào)帶來企業(yè)財務(wù)成本的下降，以及房地產(chǎn)市場回暖帶來投資及經(jīng)濟的回暖，市場在下半年可能逐漸企穩(wěn)并小幅回升；隨著現(xiàn)金流回籠、資產(chǎn)負(fù)債率下降以及庫存回升，下半年房地產(chǎn)開發(fā)商將會加大開工力度，對整個經(jīng)濟增長帶動作用將會有所加強。

從季調(diào)后環(huán)比增速來看，二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)比一季度小幅回升了0.2個百分點至1.8%，經(jīng)濟環(huán)比有觸底的跡象。隨著寬松的貨幣政策逐步顯效，三季度GDP增速會重回8%以上。目前我國A股市場已經(jīng)反映了對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期，進一步下跌的空間不大，可關(guān)注前期超跌的周期股可能帶來的投資機會。

2132點與1664點都是股指與貨幣的共振低點，而兩者出現(xiàn)的技術(shù)點位與時間、底部的確認(rèn)與反復(fù)、貨幣政策的轉(zhuǎn)向以及對降準(zhǔn)降息的漠然等現(xiàn)象都非常類似，結(jié)合政策來看，當(dāng)降息進入中期階段時，超跌的股指隨時可能出現(xiàn)反彈。

看平理由

利率市場化下的銀行成本上升，惜貸情緒增加，再加上國內(nèi)投資收益率下降至平均貸款利率以下等因素，政策刺激空間非常有限，對私營部門投資的帶動作用也會下降，因此經(jīng)濟反彈的力度并不強。下半年市場的主導(dǎo)因素在于庫存周期回補后預(yù)期的改善，A股市場將在2200～2500點震蕩，在年底向上突破。

總體來看，股市仍無趨勢性機會，相對更看好債券。就結(jié)構(gòu)而言，短期內(nèi)周期股弱于非周期股的情況或?qū)⒊掷m(xù)，大盤股仍暫時優(yōu)于小盤股。

前期政策放松帶來國內(nèi)經(jīng)濟基本面有所企穩(wěn)、“十八大”召開之前維穩(wěn)政策氛圍主導(dǎo)、通脹回落有利政策操作空間和海外風(fēng)險階段性釋放等因素有利市場于三季度有所企穩(wěn)回升，但總體上升空間有限。

看空理由

投資者對政府制止經(jīng)濟過快下滑的決心和能力產(chǎn)生了懷疑，加之中長期結(jié)構(gòu)性矛盾不斷凸顯，市場情緒在一定程度上轉(zhuǎn)為悲觀；而且，下半年國際經(jīng)濟局勢依然不容樂觀，中國經(jīng)濟放緩和政策放松的拉鋸也不會在短期內(nèi)出現(xiàn)明確的結(jié)果。

管理層表示經(jīng)濟困難可能還會持續(xù)一段時間，一定程度上打擊了市場信心；更重要的是，近期公布的中報顯示上市公司業(yè)績差于預(yù)期，進一步激發(fā)市場悲觀情緒。短期內(nèi)，中報業(yè)績和政策預(yù)期雙煞將影響市場情緒。從中長期看，目前經(jīng)濟正處于從衰退后期轉(zhuǎn)向復(fù)蘇的過渡階段，因此也不必過度悲觀。